文 | 略大参考，作者 | 杨知潮，编辑 | 原野
巴菲特只有一个，但中国巴菲特却有很多—— 但斌、段永平、李录，林园、赵丹阳，他们都曾在很多时候被很多人称为是“ 中国的巴菲特”。
网络上对他们有一个通俗亲切的简称——“ 中巴”。
中巴是“ 老巴” 的继承人，他们会把 《巴菲特致股东的信》 当成投资体系框架。和老巴一样，他们信奉长期投资，无视短期市场波动，只专注于长期利益。懂投资的人往往会选择相似的标的，于是中巴和老巴的持仓也往往非常接近。
—— 这看起来有些“ 抄作业” 的意味，但事实并非如此，甚至青出于蓝胜于蓝，有些人的投资收益率也超过了老巴本人。巴菲特也会就投资向他们之中的个别人请教和讨论。“ 中巴” 的戏谑，只是闻道有先后的时间结果。
在这场关税引发的资本市场狂跌前，巴菲特持续把股票换成现金，而几位中国巴菲特们却依然选择持有股票，尤其是但斌，他对英伟达等科技公司保持着超高仓位，并承受着由此带来的超高亏损。
当然价值投资是一个以 10 年、20 年为单位的活动，几天内的谁亏谁赚，谁买谁卖，只是一个有趣的小插曲。
01 提前卖股票的巴菲特
即便巴菲特已经成为全球最有钱的投资者，但几乎每隔一段时间，他都要被散户和新闻媒体质疑“ 不懂投资”。然后或许在几年后，由于躲过了某场危机而再次被全球推崇。
比如 2000 年的世纪之交，彼时的全球互联网迸发出了前所未有的泡沫，思科、亚马逊、eBay 等新兴互联网股票以倍计的增长，势头完全不弱于 2023 年的英伟达。但这些全都被巴菲特错过了，“ 老古董”，“ 过时了” 等评价在彼时屡见不鲜。当然，随着互联网泡沫的破裂，巴菲特对科技公司的忽视又成了“ 坚定”、“ 不追泡沫”。
再比如 2008 年金融危机中对 GE 和高盛两笔成功投资后，巴菲特再度被尊为股神。但 2008 年以后，巴菲特的收益率开始被标普 500 指数超越，“ 巴菲特老了” 的声音再次出现。
巴菲特 70 多年投资生涯的风评，就是不停地在“ 封神” 和被质疑中循环。
而眼下正是他封神的周期。
整个 2024 年，巴菲特最重要的工作就一项：卖股票。
巴菲特是一个全球性投资者，但 2024 年的他不光是不信任美股，他似乎是不信任何股票。伯克希尔-哈撒韦 （BRK） 此前连续九个季度减持，现金持有量创纪录地达到了 3340 亿美元，这让 BRK 持有的美国短期国债超越了美联储。
巴菲特的抛售起初并不被许多人看好。巴菲特此前的第一持仓是苹果，2024 年上半年，巴菲特总计出售了 5.059 亿股苹果，价格为 186.15 美元，但进入下半年，苹果公司股价持续上涨，一度接近 260 美元，这意味着巴菲特在抛售中“ 少卖” 了超过 200 亿美元。
图：（左） 巴菲特 2024 年 Q1 持仓，（右） 最新持仓
但时间总是站在巴菲特这边，当关税的大棒开始挥舞，他手里的现金成为了最好的避险资产。
2025 年第一季度，纳斯达克出现了 10% 左右的下跌，外界开始意识到巴菲特的操作合理性，“ 逃顶” 的 BRK.B 股大涨 11%。
而巴菲特真正的“ 封神” 要等到 4 月份。在标普 500 大跌 12%，苹果大跌 20% 的三个交易日里，BRK 虽然也没能独善其身，但“ 仅” 下跌了约 10%，最多也不过下跌了 14%。在美股万亿市值的股票里，是表现最好的一个。眼下，苹果股票比 BRK 出售时还低了 5 美元左右。
未来很多年内，仍然会不断有人质疑巴菲特的投资水平，但至少这几天里，这样的声音少了很多。
02 血亏的但斌
中巴和老巴的操作总是相似—— 比如自从段永平 2012 年左右买入苹果股票后，巴菲特、但斌陆续全部买入了苹果。但这一次，中巴们没能和巴菲特同频。
林园和赵丹阳的持仓公开程度较低，但斌的持仓却是相对透明的。这位亲自采访过巴菲特的中巴，刚刚在 2024 年成为头号明星经理人，由于对英伟达的投资，他的基金登顶中国百亿私募的冠军宝座。
但刚进入 2025 年，他就站在了风口浪尖之上。在巴菲特持续减仓美股换取现金的同时，但斌的重仓却带来了不小的亏损。他旗下的东方港湾海外基金有一支海外基金，名为“ORIENTAL HARBOR INVESTMENT FUND”，虽然未必能反映全部信息，但也足以窥见他的投资偏好。
根据基金披露，其总资产为 9.95 亿美元，英伟达就占据了接近 30% 的仓位，英伟达、FNGU（一支做多前十科技股票的 ETN）、Meta、微软、苹果这五大投资标的占据了该基金约 70% 的仓位。
这与但斌在个人媒体上的言论也是一致的：他一向唱多英伟达，并且多次透露自己将继续买入英伟达的计划。这让他的基金在 2024 年大赚，也让他在过去几个月里巨亏。
早在关税大棒之前，英伟达和苹果就已经经历了双位数的下跌。不难推测，今年但斌在这几只股票上的亏损幅度可能高达 30%-40%。尤其是 FNGU 这支标的，这是一个三倍做多 ETN，相当于使用了三倍杠杆，跌幅也会超过正股。这支投资标的在过去一个月大跌 20%。
考虑到体量，但斌很可能是 2025 年至今国内亏钱最多的投资人。
据但斌自己透露，原本他也和巴菲特一样，清理了 70% 的持仓，但此后由于担心错失人工智能时代，很快又买入。这次重新买入，成为了但斌巨亏的导火索。
熟悉巴菲特的人不难发现，“ 怕错过人工智能时代” 这种想法看起来非常不像巴菲特，相比于对企业质地的追求，这明显更像是追风口。不过这也是但斌的老争议了，尽管他经常把老巴挂在嘴上，但很多人都认为他是一名带有一定投机属性的 trader，比如他会关注股价短期波动的影响，会讨论股价什么时候“ 到底”—— 这些都是巴菲特几乎从不会提到的。
这次但斌也受到了短期股价下滑的影响，不过他的态度是乐观的，经历了暴跌后的但斌疯狂地给自己打气，比如 4 月 6 号他发文称：坚持就是胜利！投资有时候需要的不仅仅是智慧，还需要坚强的意志力、克服困难的勇气！
他还表示，每次大跌后的一年、三年、五年，回报率相当惊人，没有一次例外。
03 还在打球的段永平
已经减少发声频率的巴菲特，最近因为一则谣言上了头版。
社交媒体疯传一条视频，视频里的巴菲特通过画外音的方式表达了对关税的支持。这类谣言在任何国家的任何平台都不罕见，但由于特朗普的亲自转发，导致它的传播范围之广，巴菲特本人和伯克希尔也不得不亲自辟谣。
巴菲特还告诉媒体：在伯克希尔 5 月 3 日于内布拉斯加州奥马哈举行年度股东大会之前，他不会就市场、经济和关税等问题与任何人交流。
这么大的事，巴菲特却迟迟不发声，几个月的“ 静默期” 给了外界无限遐想，人们不知道老巴如何看待这场全球资本市场的风波，当下又在如何应对。
相比静默的巴菲特，另一位中国巴菲特，也就是段永平的应对风波的方法却是很清晰的：继续打高尔夫球。
段永平一年也很难接受一次采访，但他的行踪却十分公开，这位教父级别的企业家在雪球的发声频率堪比键盘侠，几乎每一天他都会上线聊一聊投资、生活乃至育儿。
4 月 5 日，美股连续第二个交易日暴跌，他发布了一条动态：“ 今天没时间热身，头两个洞就打坏了。第 11 洞走神了，还搞了一个三推。后面两洞有想法，觉得自己今天可以平标准杆，结果又走神了。golf 打好确实不容易的。”
有心情打球，还有心情聊球，完全不像是刚刚大亏的人。段永平的资产总数是个秘密，但保守估计也在百亿美元以上，甚至有观点认为他是真正的华人首富。而他重仓的苹果，在过去三个交易日大跌约 20%，这意味着他的短期损失将是一个天文数字。
然而，淡定的段永平不光打球，甚至还在买股票。他在暴跌之前已经透露，决定买入英伟达的股票，并通过 BuyWrite 策略购入了 925 万美元的英伟达股票。他还表示开始喜欢“Mr Trump”，因为这给他带来了更多以好价格买入股票的机会 （即他的政策造成的美股下滑）。
关税风波也没能影响他的买入决心，4 月 8 日，他发文道：山也还是那座山，梁也还是那道梁！并表示继续买入一些苹果、NVDA、Google、TSM、腾讯。
随后，段永平连续在个人媒体号上分享了多个“ 实战记录”。仅下面一张图片里的交易，如果行权，段永平就将买入 4000 多万美元的英伟达。除此之外，段永平还大笔买入了谷歌、台积电、腾讯的股票。
图注：为了自己的高尔夫爱好，眼下段永平的大多数股票都是通过期权的方式买入的。这样就不需要盯盘时刻关注价格。
这并非暴跌后的“ 抄底”，而是段永平一直没有像巴菲特一样大规模持有现金，反倒坚持重仓。今年早些时候，由于关税的潜在影响 （还未落地），包括英伟达、苹果、谷歌在内的多个美国科技公司就已经出现了一定下跌。但段永平还是坚持买入上述多支股票。
整个 2024 年，在巴菲特狂卖的同时，段永平也是反其道而行之，疯狂买入。普遍被认为是由段永平管理的 H&H International Investment 基金虽然在去年三季度减持了 1000 万股苹果，但他并没有像巴菲特一样换成现金持有，而是重新购买了中概股。
比如他表示每天卖 1000 个腾讯的 put 来买入腾讯—— 这相当于每天买入约 4000 万港元、每季度买入 40 亿港元的腾讯股票。此外，他还把拼多多股票持仓增加了一倍。
一边狂买，一边狂卖，老巴和阿段这对互相认可的投资人开始不同频。
04 重要的是价值
对于把不同投资人短期收益和操作进行的比较，巴菲特本人恐怕不会感冒。
相比于分析这种短期内的操作和盈亏现象，这个 90 多岁的老人把时间当成朋友，他的股票持有周期不是一年，三年，五年，而是永远。—— 这不意味着巴菲特不卖股票，而是当他买入一个股票时，他并不会考虑卖出的问题，他相信那些最优质的企业，永远会以内生式的增长和分红回购的方式回报他的股东。即便永远持有，收益也会是丰厚的。
而在“ 永远” 的时间尺度上，分析一次暴跌时不同投资人的动作和收益，未免有些太过狭隘。
作为巴菲特本人亦认可的投资人，段永平也把无视短期波动常年放在嘴边，他多次表示希望自己持有的股票下跌，这样才能有更好的价格继续买入—— 哪怕没钱，这也有利于公司的回购。
他也做到了言行一致，他从来不在个人社交媒体上抱怨股价的下滑，反倒总是在下跌时“ 开心地” 加大买入的力度。4 月 8 日，他也用到了“ 山也还是那座山，梁也还是那道梁！”，显然，段永平在乎的不是市场风向，而是企业本身是否还足够优秀。在他眼里，苹果、腾讯、谷歌、拼多多这些企业，具备穿越周期、穿越的能力。
哪怕是被质疑为投机者、有追风口嫌疑的但斌，他对英伟达等 AI 科技公司的欣赏也是贯穿始终的。
从这个角度来看，无论短期是买入还是卖出，赚钱还是亏钱，中国巴菲特与巴菲特的内核仍然是一致的，他们都相信自己所购买的企业本身的价值。
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