文 | 斑马消费，作者 | 范建
熬过一轮漫长的“ 猪周期”，中国生猪养殖行业，终于在 2024 年，集体迎来了业绩大反转。
从 2023 年的头均亏损 76 元，到盈利 214 元，这是猪价上涨和饲料成本下降，共同作用的结果。
2025 年，行业走势如何？
随着养殖端产能的逐步释放，生猪供应将缓慢回到增长轨道，全年猪价大涨的概率不大。但由于饲料原材料价格仍处于低位，行业仍有望保持盈利状态。
这种“ 横盘期”，是对各行业参与者“ 内功” 的最好检验时刻。
猪王归位
“ 猪王” 牧原股份，依旧断崖式称王。
2024 年，公司销售生猪 7160 万头，其中，商品猪 6547 万头，出栏量比 2023 年增加 778 万头，达成年度经营计划。
得益于猪价的上涨和养殖成本的下降，牧原股份一举扭亏为盈，业绩大幅增长。
2024 年，公司实现营业收入 1379 亿元，同比增长 24.43%；归母净利润 178.8 亿元，同比增长 519.42%。
生猪业务是公司的绝对核心，全年贡献收入 1362.29 亿元，占比营收的 98.75%。该业务毛利率 19.21%，比上年同期提高了 16.28 个百分点。
牧原股份 （002714.SZ） 的业绩大增，只是生猪养殖行业周期反转的一个缩影。国内生猪价格在 2024 年曲线触底反弹，已惠及全行业。
行业老二温氏股份 （300498.SZ） 也不例外。全年，公司销售肉猪 3018.27 万头，同比增长 14.93%，毛猪销售均价 16.71 元/公斤，同比上升 12.83%。
当期，公司营业收入首破千亿，达到 1049.06 亿元，同比增长 16.66%；归母净利润 92.45 亿元，与上年同期的-63.90 亿元相比，大幅增长 244.68%。
受处置禽产业和食品深加工板块影响，2024 年，新希望 （000876.SZ） 营业收入同比下滑 27.27%，但仍然站稳了千亿规模。当期实现扣非净利润 6.16 亿元，上年同期为-46.08 亿元。
中国是全球最大的猪肉生产和消费国，生猪养殖行业经过快速调整和发展，已从过去的散养快速迈向集中化。2024 年，我国生猪养殖规模化率已达到约 70%，同比再提升约 2 个百分点。排名前十的上市公司，全年合计出栏生猪 1.56 亿头，占全国总量的 22%，市场集中度进一步提升。
2024 年，生猪价格全年同比上涨，且在成本线以上，全行业实现扭亏为盈。农业农村部数据显示，2024 年出栏生猪头均盈利 214 元，比上年提高了 290 元。
周期反转
“ 猪周期” 看似捉摸不透，但归根结底，仍是市场供需失衡的结果。
前些年，生猪养殖企业竞相加入扩产能竞赛，快速推升了养殖规模。在这种背景下，遭遇外部环境变化、消费低迷，生猪市场严重供过于求，加之饲料价格居高不下，惨烈异常的行业性亏损就此降临。
2024 年，生猪价格呈现出先涨后跌的态势，一季度猪价低位运行，行业仍处于亏损状态，急需产能去化来调整供需关系。
对此，国家有关部门果断采取措施，对生猪养殖市场实施调控。
2024 年 3 月 1 日，农业农村部公布 《生猪产能调控实施方案 （2024 修订）》，将全国能繁育母猪正常保有量目标从 4100 万头调整至 3900 万头，并指导各地相应修订省级调控方案，落实相关调控措施，引导产能有序调减。
在明确的调控信号指引下，全国生猪产能终于在高位回调，并产生一系列连锁反应。
当年 3 月，生猪价格触底；4 月全国能繁育母猪存栏量降为 3986 万头，比 2023 年末减少 156 万头，回到产能调控绿色合理区域。
5 月，生猪养殖端实现扭亏为盈；8 月，生猪价格达到 20.35 元/公斤的年内高点。
2024 年下半年，尽管生猪养猪行业已能实现较好的盈利，但养殖场户总体保持谨慎和理性，全国能繁育母猪存栏量，得以始终保持在合理区域。
国家统计局数据显示，2024 年，全国生猪出栏量 7.03 亿头，同比下降 3.3%。截至年末，全国能繁育母猪存栏量 4078 万头，较上年同期下降 1.6%；生猪存栏 4.27 亿头，同比下降 1.5%。
饲料是生猪养殖最主要的成本支出，可达到养殖阶段的 60% 左右。因此，饲料成本的变化，将直接影响养殖成本，并最终左右生猪养殖行业的利润。
2023 年 9 月，居高不下的生猪饲料原材料终于出现下降趋势，并一直持续到 2024 年。
卓创资讯测算，生猪饲料主要原材料价格，由 2024 年初的 2838.94 元/吨，降至年末的 2427.74 元/吨，累计降幅 14.48%。由此，卓创资讯推算，以 125 公斤标猪出栏体重计算，2024 年生猪养殖成本预计比 2023 年同期下降 1.10 元/公斤左右。
盈利持续
今年以来，生猪价格持续环比下降。农业农村部网站数据，1 月，全国生猪出场价格为 16.41 元/公斤，环比下降 0.3%；2 月为 15.77 元/公斤，环比下降 3.9%。但与上年同期相比，均有较大幅度的上涨，总体仍处于养殖成本线以上。
因此，今年一季度，生猪养猪行业尤其是头部企业，盈利状况仍然可观。
1-3 月，牧原股份已累计销售商品猪 1839.5 万头，期内预计实现归母净利润 43 亿-48 亿元，上年同期为-23.79 亿元。
新希望也已提前披露了一季度业绩预告，预计当期实现归母净利润 4.3 亿-5 亿元，同比增长 122.23%–125.85%。
生猪行业的养殖规律，决定了猪周期几乎不可逆。在上一轮超级猪周期中，行业参与者更深刻明白了一个道理，只有通过“ 修炼内功”，才能让自己时刻保持体能穿越周期。行业竞争的底层逻辑，已从过去的拼规模、拼资本，转为拼技术、拼管理、拼成本的新阶段。
牧原股份采用垂直一体化的经营模式，掌控从饲料加工、种猪育种到商品猪饲养、屠宰肉食的全产业链，公司尤其强调自身在养殖端的成本管理能力。
2024 年 1-2 月，其生猪养殖完全成本还在 15.8 元/公斤左右。在生产成绩改善和饲料下降的共同作用下，到 2024 年底，养殖完全成本已降至 13 元/公斤左右，全年控制在 14 元/公斤左右。今年 3 月，进一步降至 12.5 元，全年目标为 12 元。
“ 猪王” 已向外界释放了 2025 年经营计划，预计商品猪出栏 7200 万-7800 万头。
生猪养殖行业 2024 年的盈利，快速提振了养殖端的信心，生猪养殖产能已出现增加的态势。今年 2 月末，全国能繁育母猪的存栏量，同比环比均小幅提升。
机构预计，2025 年，生猪出栏量将逐渐增多，势必影响生猪价格的走势和养殖端的盈利状况。
不过，考虑到养猪养殖饲料的主要原料玉米、豆粕等，价格仍处于低位，预计 2025 年生猪养殖饲料成本均价，仍将同比下降。
综合各种因素，2025 年生猪养猪行业仍将保持盈利，但利润或将出现缩减。
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