财联社 5 月 4 日讯 （记者 周晓雅）在当前科技浪潮席卷下，如何看待新旧动能转换中的投资机遇？投资与财富观、社会价值之间又有怎样的关系？
2025 年 5 月 4 日，兴证全球基金、财联社、腾讯新闻共同主办的 「投资·可为|2025 年度中国投资人峰会」 在奥马哈进行。
宁泉资产研究总监兼投资经理李源海，睿郡资产合伙人、副总经理薛大威，兴证全球基金基金经理童兰在 「旧引擎与新经济: 投资机遇前瞻」 的圆桌讨论上，就上述问题进行深刻探讨。
立足 AI 浪潮，薛大威相信，随着国内越来越多大模型的涌现，在这轮全球科技领域竞争中，中国是 「台桌上主要玩家之一」。从投资的角度来看，他强调，成长股具有周期性。
睿郡资产合伙人、副总经理 薛大威
童兰则提到，从两方面适应日益复杂的宏观环境。一是对于风险更加敬畏，尽力守住自己能力圈；其次，投资时留给自己更多的安全边际和容错空间。在实操过程中，她始终保留一部分偏低波类资产的仓位，但去年下半年以来，加大对消费行业相关标的的关注。
兴证全球基金基金经理 童兰
李源海聚焦 AI 应用进展，但也表示，在投资品种选择上会尽量避免追逐估值过高的热门标的，更偏好技术成熟、业务模式简单并且现金流稳定的科技公司。
他坦言，近年来的市场环境下，重点侧重于内需增长相关领域，如地产物业、公用事业、家电消费、化工以及新能源等。具体到公司选择标准，仍然优先选择估值低、现金流充足且重视二级市场股东回报的企业。
宁泉资产研究总监兼投资经理 李源海
AI 浪潮下的中国
新一轮 AI 浪潮下，中国市场的投资新机遇成为投资者的共同关注方向，童兰也是其中一员。在她看来，中国庞大的市场体量，天然涌现许多 AI 应用的场景。此外，国内还具有供应链禀赋。「对于一些 AI 硬件端落地，中国非常好的供应链资源环境能提供更快的落地支撑。」
此次硅谷调研的过程中，她也感受到中美的 AI 产业迸发的创业生机和活力，这意味着，未来有希望催生新的广阔产业机会。
薛大威相信，随着国内越来越多大模型的涌现，在这轮全球科技领域竞争中，中国是台桌上主要玩家之一。「从美国科技领域里的核心技术层面人员来看，出现了越来越多华人的身影。同时，国内的大模型不断迭代优化，如 DeepSeek，中国人的聪明才智和勤奋拼搏，是我们在这轮 AI 浪潮中的一大禀赋。同时，中国有巨大的消费市场和较完备的供应链体系，AI 的应用在中国市场具备非常大空间。」
怎么看成长股的投资机会？
具体到科技股的投资机会，薛大威强调，成长股的股价也存在周期性。他以新能源企业为例，提到成长型企业在新旧动能转化过程会出现快速成长，随后进入产能过剩的阶段，未来又可能通过产能出清、技术创新进入新发展阶段。
「而从资本市场角度来看，成长股的投资热情非常高。往往企业处在高速成长过程中，市场会给予它比较高的预期，甚至给予它非常多的宏大叙事，推升估值提升甚至走向泡沫化。一旦企业经营不达预期，甚至阶段性出现下滑，这个时候又会出现盈利和估值的双杀，或者长期低估和无人问津的状态。」 他希望，用好的价格买好的公司，当然，买到持续有成长性的企业是最好的结果。
童兰则是关注一个资产在全生命周期创造的现金流，折算到当前价值的合理水平，但这也正是投资的难点所在。
她坦言，此前操作结果更多被贴上红利的标签，但这些资产也经历过它的成长阶段。因此，她并非基于红利资产或者成长资产进行价值判断和投资动作，而是在她的能力圈范围内，识别确定性较高的资产并进行价值评估，对于其中能满足预期回报的资产进行配置。
从后视镜的角度来看，宁泉资产近年来对运营商包括公用事业等高股息红利资产比较关注，并非热门科技行业。
对此，李源海解释，他们其实投的科技股并不少，但不倾向投资变化极快的新兴行业，认为这类领域竞争激烈、淘汰率高，难以形成长期稳定收益。
在本轮科技浪潮中，李源海聚焦 AI 应用进展，「一个新的技术革命，最终要体现在提高人类效率上，体现在相关产品的收入实现情况上，因此在投资品种选择上会尽量避免追逐估值过高的热门标的，更偏好技术成熟、业务模式简单并且现金流稳定的科技公司。」
波动市场中如何寻找绝对收益？
随着近年市场波动加大，市场对于绝对收益策略的重视程度可见一斑。童兰在自身的投资框架中也关注绝对收益。她坦言，自身性格底色是风险回避型，因此在定价资产时，会更看重风险控制、安全边际。
在投资的过程中，她始终保留一部分偏低波类资产的仓位，但除此以外，她从去年下半年以来，加大对消费行业相关标的的关注。
今年来，宏观环境日趋多变，童兰也从两方面加以适应。「首先是对于风险更加敬畏，不懂的不会轻易去做，不懂的尽量不碰，尽力守住自己能力圈。其次，我们现在能感知到的各种不确定性在增加，我希望投资时留给自己更多的安全边际和容错空间，因此，相应的价格保护上会要求得更多一些。」
李源海坦言，近年要实现低回撤基础上的稳健增长，操作难度提高。
面对复杂多变的市场环境，宁泉资产在行业和板块配置上，重点侧重于内需增长相关领域，如地产物业、公用事业、家电消费、化工以及新能源等。在公司选择标准上，仍然优先选择估值低、现金流充足且重视二级市场股东回报的企业。
对于可转债市场，薛大威分析，转债也具有一定的周期性，随着去年资本市场 9 月份活跃，转债估值也趋向合理。「我们认为未来可转债投资机会是个券的机会。跟国内 A 股一样，深耕基本面研究。」
在他看来，国内的可转债数量将近 500 只，规模上千亿，四成收益率为正。随着市场活跃度的提高，企业也有动力去下调转股价，推动转股，当下，可转债这类资产还是适合投资者参与。
进一步来看，未来转债市场的扩容取决于国内再融资政策的引导。「目前，转债是中小企业非常好的融资工具和方式。由于监管审批较严格，定向增发对于一些中小企业有难度。但很多创新型企业就是从中小市值发展起来，过程中如果没有资本给予支持，发展速度将延缓。」 薛大威认为，可转债市场的未来发展过程中，带科技属性企业的转债吸引力较大。
优秀投资与社会公益之间如何形成良性循环？
价值投资作为投资科学和价值观，除了强调科学理性认知，也强调正直诚实。落实到投资机构，投资与社会公益之间的良性循环日益受关注。
李源海表示，投资的最大基本面在于我们所依托的社会，公益可以让社会更加美好。
宁泉资产在践行这一理念上，进行了一些具有创新意识的尝试。比如，公司将公益捐赠与资管产品的业绩增长挂钩，设定明确的业绩条件，一旦达标，便向公益组织捐赠预先约定的金额。这种模式强化了资管公司与社会公益的密切联系，投资成果能惠及更多的人、成为回馈社会的公益力量，社会公益反过来成为资管公司做好业绩的动力。
在员工的激励约束上，宁泉资产推出的公益奖金制度同样颇具特色。每年，公司会向部分员工发放专项公益奖金，这笔奖金有着明确的使用规定——只能用于员工自主选择的公益项目，员工可选择以个人或公司名义进行捐赠。这一安排不仅是对员工社会责任感的培养，更是对资管行业从业人员激励约束机制的创新探索。
这种将公益融入企业运营和员工发展的模式，从行业层面看，有助于提升资管行业的整体形象；从社会层面而言，大量公益项目的开展促进了社会和谐，增强了企业与社会的良性互动。
薛大威直言，但凡创造社会价值的企业最终一定会带来自身的商业价值提升，在资产管理行业亦是如此。他认为，要看得更长，最终给客户带来回报，才能让行业进入良性循环之中。
