策略摘要
4 月，工业硅市场延续弱势格局，价格持续探底，工业硅主力合约盘面价格从月初 9810 元/吨跌至 8540 元/吨，跌幅 12.72%，盘中一度跌破 8500 元/吨，创年内新低。市场情绪极度悲观，下游采购以刚需为主，贸易商低价抛货现象普遍。供应端南北分化加剧，北方头部企业因亏损部分执行减产计划，西南地区丰水期临近，部分逐步复产，但受到价格低迷影响，整体复产进度不及预期，4 月工业硅整体产量在 30 万吨左右。消费端三大下游全面疲软，多晶硅光伏抢装机退潮，需求有所减弱，有机硅行业自律减产叠加部分企业检修，需求小幅下降，铝合金受关税政策影响，开工率逐步下滑。据百川与 SMM 数据，目前行业总库存约为 85.4 万吨 （含交割库已注册成功的仓单），其中社库 13.7 万吨，交割库 46.5 万吨，上游厂库 25.2 万吨，较 3 月底小幅降低。基本面呈现 「高库存、弱需求、低利润」 格局，盘面价格持续探底，目前供需矛盾暂未出现拐点，在高库存的压制下，预计 5 月价格偏弱震荡探底为主。
核心观点
2025 年 4 月产业链各环节情况梳理
供应：据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数 797 台，本月金属硅开炉数量与 3 月 26 日相比减少 32 台， 截至 4 月 27 日，中国金属硅开工炉数 218 台，整体开炉率 27.35%。受价格持续下跌影响，新疆头部企业因亏损执行减产计划，虽西南丰水期复产推进，但整体进度不及预期，抵消了部分减量，4 月总产量预计在 30 万吨左右，供应过剩幅度收窄但未逆转。5 月份西南丰水期复产持续推进，供应或有所增加，考虑到新疆地区有进步减产的可能，所以整体 5 月产量或小幅增加。
消费：下游消费偏弱，多以刚需采购为主，多晶硅光伏抢装机退潮，需求有所减弱；有机硅行业自律减产叠加部分企业检修，需求小幅下降；铝合金受关税政策影响，开工率逐步下滑；出口方面表现尚可，据海关数据，2025 年 3 月中国金属硅出口 5.95 万吨，环比增加 34.71%，同比减少 6.84%。2025 年 1-3 月 中国金属硅出口共计 15.62 万吨，同比减少 5.48%。月度出口均价 1581.79 美元/吨。
库存：据 SMM 数据，目前行业总库存约为 85.4 万吨 （含交割库已注册成功的仓单），其中社库 13.7 万吨，交割库 46.5 万吨，上游厂库 25.2 万吨，较 3 月底小幅降低。
成本：4 月间，上游硅石、硅煤、石油焦等原料价格下跌，叠加电价季节性回落，生产成本整体处于继续下降状态。 丰水期即将来临， 预计后续成本将继续下降。
价格：工业硅市场延续弱势格局，价格持续探底，工业硅主力合约盘面价格从月初 9810 元/吨跌至 8540 元/吨，跌幅 12.72%，盘中一度跌破 8500 元/吨，创年内新低。现货价格受期货盘面影响也持续下跌。根据 SMM 数据，目前华东通氧 553 均价 9400 元/吨，较上月下跌 800 元/吨，昆明地区 421 均价 10900 元/吨，较上月下跌 450 元/吨。
观点
基本面呈现 「高库存、弱需求、低利润」 格局，盘面价格持续探底，目前供需矛盾暂未出现拐点，在高库存的压制下，预计 5 月价格将维持偏弱震荡，关注 8500 元/吨的支撑位，需重点关注西北大厂的减产执行以及西南丰水期的复产进度。
策略
区间操作为主
风险
1、主产区减产及复产规模；
2、仓单注册与注销情况；
3、硅料企业开工率；
4、资金及宏观情绪；
（来源：华泰期货）
