市场要闻与重要数据
期货方面，截止周五收盘，纸浆 2507 合约收于 5164 元/吨，相比上周上涨 44 元/吨，涨幅 0.86%。现货方面，本周山东地区 「银星」 针叶浆现货均价 6210 元/吨，较上周下跌 25 元/吨，现货基差 SP07+1046，环比下跌 69；本周山东地区俄针现货均价 5175 元/吨，较上周下跌 50 元/吨，现货基差 SP07+11，环比下跌 94。
国际方面，据 Europulp，2025 年 3 月欧洲港口总库存环比增长 7.60%，较 2024 年 3 月增长 25.96%。3 月仅德国港口库存环比缩减 9.30%，荷兰/比利时/法国/瑞士、英国、意大利以及西班牙港口库存分别环比增长 0.25%、3.21%、27.81%、32.53% 以及 7.60%。整体来看，欧洲多数国家港口库存环比增长，带动 3 月欧洲港口总库存环比增加。
国内方面，据卓创，供应方面，国产阔叶浆开工负荷率较上周提升 1%；国产化机浆行业开工负荷率较上周持平；非木浆方面，竹浆开工负荷率较上周持平；甘蔗浆开工负荷率较上周下降 3%。需求方面，双铜纸开工负荷率较上周上升 0.44%；双胶纸开工负荷率较上周下降 0.1%；白卡纸开工负荷率较上周下降 1.63%；生活用纸开工负荷率较上周下跌 3.92%。
市场分析
宏观方面，特朗普 「对等关税」 政策反复，纸浆由于本身宏观属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧，期价连续创下阶段新低。不过近期中美关系有缓和迹象，宏观情绪有所改善，关注后续政策变化。
供应方面，外盘美金报价出现下调，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。1-3 月国内纸浆进口量大增，4 月进口量环比下滑。尽管近期港口库存连续去库，但库存整体仍处于同期高位，对市场价格形成持续压制。
需求方面，欧洲需求未见明显起色，3 月欧洲木浆港口库存环比增加，累库压力较大。国内下游需求持续偏弱，纸厂采购仍以刚需为主。终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。且 5 月以后进入传统淡季，需求仍有继续走弱的可能性。
策略
中性偏空。淡季来临，终端需求预期仍偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计偏弱震荡为主。
风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
（来源：华泰期货）
