2025 年，前景最被看好的十大行业

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2025 年哪些行业更具增长潜力？这个问题可以从 A 股上市公司的 2024 年年报中得到解答。

A 股上市公司是各行各业最优秀的代表，它们能比较准确地感知行业冷暖。因为工资存在显著的「棘轮效应」（即涨薪容易，但降薪却会遭到强烈抵触），所以，公司通常只会在预期未来业务向好时，才给员工普遍加薪。换句话说，敢于给员工涨薪的公司，往往对前景充满信心。

在一个行业中，认为前途光明的公司越多，说明行业的前景越被看好。我们以 A 股上市公司作为行业样本，计算每个行业中符合「看好条件」的公司占比。然后，按照这个占比给各个行业排序，选出前十名，即为「前景最被看好的十大行业」。

这里设置一个「看好条件」（即某公司认为本行业前途光明的判定条件）：某公司员工的平均薪酬涨幅超过 5%，且员工人数下降不超过 2%（我们也用过 10% 和 0% 的组合，最终选出的十大行业基本相同）。

为了方便讨论，定义一个概念：

「行业看好指数」= 2024 年员工涨薪超过 5% 且员工总数下降不超过 2% 的公司数量÷行业样本公司总数。

有读者可能会问：为什么要排除员工总数下降超过 2% 的公司？这是因为，第一，员工人数下降不符合公司看好未来这个前提；第二，裁员导致员工总数显著下降时，由于补偿金等原因，短期内支付的薪酬有可能上升，会导致结果失真。

一定要注意：除非有特殊说明，本文的行业数据都是由样本公司加总计算得出；行业样本公司参考申银万国行业分类（2021 年）。

通过计算，「十大看好行业」如下。

第十名：锂电池，看好指数 48.4%

近几年来，锂电池的能量密度、循环寿命、稳定性及安全性不断提升，锂电池作为能量载体，在生活中扮演着越来越重要的角色。

2024 年中国新能源乘用车销量为 1105 万辆，同比增长 40.2%；新能源商用车销量为 53 万辆，同比增长 28.9%。欧洲与美国新能源车的渗透率也都有所增长。新能源车市场的高速发展，以及单车带电量的逐步提升，带动锂电池市场持续增长。根据权威统计，2024 年全球新能源车锂电池使用量达 894 吉瓦时（GWh），同比增长 27.2%。

伊维经济研究院等联合中国电池产业研究院共同发布的《中国锂离子电池行业发展白皮书（2025 年）》（下称「白皮书」）显示，2024 年全球锂电池总体出货量 1545 吉瓦时，同比增长 28.5%。《白皮书》预计 2025 年和 2030 年全球锂电池总体出货量将分别达到 1899 吉瓦时和 5127 吉瓦时，按照此预计，2024 年~2030 年，锂电池出货量的年复合增长率为 22.1%。

锂电池行业共有样本公司 31 家，其中 15 家公司符合我们设置的「看好条件」（员工平均涨薪超过 5% 且员工总数下降不超过 2%），所以「行业看好指数」为 48.4%（15÷31= 48.4%）。

表 1 数据显示，2024 年锂电池行业营收总额为 6365 亿元，同比下降了 2.84%，从这个数据看锂电池行业在 2024 年不算乐观。但是，2025 年一季度锂电池行业营收总额为 1512 亿元，同比上升 12.5%；净利润总额为 168 亿元，同比上升 35.5%。

对于大多数行业，合同负债的多寡可以显示客户下订单的积极程度，因此可以从侧面反映行业前景。2025 年一季度锂电池行业的合同负债总额为 402 亿元，同比上升 165%。以上这些数据都显示 2025 年锂电池行业态势向好。

本文筛选「十大看好行业」的方法是，通过行业样本公司 2024 年的涨薪情况判断 2025 年的形势是否乐观。锂电池行业进入前十，说明前景比较乐观。因此可以看出，薪酬数据比其他数据更具领先性与预判性。

表 1：锂电池行业营收、净利润、合同负债（2021 年~2025 年）

大量的研发投入是许多行业高质量发展的最重要保障，图 1 是 2019 年以来锂电池行业的净利润总额和研发费用总额。2019 年到 2024 年，净利润总额年复合增长率为 45.6%，研发费用年复合增长率为 35.3%。

本文用研发费用与净利润的比值 Q 作为一个参考数值，用于对比各行业的研发投入情况。2019 年到 2024 年，锂电池行业的 Q 值分别为 80%、73%、57%、61%、60%、55%。可以看出，2019 年到 2024 年，Q 值都大于 50%。

图 1：锂电池行业的净利润、研发费用（2019 年~2024 年）

表 2 列出了以 2025 年 5 月 16 日收盘价计算，锂电池行业市值前三名公司的基本情况。2024 年，市值第一名宁德时代的净资产收益率（ROE）为 22.8%，远高于行业中值 3.92%。第二名亿纬锂能 ROE 为 11.3%，第三名国轩高科 ROE 为 4.73%。

宁德时代 2024 年薪酬涨幅为 4.7%，员工人数增长了 13.7%；亿纬锂能 2024 年薪酬涨幅为 5.5%，员工人数增长了 9.7%；国轩高科 2024 年薪酬涨幅为 6.4%，员工人数增长了 11.5%。

表 2：锂电池行业市值前三名的净利润、人均薪酬等情况

注：ROE、人均薪酬、员工总数为 2024 年数据，净利润为 2025 年一季度数据；人均薪酬单位为万元，总市值、净利润单位为亿元。

第九名：电机行业，看好指数 50%

电机的作用是把电能转化为动能，它在现代工业和生活中随处可见，可以说凡是能动的设备上都有电机的身影。电机种类非常繁杂，广泛应用于新能源汽车、工业自动化、家用电器、机器人等多个领域。比如，特斯拉的人形机器人中包含 28 个用于大关节的「无框力矩电机」，占机器人成本约 10%。

电机不是新兴产业，但永不会过时。电机行业会不断朝着智能化、数字化、轻量化、高效化、新型化的方向发展。

电机行业共有样本公司 24 家，其中 12 家公司符合我们设置的「看好条件」（见上文），所以「行业看好指数」为 50%（12÷24= 50%）。

表 3 显示 2025 年一季度电机行业营收总额为 172 亿元，同比上升 11%；净利润总额为 11.4 亿元，同比上升 16.3%；合同负债为 26.7 亿元，同比上升 8.5%。这些数据都显示行业态势向好。

表 3：电机行业营收、净利润、合同负债（2021 年~2025 年）

电机行业看似原始，但研发投入却不低，并且逐年稳步增加。图 2 是 2019 年以来电机行业的净利润总额和研发费用总额。2019 年到 2024 年，研发费用复合增长率为 10.3%。

2020 年到 2024 年，电机行业的 Q 值（研发费用/净利润）分别为 63%、54%、46%、84%、83%，即 Q 值仅在 2022 年略低于 50%。

图 2：电机行业净利润、研发费用（2019 年~2024 年）

表 4 列出了以 2025 年 5 月 16 日收盘价计算，电机行业市值前三名公司的基本情况。2024 年，第一名卧龙电驱的净资产收益率（ROE）为 8.2%，高于行业中值 6.27%。第二名兆威机电 ROE 为 7.1%；第三名鸣志电器 ROE 为 2.7%，鸣志电器的核心产品为控制电机及驱动电机，是机器人的关键部件。

卧龙电驱 2024 年薪酬涨幅为 7%，但员工人数下降了 3.5%；兆威机电 2024 年薪酬涨幅为 12.1%，员工人数增长了 5.5%；鸣志电器 2024 年薪酬下降了 2.5%，员工人数增长了 3%。

表 4：电机行业市值前三名的净利润、人均薪酬等情况

注：ROE、人均薪酬、员工总数为 2024 年数据，净利润为 2025 年一季度数据；人均薪酬单位为万元，总市值、净利润单位为亿元。

第八名：分立器件，看好指数 52.9%

分立器件和集成电路是半导体产业的两大分支，其区别从名称可大体知晓，一个「分立」，一个「集成」。分立器件是一个器件，比如二极管、IGBT（绝缘栅双极型晶体管）等，它具有单一的基本功能，比如开关控制、放大信号、稳定电压等。而集成电路是将大量电子元件（包括分立器件）集成于一块晶片。

根据全球半导体贸易组织（WSTS）数据，2024 年全球半导体市场规模为 6270 亿美元（同比增长 19%），其中，分立器件、集成电路的份额占比分别为 5%、85%。

分立器件在新能源汽车、先进通信、工业自动化等领域的推动下保持快速增长，产品性能不断优化。

分立器件行业共有样本公司 17 家，其中 9 家公司符合我们设置的「看好条件」（见上文），所以「行业看好指数」为 52.9%（9÷17= 52.9%）。

从表 5 可以看出，分立器件行业 2023 年、2024 年净利润不断下滑，行业处于调整期。2025 年一季度行业营收总额为 89 亿元，同比上升 20.3%；净利润总额为 5.3 亿元，同比上升 3.9%。通过这两个数据，看不出行业回暖。对于分立器件行业，合同负债不是重要的观察指标，所以没有在表 5 中列出。

对于分立器件，存货周转天数是景气度的重要参考。2025 年一季度，17 家公司中 11 家的存货周转天数显著下降，显示行业向好。

表 5：分立器件行业的营收、净利润（2021 年~2025 年）

下面看看分立器件行业的研发投入情况。图 3 是 2019 年以来分立器件行业的净利润总额和研发费用总额。2019 年到 2024 年，净利润总额年复合增长率为 62.9%，研发费用复合增长率为 28.3%。

2019 年到 2024 年，分立器件行业的 Q 值（研发费用/净利润）分别为 486%、92%、34%、42%、86%、147%。除了 2021 和 2022 年，Q 值都大于 50%。

图 3：行业净利润、研发费用（2019 年~2024 年）

表 6 列出了以 2025 年 5 月 16 日收盘价计算，分立器件行业市值前三名公司的基本情况。2024 年，第一名士兰微的净资产收益率（ROE）为 1.8%，低于行业中值 2.3%。第二名扬杰股份 ROE 为 11.8%，第三名捷捷微电 ROE 为 9.9%。

士兰微 2024 年人均薪酬涨幅为 2.3%，员工人数增长了 10%；扬杰股份 2024 年薪酬涨幅为 7.6%，员工人数增长了 12%；捷捷微电 2024 年薪酬涨幅为 2.1%，员工人数增长了 18.4%。

表 6：分立器件行业市值前三名的净利润、人均薪酬等情况

注：ROE、人均薪酬、员工总数为 2024 年数据，净利润为 2025 年一季度数据；人均薪酬单位为万元，总市值、净利润单位为亿元。

第七名：印刷电路板，看好指数 53.5%

印刷电路板（PCB）是电子元器件相互连接的载体，PCB 被誉为「电子产品之母」，几乎所有电子设备都需要 PCB 来实现电路互联和信号传输。目前比较高端的印刷电路板包括：用于智能手机、5G 通信设备的 HDI 板（高密度互连），用于芯片封装的封装基板，用于 5G 基站、卫星通信的高频高速板。

根据 Prismark（一家专注于电子行业咨询与研究的公司）数据，中国 PCB 产值的全球占比从 2016 年的 50% 波动上升至 2023 年的 55%。2018 年~2024 年，中国 PCB 市场规模复合增速约为 4.4%。

PCB 行业共有样本公司 43 家，其中 23 家公司符合我们设置的「看好条件」（见上文），所以「行业看好指数」为 53.5%（23÷43= 53.5%）。

表 7 数据显示 2023 年 PCB 行业降速，2024 年有所回升。2025 年一季度 PCB 行业营收总额为 628 亿元，同比上升 24.6%；净利润总额为 54.5 亿元，同比上升 56.2%；合同负债为 12.1 亿元，同比上升 57.1%。以上数据都显示 2025 年行业态势向好。

表 7: 印刷电路板行业营收、净利润、合同负债（2021 年-2025 年）

下面看看 PCB 行业的研发投入情况。图 4 是 2019 年以来 PCB 行业的净利润总额和研发费用总额。2019 年到 2024 年，净利润总额年复合增长率为 5.1%，研发费用复合增长率为 13.1%。

2019 年到 2024 年，PCB 行业的 Q 值（研发费用/净利润）分别为 53%、50%、55%、55%、82%、77%。在所有年份中，Q 值均大于 50%。

图 4：印刷电路板行业净利润、研发费用（2019 年-2024 年）

表 8 列出了以 2025 年 5 月 16 日收盘价计算，PCB 行业市值前三名公司的基本情况。2024 年，第一名鹏鼎控股的净资产收益率（ROE）为 11.7%，高于行业中值 5.03%。第二名宏胜科技 ROE 为 13.9%，第三名生益科技 ROE 为 12%。

鹏鼎控股 2024 年薪酬涨幅为 10.1%，员工人数增长了 3.2%；胜宏科技 2024 年薪酬涨幅为 8.6%，员工人数增长了 15.1%；生益科技 2024 年薪酬涨幅为 13.9%，员工人数增长了 2.3%。

表 8：印刷电路板行业市值前三名的净利润、人均薪酬等情况

注：ROE、人均薪酬、员工总数为 2024 年数据，净利润为 2025 年一季度数据；人均薪酬单位为万元，总市值、净利润单位为亿元。

第六名：芯片封装测试，看好指数 53.8%

芯片封装测试负责将加工完成的晶圆切割成单个芯片，并进行封装保护与性能测试，确保芯片的可靠性、功能性和良率。

芯片封装测试是连接设计与应用的桥梁，随着摩尔定律逼近物理极限，先进封装成为提升芯片性能的关键。中国企业在传统封测领域已具竞争力，但高端技术（如 3D 封装）仍需突破。市场研究公司 Fairfield 预测，半导体封测市场 2024 年~2030 年复合增速约 10%。

芯片封测行业共有样本公司 13 家，其中 7 家公司符合我们设置的「看好条件」（见上文），所以「行业看好指数」为 53.8%（7÷13= 53.8%）。

表 9 的净利润数据显示 2022 年~2023 年芯片封测行业进入调整期，2024 年净利润开始回升。2025 年一季度行业营收总额为 219 亿元，同比上升 23.7%；净利润总额为 4.2 亿元，同比上升 5%；合同负债为 6 亿元，同比上升 13.2%。这些数据显示 2025 年行业延续了回升态势。

表 9：芯片封测行业营收、净利润、合同负债（2021 年~2025 年）

下面看看芯片封测行业的研发投入情况。图 5 是 2019 年以来芯片封测行业的净利润总额和研发费用总额。2019 年到 2024 年，行业净利润数据波动较大，但研发费用保持稳步增长。研发费用复合增长率为 15.8%。

2020 年到 2024 年，芯片封测行业的 Q 值（研发费用/净利润）分别为 78%、47%、68%、147%、136%。Q 值仅在 2021 年低于 50%。

图 5：芯片封测行业净利润、研发费用（2019 年~2024 年）

表 10 列出了以 2025 年 5 月 16 日收盘价计算，芯片封测行业市值前三名公司的基本情况。2024 年，第一名长电科技的净资产收益率（ROE）为 6%，高于行业中值 3.79%。第二名通富微电 ROE 为 4.7%，第三名华天科技 ROE 为 3.8%。

长电科技 2024 年薪酬涨幅为 17.4%，员工人数增长了 21.4%；通富微电 2024 年薪酬涨幅为 20.5%，员工人数增长了 0.4%；华天科技 2024 年薪酬涨幅为 10.5%，员工人数增长了 10.5%。三家公司的人均薪酬都显著增长。

表 10：芯片封测行业市值前三名的净利润、人均薪酬等情况

注：ROE、人均薪酬、员工总数为 2024 年数据，净利润为 2025 年一季度数据；人均薪酬单位为万元，总市值、净利润单位为亿元。

第五名：芯片制造设备，看好指数 55%

芯片制造涉及数百道工序，需要多种设备协同工作，主要设备包括：1. 光刻机，将电路图案通过光学投影技术转移到涂有光刻胶的硅片上；2. 刻蚀机，通过物理或化学方法去除硅片上未被光刻胶保护的部分，形成电路结构；3. 薄膜沉积设备，在硅片上沉积导电、绝缘或半导体薄膜；4. 离子注入机，将掺杂离子（如硼、磷）注入硅片，改变半导体材料的电学性能。

中国的刻蚀机和薄膜沉积设备已经达到国际先进水平，但高端光刻机和离子注入机尚有差距。

中国在 EUV 光刻机（极紫外线光刻机）方面的差距无需多言，但很多人不知道中国芯片用离子注入机的国产化率还不到 10%。

芯片制造设备行业共有样本公司 20 家，其中 11 家公司符合我们设置的「看好条件」（见上文），所以「行业看好指数」为 55%（11÷20= 55%）。

表 11 数据显示 2021 年以来芯片制造设备行业一直在高速发展。2025 年一季度行业营收总额为 179 亿元，同比上升 34.6%；净利润总额为 25.1 亿元，同比上升 24.9%；合同负债为 185 亿元，同比上升 14.2%。以上数据显示 2025 年行业态势继续向好。

表 11：芯片制造设备行业营收、净利润、合同负债（2021 年~2025 年）

下面看看芯片制造设备行业的研发投入情况。图 6 是 2019 年以来芯片设备行业的净利润总额和研发费用总额。2019 年到 2024 年，净利润总额年复合增长率为 74.1%，研发费用复合增长率为 47.9%。

2019 年到 2024 年，芯片设备行业的 Q 值（研发费用/净利润）分别为 188%、79%、72%、66%、69%、82%，Q 值都大于 50%。

图 6：芯片制造设备行业的净利润、研发费用（2019 年~2024 年）

表 12 列出了以 2025 年 5 月 16 日收盘价计算，芯片设备行业市值前三名公司的基本情况。2024 年，第一名北方华创的净资产收益率（ROE）为 20.3%，高于行业中值 7.81%。第二名中微公司 ROE 为 8.6%，第三名盛美上海 ROE 为 16.3%。

北方华创 2024 年薪酬基本保持不变，但员工人数同比大幅增长了 36.2%；中微公司 2024 年薪酬涨幅为 15.9%，员工人数同比增长 44%；盛美上海 2024 年薪酬基本保持不变，员工人数增长 26.9%。可以看出，三家公司的员工数量都有大幅增长，主要原因是产能扩张。

表 12：芯片设备行业市值前三名的净利润、人均薪酬等情况

注：ROE、人均薪酬、员工总数为 2024 年数据，净利润为 2025 年一季度数据；人均薪酬单位为万元，总市值、净利润单位为亿元。

第四名：输变电设备，看好指数 55.2

输变电设备的作用是将发电厂产生的电能高效、安全地输送到用户端，输变电设备包括变压器、开关设备、线路设备、无功补偿装置、保护与控制设备。220 千伏以下设备的国产化率大于 90%，特高压核心设备自主化率也超过了 80%。输变电设备是构建新型电力系统的基石，未来将向智能化、低碳化、高可靠性方向发展。

中国输变电设备行业的增长主要来源于四方面：1. 新能源并网需求；2. 特高压工程建设；3. 电网智能化改造；4. 海外市场拓展。

输变电设备行业共有样本公司 29 家，其中 16 家公司符合我们设置的「看好条件」（见上文），所以「行业看好指数」为 55.2%（16÷29= 55.2%）。

表 13 数据显示 2023 年~2024 年输变电设备行业处于调整之中。2025 年一季度行业营收总额为 478 亿元，同比上升 3.9%；净利润总额为 34.2 亿元，同比下降 13%。从营收和净利润数据无法得出行业走出调整的结论。但合同负债为 213 亿元，同比上升 13.3%，这说明企业订单上升，显示行业向好。

表 13：输变电设备行业营收、净利润、合同负债（2021 年~2025 年）

下面看看输变电设备行业的研发投入情况。图 7 是 2019 年以来输变电设备行业的净利润总额和研发费用总额。可以看出，输变电行业的净利润波动较大，但研发费用稳定增长。2019 年到 2024 年，净利润总额年复合增长率为 23%，研发费用复合增长率为 13.6%。

2019 年到 2024 年，输变电设备行业的 Q 值（研发费用/净利润）分别为 102%、69%、42%、21%、34%、68%。Q 值在 2019 年、2020 年、2024 年大于 50%。

图 7：输变电设备行业的净利润、研发费用（2019 年-2024 年）

表 14 列出了以 2025 年 5 月 16 日收盘价计算，输变电设备行业市值前三名公司的基本情况。2024 年，第一名特变电工的净资产收益率（ROE）为 6.4%，与行业中值相等。第二名思源电气 ROE 为 18%，第三名中国西电 ROE 为 4.8%。

特变电工 2024 年人均薪酬同比增长 7.1%，员工人数同比增长 10.7%；思源电气 2024 年薪酬涨幅为 7.4%，员工人数同比增长 20.7%；中国西电 2024 年薪酬增长了 11.1%，员工人数下降了 6%。

表 14：输变电设备行业市值前三名的净利润、人均薪酬等情况

注：ROE、人均薪酬、员工总数为 2024 年数据，净利润为 2025 年一季度数据；人均薪酬单位为万元，总市值、净利润单位为亿元。

第三名：数字芯片设计，看好指数 56.3%

数字芯片和模拟芯片是芯片的两大分支，数字芯片处理二进制信号，而模拟芯片处理连续的电压或电流信号。数字芯片侧重于逻辑运算与数据处理，模拟芯片用于真实世界信号的转换与调理。我们常用的 CPU、GPU、存储控制都属于数字芯片。

数字芯片的多个重要领域将保持高速增长：大模型训练需求推动 GPU 年增速超过 30%；存储技术迭代将推动存储芯片年增 20% 以上。

数字芯片设计行业共有样本公司 48 家，其中 27 家公司符合我们设置的「看好条件」（见上文），所以「行业看好指数」为 56.3%（27÷48= 56.3%）。

表 15 数据显示 2022 年~2023 年，中国数学芯片设计行业处于调整期，2024 年开始回暖。2025 年一季度行业营收总额为 380 亿元，同比上升 20.3%；净利润总额为 34 亿元，同比上升 23.2%；合同负债为 73.2 亿元，同比上升 77.7%。以上数据显示 2025 年行业回暖态势更加明显。

表 15: 数学芯片设计行业的营收、净利润、合同负债（2021 年~2025 年）

下面看看数字芯片设计行业的研发投入情况。图 8 是 2019 年以来数字芯片设计行业的净利润总额和研发费用总额。2019 年到 2024 年，净利润总额年复合增长率为 34.4%，研发费用复合增长率为 27.5%。

2019 年到 2024 年，数字芯片设计行业的 Q 值（研发费用/净利润）分别为 240%、116%、70%、147%、489%、184%，都大幅高于 50%。

图 8：数字芯片设计行业的净利润、研发费用（2019 年~2024 年）

表 16 列出了以 2025 年 5 月 16 日收盘价计算，数字芯片设计行业市值前三名公司的基本情况。2024 年，第一名海光信息的净资产收益率（ROE）为 9.9%，高于行业中值 7.13%。第二名寒武纪 ROE 为-8.2%，但 2024 年四季度净利润已经转正，并且 2025 年一季度环比大幅增长。第三名韦尔股份 ROE 为 14.6%。

海光信息 2024 年人均薪酬同比增长 19.7%，员工人数同比增长 33.6%；寒武纪 2024 年薪酬涨幅为 0.4%，员工人数同比下降 1.9%；韦尔股份 2024 年薪酬增长了 13.3%，员工人数上升了 12%。

表 16：数字芯片设计行业市值前三名的净利润、人均薪酬等情况

注：ROE、人均薪酬、员工总数为 2024 年数据，净利润为 2025 年一季度数据；人均薪酬单位为万元，总市值、净利润单位为亿元。

第二名：贵金属，看好指数 58.3%

贵金属行业包括黄金和白银行业。2023 年以来，尤其 2024 年以来，由于市场对美国债务等问题的担忧，黄金价格大幅上涨（图 9），白银价格也随之上涨。

图 9：伦敦黄金现货价格（2022 年 10 月~2025 年 5 月）

贵金属行业共有样本公司 12 家，其中 7 家公司符合我们设置的「看好条件」（见上文），所以「行业看好指数」为 58.3%（7÷12= 58.3%）。

表 17 数据显示 2021 年以来，贵金属行业一直处于上升期。2025 年一季度行业营收总额为 1628 亿元，同比上升 13.4%；净利润总额为 172 亿元，同比上升 57.8%。以上数据显示 2025 年贵金属行业继续向好。

表 17：贵金属行业的营收、净利润、合同负债（2021 年~2025 年）

表 18 列出了以 2025 年 5 月 16 日收盘价计算，贵金属行业市值前三名公司的基本情况。2024 年，第一名紫金矿业的净资产收益率（ROE）为 25.9%，高于行业中值 12.7%。第二名山东黄金 ROE 为 8.3%，第三名中金黄金 ROE 为 12.7%。

紫金矿业 2024 年人均薪酬同比增长 12.1%，员工人数同比增长 0.8%；山东黄金 2024 年薪酬涨幅为 6.3%，员工人数同比减少 0.9%；中金黄金 2024 年薪酬增长了 12.1%，员工人数上升了 0.6%。可以看出，三大黄金企业人均薪酬都显著上升，但员工数量都基本保持不变。

表 18：贵金属行业市值前三名的净利润、人均薪酬等情况

注：ROE、人均薪酬、员工总数为 2024 年数据，净利润为 2025 年一季度数据；人均薪酬单位为万元，总市值、净利润单位为亿元。

第一名：被动电子元件，看好指数 61.1%

被动电子元件如同电子世界的「空气」，虽不引人注目，却是所有电子设备稳定运行的核心保障。光大证券预计 2025 年被动元件全球市场规模约 430 亿美元。被动元件行业的成长性来源于消费电子、通信、人工智能、新能源电动车的发展。

被动电子元件行业主要包括电容、电阻、电感，其中电容约占整个市场规模的 70%。电容被称为「工业大米」，其中 MLCC（多层片式陶瓷电容器）占比最高。光大证券预计 2025 年 MLCC 全球市场规模约 200 亿美元。

高端 MLCC 生产流程涉及很多关键材料、核心工艺，具有很高的技术壁垒。中国高端电容器市场，长期被京瓷、威世等日美龙头公司占据。但三环集团（300408.SZ）、风华高科（000636.SZ）等企业在努力逐步实现国产替代。

被动元件行业共有样本公司 18 家，其中 11 家公司符合我们设置的「看好条件」（见上文），所以「行业看好指数」为 61.1%（11÷18= 61.1%）。

表 19 数据显示 2022 年~2023 年，中国被动元件行业处于调整期，2024 年开始回暖。2025 年一季度行业营收总额为 120 亿元，同比上升 18.8%；净利润总额为 15.8 亿元，同比上升 21.5%；合同负债为 10.2 亿元，同比上升 132%。以上数据显示 2025 年被动电子元件行业保持回暖态势。

表 19：被动电子元件行业的营收、净利润、合同负债（2021 年~2025 年）

下面看看被动元件行业的研发投入情况。图 10 是 2019 年以来被动电子元件行业的净利润总额和研发费用总额。2019 年到 2024 年，净利润总额年复合增长率为 17.8%，研发费用复合增长率为 18.7%。2019 年到 2024 年，被动元件行业的 Q 值（研发费用/净利润）分别为 39%、32%、28%、38%、41%、41%，都低于 50%。

图 10：被动元件行业的净利润、研发费用（2019 年~2024 年）