市场要闻与重要数据
期货方面，昨日收盘棉花 2509 合约 13390 元/吨，较前一日变动+0 元/吨，幅度+0.00%。现货方面，3128B 棉新疆到厂价 14474 元/吨，较前一日变动-5 元/吨，现货基差 CF09+1084，较前一日变动-5；3128B 棉全国均价 14566 元/吨，较前一日变动-11 元/吨，现货基差 CF09+1176，较前一日变动-11。
近期市场资讯，据海关统计数据，2025 年 4 月我国棉花进口量 6 万吨，环比 （7 万吨） 减少 1 万吨，减幅 18.6%；同比 （34 万吨） 减少 28 万吨，减幅 82.2%。2025 年我国累计进口棉花 40 万吨，同比减少 71.1%。2024/25 年度 （2024.9-2025.8） 累计进口棉花 87 万吨，同比减少 64.9%。
市场分析
昨日郑棉期价横盘震荡。宏观方面，中美谈判取得实质性进展，降低关税的幅度超出市场预期，中美经贸关系快速缓和，市场情绪明显转好。不过美国对中国商品加征关税仍累计 30%，再加上 2018 年中美贸易战提高的出口关税，目前出口美国的纺织品服装实际关税仍高达 45%-50%，且 24% 关税延期 90 天后关税政策不确定性将再次提升。国际方面，USDA 下调 25/26 年度全球棉花产量，上调消费量，期末库存同比持平。不过当前不确定因素较多，后续平衡表还需要根据各主产国天气及宏观带来的需求预期进行调整。尽管美棉新年度缩种预期较强，但近期主产区降雨恢复，旱情环比持续改善，其他国家天气相对正常，供应端天气的叙事性目前不足。国内方面，新年度植棉面积稳中有增，当前全国棉花播种已经结束，棉苗长势普遍较好，新疆天气目前良好，种植端缺乏明显利好驱动。国内工商业库存加速去库，需求尚未出现断崖式下跌，成品累库情况也并不严重。不过当前已经步入产业淡季，需求预期进一步走弱，且保留关税带来的利空影响尚未在消费环节反应和交易充分。
策略
中性。短期由于中美谈判超预期，市场情绪好转支撑棉价震荡偏强。但国内进入消费淡季，新年度丰产预期仍存，当前保留关税仍处于较高水平，对出口贸易的实际利好程度或有限，棉价反弹空间或受到限制。
风险
宏观及政策风险、主产国天气
（来源：华泰期货）
