文 | 定焦 One，作者 | 王璐，编辑 | 魏佳
过去两年，AI 成为全球科技圈最强共识。无论是国内外巨头还是创业公司，几乎都在重金投入，集体押注 AI。但另一个问题也无法避免：烧了那么多钱，真有人赚到钱了吗？
近日一份名为“ 顶尖精益 AI Native 公司排行榜” 的名单在硅谷引发热议。名单显示，在 AI 的带领下，多家初创公司出现“ 超级员工”，单个员工平均创收 166 万美元。其中 AI 独角兽公司 Midjourney，以团队 40 人、年收入 5 亿美元的成绩位居第一，相当于每位员工每月给公司带来 747.5 万元人民币的业绩。
那么，烧钱同样毫不手软的国内大厂，情况如何？
从 2023 年开始，百度、阿里、腾讯等多家大厂陆续在财报中强调 AI 的重要性。今年 Q1，它们更是集体在财报里透露“AI 相关业务带动营收快速增长” 的信号。这也让一些从业者乐观判断，大厂的 AI 正从“ 投入期” 走向“ 兑现期”。
然而，真的是全面兑现了吗？「定焦 One」 选取了近两年在 AI 上持续加码的九家公司：百度、阿里、腾讯、科大讯飞、快手、美图、华为、字节、昆仑万维，试图结合公开数据一窥它们的 AI 变现能力。
需要说明的是，不同公司在财报中对 AI 业务的披露程度差异较大。部分大厂会单独列出 AI 相关营收及增速，有的则仅笼统提及“ 增长由 AI 带动”，并未透露具体数据；而字节尚未上市，缺乏标准化披露。因此，「定焦 One」 将综合财报数据、大模型调用量、应用榜单排名以及各类行业数据，进行综合判断。另外，由于 AI 相关投入大多被计入整体研发费用，而收入又往往未单独列项，各大厂 AI 业务的实际盈利情况难以得出具体数字，但我们仍可观察其变现路径是否初步形成。
在这场全民参与的 AI 竞赛中，谁只是赚了热搜，谁已经拿到真金白银？
大厂做 AI，四类赚钱方式
参考多位 AI 从业者观点和公开信息，我们将大厂的 AI 布局大致概括为四类：模型即产品、模型即服务、AI 即功能、“ 卖铲人”。这四类布局并非割裂，而是交叉并存，每类的变现方式并相不同。
第一类是“ 模型即产品”，指的是大厂围绕自研大模型推出的具体应用产品，涵盖 To C 的通用 AI 助手、AI 写作、AI 绘图、AI 视频生成工具，以及少量 To B 的定制化工具。
这类产品中，C 端应用远多于 B 端，比如字节的豆包、腾讯的元宝、百度的文小言等。九家大厂中，只有华为专注于 B 端应用，没有 C 端通用 AI 助手。
相比于抽象的大模型底座，C 端用户对可上手操作的 AI 应用感知度很高，主要商业模式为订阅制，即收取会员费。因此，一款 AI 应用的赚钱能力主要取决于使用者数量和付费意愿。在众多应用中，通用 AI 助手是目前市面上月活最高的应用类型，豆包、元宝、文小言等排名靠前。
但这类产品同质化严重，因为产品能力高度依赖大模型。目前市面上热度最高的是深度求索公司的开源推理大模型 DeepSeek-R1，已被元宝、文小言等大厂 AI 应用接入，这也导致各家应用差异不大、用户黏性不强，月活表现则与广告投放量呈强相关。
第二类是“ 模型即服务 （MaaS）”，该业务主要面向 B 端客户，可以将训练好的 AI 模型通过云平台以 API 或标准化接口的形式提供给企业客户，也可以为不同行业的企业客户 （例如金融、医疗、营销） 定制专属模型训练。由于它涉及算力、数据安全等因素，收费较高，且用户黏性较强，是当前 AI 领域变现能力最明确的方向之一，但需要较强的服务能力。
根据 IDC 最新发布的报告显示，百度智能云、阿里云在性能和市占率上排名前二，落地成熟度在一众大厂中排名最高。
第三类是“AI 即功能”，与前两类直接售卖 AI 产品和服务不同，“AI 即功能” 指的大厂将 AI 作为一种通用能力，嵌入自身产品或业务流程中，起到提升效率、赋能业务的作用。
比如快手、字节用 AI 优化内容分发、视频生成，阿里妈妈的“AI 智投” 帮助广告主优化广告 ROI，美图通过 AI 功能提升图片处理能力，促成用户付费转化。
这类功能不会带来单独的 AI 营收数据，但其间接作用能提升主业利润率，属于“ 隐性盈利” 路径。尽管变现程度仍难量化，但趋势已经非常明显。
最后一类是“ 卖铲人”，指的是卖算力基础设施，服务对象包括云服务商、大模型公司等。
全球代表性玩家是英伟达，2026 财年第一季度营收高达 441 亿美元，总市值超过微软位居全球第一。国内的代表是华为，此外，寒武纪、商汤也有所布局。
相比前面三类，这类业务门槛较高，产品周期长、研发投入重，对生态的依赖也非常强，国内大厂多数处在用短期亏损换长期壁垒的阶段。
谁最接近“AI 正循环”？
捋清九家大厂的 AI 业务构成后，「定焦 One」 将它们分为三大梯队，代表着它们的 AI 变现能力和商业化路径的不同阶段。
- 第一梯队：百度、阿里、腾讯、华为
这四家的特点是，AI 已经成为拉动总营收的重要变量。
先看百度，它的收入中，与 AI 有关的主要体现在百度核心收入中的非在线营销收入 （主要包括智能云、萝卜快跑等） 中。
早在 2019 年，传统在线广告业务增速放缓，百度就将重心转向 AI 和云计算领域。2022 年 OpenAI 发布 ChatGPT 后，百度加快了将 AI 技术 （如文心大模型） 与云服务深度结合，并推出文心一言，成为国内首个公开亮相的大语言模型。2024 年，百度 AI 应用逐步落地。以百度文库 AI 为例，其 MAU 达 9400 万，同比增长 216%。这些进展共同推动百度非在线营销收入从 2022 年的 259 亿涨到 2024 年的 317 亿。
2025 年 Q1 被称为百度 AI 战略的全面爆发期，非在线营销收入 94 亿元，同比增长 40%，主要受 AI 云业务推动。其中百度智能云营收同比增长 42%，增速超越了谷歌 GCP（30%）、微软智能云 （21%）、亚马逊 AWS（17%）。
百度智能云的增长，来自多重因素的共同作用：文心大模型价格降低带动中标金额与数量提升，千帆平台提供国内外近百种主流模型，以及硬件上昆仑芯实现突破。“ 模型+服务+算力” 发力，百度的商业化路径较为明确。
再看阿里，AI 的收入主要体现在云智能集团上。2025 年 Q1，阿里总营收 2432 亿，同比增长 3.9%，其中云智能集团收入 301 亿，同比增长 18%，AI 相关产品收入连续七个季度实现三位数同比增长。
这一系列数字表明 AI 承担起了阿里集团增长的重任，阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭也表示“AI+云成为其长期发展的新增长引擎”。
目前阿里的 AI 业务已经具备两大优势，即开源+云生态。
2022 财年，云智能首次盈利，最近三年盈利能力稳步提高，2023 财年到 2025 财年的利润率分别为 4%、5.8%、8.9%，这主要得益于 AI 相关产品采用量的提升。
自 2023 年 4 月，阿里发布通义千问大模型，并采取开源模式迭代更新。凭借着高使用量和反馈，其已经追赶上头部闭源模型的能力，最新的 Qwen3 让通义千问在多个国际评测中表现优异。截至今年 4 月底，千问已开源 200 余个模型，全球下载量超 3 亿次，衍生模型数超 10 万个，成为全球最大的开源模型家族。
相比闭源，开源的商业化难度更高，但若能借此吸引大量开发者使用，或许他们还会选择接入同根同源的阿里云，有望为阿里带来云计算、数据库、行业解决方案等更高利润的收入。
此外，在本次 Q1 财报中，阿里还提到其开发的 AI 编码助手—— 通义灵码，实现强劲收入增长。
腾讯未在财报中披露 AI 业务具体数据，但已经将 AI 整合到各项业务中。2025 年 Q1 电话会上，管理层表示，AI 对效果广告与长青游戏等业务产生了实质性的贡献。
财报显示，腾讯广告 Q1 收入同比增长 20% 至 319 亿元，连续十季实现两位数增长，得益于广告平台的持续 AI 升级；游戏 Q1 收入整体增长 24%，增速创近 3 年新高。推动游戏业务长期增长的重要因素是 AI 技术的应用，尤其是在大型竞技类多人游戏中，AI 的作用格外突出。
外界普遍认为，AI 对腾讯的贡献已在主业中释放，为腾讯带来的收益应该不亚于百度和阿里。
华为还没有上市，但也会发布财报，其 AI 相关业务主要分布在 ICT 基础设施业务 （以 5G 移动通信、微波、光通信为代表的通信基础设备，以及以算力板卡、服务器、数据中心为代表的算力基础设施） 和云计算业务中。2024 年，华为 ICT 基础设施业务营收 3699 亿，同比增长 4.9%，云计算营收 385 亿，同比增长 8.5%。
自研芯片和盘古大模型的成绩是亮点。华为云盘古大模型已在 30 多个行业、400 多个场景中落地，在政务、工业、金融 3 个市场份额位列第一。
- 第二梯队：快手、字节、美图
这三家主要靠 AI 为主业提效或打造爆款应用，初步看到成效。
快手的 AI 战略主要分为两部分：
一是视频生成大模型可灵，在财报中，快手单独披露了可灵 AI 的 2025 年 Q1 的营收—— 超过 1.5 亿元，超过了去年 7 月到今年 2 月可灵的收入总和。目前，可灵 AI 已应用于广告营销、短剧、智能终端等多个行业。
二是 AI 能力与其核心业务的融合，尤其体现在电商与广告两大支柱业务上。以电商为例，从 C 端提升用户体验，依靠大模型能力实现精准推荐，并推出 AI 试衣、全天候智能客服等功能，在 B 端也推出了一些 AI 工具帮助商家提升经营效率，比如在 2025 年 Q1，AI 自动生成的直播切片日均 GMV 同比增长超过 300%，短视频 GMV 同比增长超 40%。
未上市的字节没有具体财务数据可查，但在 AI 的布局上主打全面和数量庞大，既有基础设施，也有 AI 产品，涉及超 20 款 AI 应用，包括聊天助手、虚拟陪伴、视频创作、教育、代码工具等几乎所有热门赛道。
字节一方面打造 AI 应用，另一方面用 AI 给自身业务提效。AI 生成视频应用即梦与快手的可灵 AI 同属第一梯队，不过在技术水平上，不少人认为可灵优于即梦。
在减少人工依赖和资源高效利用上，字节也取得了效果。其基础架构团队曾公开表示，ByteBrain 利用大模型 （LLM） 优化火山引擎稳定性，基于运筹优化算法对系统成本进行优化，近三年节省成本超 10 亿元。
美图这类工具应用型公司，也通过 AI 实现了增长。
美图在 2024 年报中提及，全年总营收 33 亿、经调整净利润 6 亿，同比分别增长 23.9%、59.2%。营收和净利润双增主要得益于将 AI 技术融入到产品中，其中的“ 美图设计室” 应用，全年收入 2 亿，是美图有史以来收入增长最快的产品。
- 第三梯队：科大讯飞、昆仑万维
这两家公司均围绕 AI 布局，并有大模型和 AI 产品推出，但尚处在投入期。
科大讯飞围绕星火大模型布局了“1+N” 体系，让底座大模型这个“1” 赋能教育、医疗、汽车、办公、智能硬件等多个行业。
2025 年 Q1 其总营收 47 亿，同比增长 27.7%。营收的增长与 AI 有关，“ 星火” 大模型商业化落地加快，拉动了总营收。只不过，由于 AI 研发投入较大，Q1 净亏损 2 亿。
昆仑万维在 AI 音乐、AI 短剧、AI 社交等多个应用维度进行尝试，并取得一定成绩。尤其是 AI 短剧应用 DramaWave，截至 2025 年 3 月底，年化流水收入 ARR 达到 1.2 亿美元 （月流水收入约 1000 万美元）。
除了对业务营收的带动，AI 也为这些公司带来了资本市场的红利。2023 年，大厂陆续公布自研大模型，“All in AI” 都在不同程度上提高了各家的市值。
尤其是美图，今年以来的涨幅达到了 127.42%，其次是阿里和快手，涨幅均超过 40%。即便是体量较大的腾讯，涨幅也达到 24.58%。
另外，在每一次重磅产品发布或重磅消息宣布时，也会直接抬升这些大厂在资本市场的股价。例如，百度在 2023 年文心一言大模型发布后，港股当日涨幅最高超 15%；昆仑万维在 2023 年 4 月推出“ 天工” 大模型后，股价一度升至 70.55 元/股，市值最高接近 800 亿元。今年在 DeepSeek 的带领下，AI 大厂股价再次出现短暂集体上涨。
换句话说，即便 AI 业务暂未带来利润，它们为公司带来的“ 想象力” 本身，就是一笔稳赚不赔的买卖。
靠 AI 赚钱，大厂的好日子来了吗？
从呈现结果来看，大厂探索的四种 AI 业务路径中，“ 模型即产品”“ 模型即服务” 是相对成熟的变现模式，前者打造了月营收过亿的 AI 应用，后者则推动云服务再度起飞；“AI 即功能” 也取得了一定效果；至于硬件，需要长时间投入才能看到效果。
但在收入初现的背后，另一个更现实的问题正在浮现——AI 持续投入之重，远超目前的回报能力。
2023 年以来，多家大厂的研发费用呈增长趋势，AI 成为主要投入方向之一。腾讯、阿里、百度、快手的年度研发投入均维持在百亿级以上，其中腾讯在 2024 年投入超过 700 亿元，阿里也接近 600 亿元。即便是体量较小的昆仑万维、美图、科大讯飞，研发费用也在近两年明显上升。
从 2025 年 Q1 的情况来看，各家仍保持较高的投入节奏，腾讯、阿里分别达到 189 亿、149 亿。
这一投入趋势还在继续，阿里已宣布未来 3 年将投入至少 3800 亿，用于建设 AI 和云计算基础设施，总额超过去十年总和。腾讯在 3 月的业绩会上曾宣布，在去年 767 亿元资本开支创历史新高的基础上，会在 2025 年进一步增加资本支出，在研发方面，将继续投资自研模型，并加速各个业务集团的 AI 应用开发。
而站在营收端来看，想要靠“ 模型即产品”“ 模型即服务” 真正保持持续盈利，也远比想象中复杂。
先看“ 模型即产品”，尽管 OpenAI 的 ChatGPT 年化订阅收入达 10 亿美金，其中 84% 来自 ChatGPT 付费用户，但国内大厂很难复制这一成功，原因有三：产品功能差异小，都依赖底层推理模型，功能趋同；使用门槛低，但用户粘性也较弱；付费习惯没有形成。
更现实的是，大部分 C 端 AI 产品的流量成本极高，每一分营收背后可能都烧了数倍的获客费用。
比如，为了推广元宝 APP，腾讯在 2025 年 Q1 的投入不少，导致销售和市场推广开支同比增长 4% 至 79 亿元。其他头部应用同样也在营销上投下了重金，App Growing 数据显示，豆包 APP 仅 2025 年 Q1 投放金额就大约为 1.6 亿。
再看“ 模型即服务”，一方面，随着技术的成熟，大厂纷纷卷起价格，利润空间不断被压缩。去年先是 DeepSeek V2 大幅降价，API 价格仅为 GPT-4 Turbo 的近百分之一，随后字节、百度、阿里纷纷降价，海外的 OpenAI 也是如此。
另一方面，在 DeepSeek 等开源模型崛起后，闭源大模型的溢价壁垒被逐渐打破，大厂集体临着两难的选择：闭源大模型卖不动，完全开源盈利又很难。
总之，在 ToC 的应用变现上，用户还未形成付费习惯，ToB 变现又难以实现规模化。
最后回到问题本身：AI 到底能不能赚钱？
答案是：能，但相比动辄百亿级的研发投入、营销成本，真正能靠 AI 实现“ 正现金流” 的公司，目前几乎还没有。在当下，AI 是一种必要的战略投入。它不能短期养活公司，但可以让市场对公司重新定价。
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