文 | 海豚投研
小米本次发布会推出了 AI 眼镜等一堆硬件产品，然而其中市场最为关注的焦点是 YU7。虽然公司上个月的交流公布了 YU7 配置的主要参数，但具体价格保持 「秘而不宣」 的状态。
对于本次发布会，市场主要期待 $小米集团-W(01810.HK) YU7 的具体价格和下定锁单的市场表现。
a）YU7 的最终价格：25.35 万元 （标准版）/27.99 万元 （Pro 版）/32.99 万元 （Max 版）。此前市场的主流预期在 25-32 万元，从最终发布的价格来看，标准版的起售价符合市场预期，而 Max 版的价格略高于市场预期。
特斯拉的 Model Y 在 2025 年 1 月迎来了改版，当前的价格是 26.35 万元 （标准版）/31.35 万元 （长续航版）。小米 YU7 的定价基本贴着 Model Y，价格带吻合，将形成直接竞争。此外，小米高性能双电机四驱的 Max 版本定价达到 32.99 万元，高于 Model Y 长续航版，也体现了$小米集团 (ADR)(XIACY.US) 对自身产品的信心。
将小米 YU7 与主要竞争对手进行对比：①小米 YU7 的电池容量高于同行竞品，具有明显的续航优势；②小米 YU7 全产品配备全景显示 P-HUD；③智驾方面，小米 YU7 采用英伟达 Thor 芯片，算力接近于新版 Model Y，领先于其他竞品。小米 YU7 比 Model Y 多搭载了 1 颗激光雷达。
换句话说，相近的价格下，买小米 YU7 会比 Model Y 拥有更好的配置。此前国产品牌都难以撼动 Model Y 的市场地位，小米 YU7 的推出，有望给特斯拉的 SUV 在中国市场带来真正的挑战。
b） 下定锁单的表现：本次 YU7 大定 3 分钟破 20w 台，1 小时突破 28.9w 台，这是相当夸张，并大超市场预期的。
此前 SU7 大定表现：4 分钟破 1w 台，7 分钟破 2w 台，27 分钟破 5w 台，一天破 8.8w 台。SU7 是小米第一辆车，而在 SU7 得到市场认可后，本次 YU7 交出了 「如此炸裂」 的表现。而 1 小时的订单接近 29w 台，这已经超过去年小米 SU7 发布至今所有交付量的总和。
小米汽车面临的问题不是需求的问题，而是供给侧不足。当前公司的一期工厂加班加点把月产能最多拉到 2.8 万台，二期工厂从 7 月才开始正式量产。
对于小米汽车在手订单预估：
SU7：现在预定的话，交付周期仍需 10 个月左右。结合一期工厂接近 2.8 万台每月的满载产能，预估公司 SU7 的在手订单有 28w 台左右；
YU7：公司宣布 1 小时大定突破 28.9w 台，如果假定公司一天内的 YU7 大定达到 40w；
虽然雷总宣布，在 6 月 29 日 24 点前非交付的 SU7 订单可以转为 YU7，这只能影响一部分客户转定。出于 YU7 的排产周期拉长，部分消费者受用车需求的影响仍将继续持有 SU7 的订单 （较 YU7 能更早提车），因而小米汽车订单合计数 （SU7+YU7） 有望达到 60w 台以上。在一期工厂持续满载 + 二期工厂产能爬坡的情况下，公司当前的在手订单也足足需要一年的时间来消化。
c） 投资视角：YU7 的炸裂表现，将带动汽车业务估值的提升。
由于汽车业务与传统业务的差异性，对于小米公司的估值往往分为传统业务和汽车业务两部分。本次发布会 YU7 反响强烈，将直接带动汽车业务的估值提升。
随着小米出货规模的扩大以及 YU7 对整体均价的提升，公司毛利率有望继续提升 （25Q1 为 23.2%），实现汽车业务的扭亏为盈。当前很多汽车公司都参考 PS 估值，主要是因为还未实现稳定盈利。当小米汽车实现稳定盈利的情况下，可以从 PS 切向 PE 的视角。
正如上文提到的，由于小米汽车处于 「供不应求」 的情况，汽车方面的业绩主要由供给端产能释放来带动，市场对小米汽车的估值更多地是参考订单的表现，而非当期业绩。
在 YU7 量产出货的带动，小米汽车业务毛利率有望达到 25% 以上，在 2025 年下半年有望实现提前盈利。从当前 SU7 和 YU7 的订单情况看，公司未来 1 年的产能仍将是饱和的状态。随着二期及后续三期工厂 （小米前不久再拍下一块地，紧邻二期工厂） 的逐步量产，海豚君预期小米汽车在 2027 年的月产能有望达到 8w 台以上。届时 「供不应求」 的局面，将得以缓解。
附：本次 YU7 发布会详细内容
（1） 产品定位：高性能豪华 SUV，设计理念为 「经得起时间考验」，强调比例美学与低趴优雅姿态。
（2） 设计亮点
a） 外观 ：三倍轴距比、2.1 轮高比、1.2 五倍宽高比，长车头设计提升安全性与豪华感。
b） 颜色 ：共 9 款配色，新增 5 款 （珍珠白、深蓝、丹霞紫、影青色、鎏金粉），延续 4 款 （行星灰、熔岩橙、钛金属色、宝石绿）。
c） 内饰 ：新增鸢尾紫配色，Nappa 真皮包裹，婴儿接触级材质，后排睡眠头枕支持电动调节 （最大 135°）。
（3） 轮毂与舒适性
a） 标配 19 寸钻石轮毂，可选 20/21 寸 （含锻造运动轮毂、悬浮车标）。
b） 全系标配静音夹层玻璃，Max 版升级超静音玻璃 + 隔音膜，NVH 表现超百万级豪车。
c） 天幕防晒达 SPF100+/PA++++，Max 版支持 EC 调光天幕 （遮光率物理遮阳帘水平）。
d） 家庭友好设计 ：后排抽屉、HEPA 滤芯、儿童模式、车载冰箱、后排屏娱乐。
e） 苹果生态适配 ：UWB 控车、灵动岛车辆状态显示、CarPlay 桌面拼接。
f） 周边产品 ：定制小折叠手机、露营套装、合金车模 （1:18/1:43/1:64）、太阳镜、直饮杯。
（4） 动力系统
a） 全系搭载 V6s Plus 超级电机 （22000 转/分，528N·m 扭矩，288kW 功率），最大马力 690 匹，0-100km/h 加速 3.23 秒 （实测扣除起步时间 2.98 秒）。
b） 最高时速 253km/h，制动距离 33.9 米，转弯半径 5.7 米。
（5） 续航与充电
a） 标准版 ：标准版 CLTC 续航 835km（四驱版本 770km），行业第一；15 分钟补能 620km（800V 高压平台）。
b） 智能底盘 ：标配可变转向比 （VGR）、主动悬架调节、道路预判功能。
（6） 硬件配置
a） 四合一域控制器 （辅助驾驶、座舱、整车控制、通信模块），4nm 芯片 + 英伟达 Orin 芯片，700TOPS 算力。
b） 全系标配激光雷达、4D 毫米波雷达、端到端辅助驾驶 （HAD）。
c） 天际屏 ：1.1 米三屏投影显示，支持盲区影像、AR 导航。
d） 小爱同学 ：5G 语音交互、多人同说、端侧大模型 （圈选追问、跨屏互动）。
e） 生态拓展 ：磁吸配件 （纸巾盒、物理按键）、螺纹接口供电 （27W）、后排平板拓展。
（7） 辅助驾驶：
a）1000 万 clips 训练数据，路口理解、障碍物绕行拟人化；2024 年 7 月升级舒淇 Pro/Ultra 版。
b）XLA 大模型 2024 年下半年上线，联合高校预研中长期技术。
（7） 安全与质量
a） 被动安全
2200MPa 热成型钢用于 AB 柱/防滚架，车身高强度钢 + 铝合金占比 90.2%，扭转刚度 47610N·m/°。
超越 C-NCAP/中保研标准，女性假人全工况开发。
b） 电池防护
Ultra 同款防弹涂层 +1500MPa 防刮底横梁，热扩散/涉水测试超 2025 新国标。
c） 测试验证
653 台测试车累计 1062 万公里，覆盖 53 城、539 天，完成 3 万公里边境线实测。
24 小时耐力挑战：连续超高速行驶 3944 公里 （平均时速 210km/h），中汽中心认证。
（8） 车型与售价
a） 标准版 ：25.35 万元 （首发权益 5.5 万，含真皮座椅、HUD 终身使用权）。
b）Pro 版 ：27.99 万元 （对比 Model Y 长续航便宜 3.36 万，权益同上）。
c）Max 版 ：32.99 万元 （顶配性能猛兽，0-100km/h 3.23 秒，权益 6.6 万）。
（9） 选装与权益
a） 赛道套件：加 10 万元 （含绞牙减震、碳纤维部件等）。
b） 颜色：宝石绿/熔岩橙/珍珠白免费，丹霞紫加 9000 元。
操、） 无忧服务包：1299 元/年 （免费换玻璃、喷漆、全年基础保养）。
（10）Model Y 对比
（11） 额外惊喜：小米 SU7 锁单未交付用户可限时改配
