文 / 节点财经 ，作者 / 三生
自从 2020 年独立后，历经五年浮沉的荣耀终于开启了资本市场征程。
2025 年 6 月 26 日，证监会官网披露荣耀已完成上市辅导备案，辅导券商选定为中信证券，计划于 2026 年 1 月至 3 月完成上市辅导工作。
在 《节点财经》 看来，荣耀能否成功上市，不仅关系到其能否成为继小米、传音之后中国第三家上市的智能手机品牌，更关系到一家科技企业在白热化的存量市场竞争与汹涌而至的 AI 浪潮面前，所面临的生存的焦虑与破局的野心。
在经历国内市场份额持续下滑、核心管理层更迭及战略方向的激进调整后，荣耀正在为自己的 「二次创业」 寻找的最重要的台阶。
01 追梦 「阿尔法」，估值 2000 亿？
荣耀寻求上市早就有迹可循，是一系列铺垫后水到渠成的结果。
2024 年 12 月 28 日，荣耀完成股份制改造，公司名称由 「荣耀终端有限公司」 变更为 「荣耀终端股份有限公司」，这是通往资本市场的法定准备步骤。
2025 年 5 月 28 日的荣耀 400 系列发布会上，公司 CFO 彭求恩已明确表示，已聘请相关机构并启动上市相关筹备工作，并强调将以上市为契机，提升公司的治理水平和透明度。
伴随 IPO 进程的开启，市场对其估值也充满了好奇。据证券时报报道，去年 8 月，市场上曾传出一份荣耀 Pre-IPO 融资计划，显示该公司当时估值为 2000 亿元，但荣耀官方未予确认。如果真是如此，荣耀成功上市后将超越市值传音，成为 A 股市场上的另一家千亿级手机巨头。
对于 A 股来说，荣耀具有一定的独特性。虽然当前 A 股市场不乏 AI 芯片、智能语音等领域的企业，但在代表 AI 应用的终端生态公司层面仍相对稀缺。如果荣耀能成功登陆 A 股，将有望成为这一赛道上的稀缺标的，有助于其更好地利用国内资本市场的资源，为后续的宏大战略提供更充足的动能。
那么，在 IPO 之下，荣耀未来的战略又是什么呢？
2025 年 3 月，荣耀 CEO 李健在巴塞罗那世界移动通信大会上首次公开亮相，伴随他一同出现的是雄心勃勃的 「阿尔法战略」（HONOR ALPHA PLAN）。这一战略的核心是，将荣耀从一个智能手机制造商，向全球领先的 AI 终端生态公司转型。
为了实现这一目标，李健表示，未来 5 年荣耀将投入 100 亿美元在 AI 终端技术、生态系统和合作伙伴关系方面。这笔每年近 150 亿元的投入，是近年来手机厂商公开表态中对 AI 投入最大的一笔金额之一。
同时，荣耀内部也进行了大刀阔斧的组织架构调整。公司新成立了 「AI& 软件业务部」、「新商业模式拓展部」 以及 「新产业孵化部」 等一级部门。其中，新产业孵化部下设具身智能、数据、交互安全等多个实验室，旨在推动 AI 能力与产品线的深度融合，加速产品的智能化重构。
但值得注意的是，目前的 AI 赛道已经非常拥挤，巨头们都在抢占先机。比如苹果的 「Apple Intelligence」、华为的 AI 隔空传送、小米澎湃 OS 等等，荣耀仍需拿出更具颠覆性的产品和体验来证明自己。这也让我们转向 IPO 的另一面，荣耀的核心手机业务正在面临的挑战与压力。
02 「others」 之后，荣耀要怎么做？
自 2020 年独立后，荣耀的发展一度非常 「荣耀」，被市场视为 「华为平替」，迅速承接了部分市场空白。
2021 年, 在供应受限的情况下，荣耀仍以 11.7% 的市场份额位列中国市场第五。之后两年，尽管华为手机强势回归，荣耀仍保住了市场第二的位置。
但是，2024 年市场风云突变。当年第二季度，在中国智能手机市场整体同比增长 8.9% 的背景下，荣耀销量却同比下滑 3.7%，份额跌至 14.5%，排名第四。整个 2024 年，在国内大盘提升 5.6% 的情况下，荣耀出货量却同比下滑了 8.1%。
今年第一季度，据知名调研机构 Counterpoint 报告，荣耀销量同比下降 12.8%，并跌出了中国市场出货量前五名，在统计表格上被归入 「others」 类别。
2025 年 1 月 17 日，被外界普遍视为荣耀 「灵魂人物」 的 CEO 赵明因个人原因辞职，李健接任。这一核心管理层的变动，也让荣耀未来的发展增添了更多的不确定性。
其实，在 《节点财经》 看来，荣耀面临的挑战在于，相较于竞争对手们鲜明的技术壁垒或品牌形象，荣耀的品牌标签还需要奋力突破。比如，华为手机有麒麟芯片与鸿蒙生态、小米有自研影像芯片与极致性价比、OPPO 与 VIVO 在影像或设计上的独特建树，相比之下，荣耀虽然在青海湖电池、护眼屏等技术上有所突破，但超越对手的条件并不充分。这种情况下，在存量市场的白热化竞争中，荣耀需要进一步找到自己更突出的标签。
正是在这种增长受困的背景下，新帅李健的 「阿尔法战略」 才备受关注并被寄予厚望，而此次荣耀 IPO 所要募集的，不仅仅是资金，更是支撑这一宏大转型计划实现的信心与资源。
当然，资本市场买不买账，还要看荣耀自己的表现，最直接的一个观察点就是手机业务能否重回增长，从 「other」 里杀回中国手机市场 TOP3。如果做不到这一点，其它恐怕都将沦为空谈。
综合来说，荣耀已经走到了一个关键的十字路口。在其 IPO 背后，既有白热化竞争之下的重压，也有主动求变、放手一搏的勇气。如果上市成功，无疑将助力荣耀在手机和更大的 AI 战场杀出一片新天地。但也必须看到，市场的估值、投资者的信心，最终都将转化为实打实的出货量和市场份额。
李健和他的新荣耀，需要用增长来为自己的价值正名。
