2025 年，越来越多的内地消费企业选择去港股 IPO。最近，酒店巨头也开始加入了这股上市潮。
近日，上海锦江国际酒店股份有限公司 （锦江酒店，600754.SH） 发布公告称，公司拟于境外发行股份 （H 股） 并在香港联合交易所有限公司 （以下简称“ 香港联交所”） 上市，本次发行方式为香港公开发行及国际配售新股。
发行规模不超过发行后总股本的 15%（超额配售权行使前），并授权协调人行使不超过 15% 的超额配售权。最终发行规模、发行比例由股东大会授权董事会或董事会授权人士单独或共同代表公司根据监管要求及市场情况确定。
对于港股上市的进度，锦江酒店方面表示，此次拟赴港上市尚处于早期，考虑公司现有股东利益和境内外资本市场的情况，自股东大会关于本次 H 股上市相关审议通过之后的二十四个月内，选择适当的时机和发行窗口完成本次 H 股上市。
这也是香港资本市场持续火热、对内地企业吸引力加强的一种体现。
在近期举办的 2025 陆家嘴金融论坛上，港交所行政总裁陈翊庭表示，当前港股 IPO 排队企业超 160 家，仅 5 月就有 40 多家企业递表。
Wind 数据统计，今年前五月，港交所共迎来 28 家新上市公司，总共募资额达 773.6 亿港元，分别较去年同期同比增长了 33.3% 和 707%。
市场对港股的追捧，既是一次资本的狂欢，更是一次企业走向更加广阔市场的机会。对于如锦江酒店这样的酒店行业巨头来说，A+H 股两地上市的策略，或者也从一定程度上预示了其未来战略的走向。
国内快速扩张
作为国内规模最大的酒店集团之一，锦江酒店一直保持着高速的扩张。
仅去年，新开酒店数量便达到了 1515 家，总开业酒店数超 1.3 万家。
到了 2025 年，增长仍在继续。截至今年一季度末，公司新增开业酒店 226 家，开业退出酒店 129 家，净增开业酒店 97 家；截至一季度末，已开业的酒店合计达到 13513 家，已开业的酒店客房总数达到 1308751 间。
不过，虽然酒店数量持续增长，但营收却出现了显著的下滑。
2025 年一季度，锦江酒店营收约 29.42 亿元，同比减少 8.25%；归母净利润约 3601.21 万元，同比减少 81.03%；扣非后归母净利润约 2661.45 万元，同比减少 57.29%。锦江酒店解释说，本期归母净利润比上年同期下降，主要是本期酒店物业处置收益、金融资产公允价值变动损益等收益金额同比有较大下降，以及营收规模下降等共同影响所致。
原因在于，酒店行业供给侧过剩所导致的供需矛盾。
数据显示，2024 年龙头企业整体 RevPAR 呈下降趋势，2025 年 3 月，酒店业整体 RevPAR 同比降 4.0%，4 月首周降幅收窄至 0.7%，RevPAR 承压已是行业共同面对的难题。
尽管如此，作为酒店业的头部品牌，锦江酒店仍在保持着规模高速增长。预计今年锦江酒店将新增开业酒店 1300 家、签约酒店 2000 家；预计 2025 全年营收将达 143 亿—150 亿元，同比增长在 2% 至 7%。其中，中国大陆业务收入预计增长 5%—10%。
对于未来在国内市场的发展策略，锦江酒店表示，公司坚持“12+3+1” 战略 （2028 年前打造 12 个成熟品牌、培育 3 个核心中高端品牌、扶持 1 条度假赛道），是基于在营门店规模和市场覆盖能力所形成的高渗透布局，战略保留细分市场差异化优势的同时，重点强化主力品牌竞争力。针对不同区域和不同线城市，锦江酒店采取了不同的拓展方式。
“ 总的来说对于低线城市，公司在锦江中国区空白城市以及薄弱区会加强，非空白城市或薄弱区域主要是进行品牌差异化布局。” 业绩会上，锦江酒店董事、首席执行官毛啸向投资者表示，公司加大了在三线城市下沉的力度。中高端主要在一、二线城市发展；三线核心城市核心地段，以维也纳、维也纳国际、麗枫、丽怡等为主；经济型以 7 天智选版、锦江之星 5.0 及 IU4.0 等为主。
海外市场的风险和机遇
作为提升收入水平，拓展业务规模的重要手段，出海一直是酒店集团的不二之选。
早在 2015 年，锦江酒店就收购了法国卢浮酒店集团 100% 股权，开始进入欧洲市场。
锦江酒店 2024 年年报显示，公司全年实现营业收入 140.63 亿元 （人民币，下同）。其中，海外酒店业务收入 42.56 亿元，占比超过 30%。
不过，复杂的海外市场显然意味着更大的挑战。
虽然受益于 2024 年巴黎奥运会，使得法国卢浮酒店集团的亏损状况较 2023 年大幅收窄 2400 万欧元，但该年度的亏损额仍然达到了 1079 万欧元。为了支持海外业务的发展，据公告披露，2024 年 4 月，锦江酒店向境外全资子公司卢浮集团增资 23.5 亿元。
为了降低损失，锦江酒店表示，卢浮集团将通过优化债务结构、债务重组以降低流动性风险及财务费用。
但这种输血式的助力，显然还是难以长期助力，而登陆港股则是为海外市场形成助力的重要手段。
根据锦江酒店的公告，公司本次发行 H 股上市股票募集资金在扣除相关发行费用后，将用于 （包括但不限于） 进一步加强及拓展海外业务、偿还银行贷款及补充营运资金等。
虽然挑战十分艰巨，但锦江酒店扩张海外市场的野心，依然没有停歇。
2024 年 12 月 12 日，锦江酒店 （中国区） 宣布与马来西亚酒管集团 RIYAZ 携手推进锦江都城、锦江之星等五个品牌落地东南亚市场。此外，锦江酒店未来将在马来西亚、印度尼西亚、越南、老挝、柬埔寨、菲律宾 6 个国家开发项目。
锦江酒店透露，综合全球酒店市场未来的发展、对中国品牌的认可以及中国出境游市场发展趋势等因素，公司认为布局东南亚市场是必不可少的重要一环，并将成为未来几年内公司拓展海外市场的核心战略。
为了进一步提升对于东南亚市场的玩，该公司还将调整拓展模式。即从过去以海外团队为主、吸引当地的投资者，改变为以中国团队为主，吸引当地投资者和中国投资者。
此外，为保证此次赴港融资后能实现“ 业绩提升和扩张步伐”，锦江酒店通过与现有的全球酒店互联网平台、全球共享服务平台及全球采购共享平台资源共享，加速全球架构整合、业务整合、管理整合、加快资源共享建设，赋能前端业务发展，全面提升公司发展质量。
伴随着国内供应过剩而带来的海外拓展潮，锦江酒店的港股上市计划或将开启新一轮酒店业 IPO 序幕。但面对海外市场的复杂挑战，各大酒店的国际业务想要实现盈利和增长，如何在资本与市场的博弈中找到突围之路，仍有漫长的路要走。(本文首发于钛媒体 APP，作者 | 谢璇，编辑 | 房煜)
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