文｜天下网商
62 岁的物美创始人张文中，再度向港交所发起冲击。
6 月 28 日，麦德龙供应链有限公司向港交所递交招股书，准备上市。
麦德龙供应链是由物美科技经过重组后成立的新企业。麦德龙供应链原名为 「物美科技」，业务主要包括食品快消供应链服务及零售业务。2021 年，物美科技曾向港交所发起冲击，但最终未能成功。
此后，物美科技剥离了实体零售商超业务，转移到了物美集团，只保留了麦德龙商业和物美 Sourcing 两大核心版块，并更名为 「麦德龙供应链」，以供应链业务在港交所寻求上市。
张文中是中国零售行业的领军人物，1994 年他在北京创办物美超市，2003 年物美商业在港交所上市成为 「民营零售第一股」，销售额曾占据北京 35% 的零售市场份额，被称为 「中国沃尔玛」。张文中也一度被外界誉为 「中国超市之父」、「中国沃尔玛之父」。
但在 2006 年，物美发展的最佳时期，张文中身陷冤狱，物美的发展一度停滞。直到 2013 年张文中重获自由，特别是 2018 年冤案平反后，张文中似乎又回到了当初意气风发的阶段。
此后，张文中带领物美先后收购百安居中国、华润万家、麦德龙中国等企业，还控股了新华百货，参股了重庆百货等企业，同时孵化了多点 DMALL 等新业务，进一步巩固了物美的零售业态。
尽管当下也面临挑战，但张文中仍在奋力冲刺。不久前，他在演讲中表示，世界上只有一种英雄主义，永远直面残酷的现实，但同时保持乐观向上的奋斗心态。
年营收 200 亿，最大客户是物美集团
在中国的零售市场上，麦德龙一直是个特殊的存在。
1996 年，来自德国的超市品牌麦德龙正式进入中国市场，与之同时期进入的海外超市品牌，还有家乐福、沃尔玛等如今家喻户晓的超市。
但不同于家乐福、沃尔玛提供个人消费的零售大卖场模式，麦德龙采用了综合式 「现购自运」 的商业模式，即顾客在仓储式商场内自选商品，支付后取走，并且只有单位、企业法人或者小零售商、餐饮企业等 「会员」 顾客才能进场消费。
相较其他零售玩家，麦德龙也是较早重视供应链价值的零售品牌，且具备整合全球供应链的能力。为此，麦德龙入驻中国后，就提供有三文鱼、原装进口高档红酒等 「尖货」 产品，由此也吸引了酒店、餐厅等众多 B 端客户前来采购。
但中国零售市场还是以 C 端大众为主，麦德龙的 B 端模式开展不久后，就放宽了大众顾客的入场条件，甚至还试水过便利店、O2O 电商等模式。不过，由于 C 端市场拓展不利加之高层人事变动等原因，麦德龙没能抓住中国消费市场快速增长的红利期。
最终在 2019 年，麦德龙中国被物美以 119 亿元人民币的价格，收购了 80% 的股权。麦德龙中国也由此成为了物美体系的一员。
从麦德龙供应链公布的招股书来看，2021—2023 年，营收分别为 278.20 亿元、271.02 亿元、248.58 亿元。其中大部分收入由零售商配送解决方案业务贡献，在 2021—2023 年，该业务收入分别为 166.34 亿元、164.14 亿元和 149.32 亿元，占同期总收入的 59.8%、60.6% 及 60.1%。
麦德龙供应链近三年营收情况，图源麦德龙供应链招股书
零售商配送服务的主要客户，其实就是物美集团。
招股书显示，物美集团是麦德龙供应链最大客户。2021 年至 2023 年，公司自物美集团处取得的收入分别为 170.96 亿元、168.86 亿元、154.05 亿元，分别占全年总收入的 61.5%、62.3% 及 62.0%。
高度依赖物美集团，不是一件好事。
如今，线下零售渠道正面临难关，永辉、华润、联华等头部商超业绩处于下滑态势，社区团购、直播电商、即时配送等线上渠道抢走了部分市场，山姆、开市客等会员制仓储批发卖场又吸引了大批人流，综合零售玩家的日子并不好过。
据中国连锁经营协会发布 《2023 中国连锁 TOP100》 显示，综合零售和超市增长压力较大，销售额和门店数同比实现增长的企业占比不到三成。在这份报告中，物美集团以 648.9 亿元的销售排名第 6，而销售规模同比下滑 7.2%。
物美集团的销售额也影响了麦德龙供应链的生意，2023 年麦德龙供应链收入同比下降 8.3%，第一大核心业务零售商配送解决方案同比下滑 9%。
在招股书中，麦德龙供应链也直接给出了收入下滑原因，主要是由于物美集团门店数量减少约 15%，同时物美集团采用会员机制后，影响了非会员消费者的购买。此外，近年来大环境的变化，消费者商超购物的需求也在下降。
这也意味着，今后物美集团的发展态势要实现盈利能力的改善挑战重重，而这都将直接影响麦德龙供应链的营收。
供应链，是个好生意吗？
据弗若斯特沙利文数据显示，按收入计，中国食品快消供应链行业的市场规模由 2018 年的 70366 亿元人民币增至 2023 年的 99007 亿元人民币，复合年增长率为 7.1%，预计在 2023 年至 2028 年间将以 7.4% 的复合年增长率持续增长。到 2028 年，市场规模预计将达到 141497 亿元人民币。
中国食品快消供应链行业的市场规模情况，图源弗若斯特沙利文
从市场趋势来看，食品快消供应链每年都在增长，市场仍有不少增量空间，这意味着麦德龙供应链有望在未来获得更多增长。
而从竞争趋势来看，当前中国食品快消供应链行业呈高度分散状态。
据弗若斯特沙利文资料，按照 2023 年收入计，前 5 大食品快消供应链解决方案服务商的市场份额为 0.8%。其中麦德龙供应链为中国第二大食品快消供应链解决方案服务商，与第一大服务商的市场份额占比相同，同为 0.2%。
在供应链投入上，目前麦德龙供应链拥有 2 个中央配送中心、16 个区域配送中心、4 个生鲜加工中心及 100 个本地履约中心，总楼面面积约 501600 平方米。
供应链行业的特点是，通过足够多的仓库和运输干线，以此实现规模化降本。麦德龙供应链也在招股书中提到，增长战略包括在理想和合适的地点开设和运营配送中心。
从业务来看，目前麦德龙供应链为物美集团的 100 家麦德龙门店，366 家物美超市门店和 304 家物美便利店提供零售商配送解决方案，不用担心缺少业务渠道，这也为麦德龙供应链带来了不错的利润。
虽然麦德龙供应链的收入连年下滑，但整体毛利率维持得还不错。
招股书显示，2021—2023 年，麦德龙供应链毛利分别为 25.2 亿元、26.3 亿元及 26.6 亿元，毛利率为 9.1%、9.7% 及 10.7%。近三年净利润为 3.32 亿元、-4.71 亿元、2.53 亿元，经调整净利润为 1.08 亿元、4.12 亿元、4.30 亿元。
反之，麦德龙供应链的增长也取决于物美集团的增长，除非麦德龙供应链与更多外部商超合作。
但麦德龙供应链想要拓展外部客户并非易事，互联网巨头也已经进入了这个领域。
公开信息显示，菜鸟与大润发、欧尚等全国连锁商超展开了合作，为零售企业提供城配服务。京东控股的达达集团则与百联集团、家家悦、佳乐家、美食林等数十家连锁百强和区域龙头超市达成了合作。
目前来看，麦德龙供应链的增量市场大概率来自于物美体系内，比如张文中控股的新华百货，参股的重庆百货。
公开信息显示，截至 2023 年末，新华百货各业态共运营 344 家实体经营店铺，其中百货及购物中心 12 家，超市店铺 243 家，电器及通信店铺 89 家；重庆百货共开设各类商场、门店 281 个，其中百货业态 50 个，超市业态 152 个，电器业态 41 个，汽贸业态 38 个。
这两大百货公司，各自都是地域性零售龙头企业，网点规模也在某个区域内呈现密集型分布，这为运营配送提供了较好的条件。如果今后麦德龙供应链能拿下这两家零售企业的市场，也能撑起不少营收。
由此看来，相较零售终端业务，供应链是个模式更好、增量空间更大的生意。在张文中的零售版图中，麦德龙供应链也将扮演重要的角色。
