8 月 8 日，节卡机器人股份有限公司 （下称 「节卡股份」） 将科创板 IPO 上会，公开发行不超过 2061.8557 万股。
笔者注意到，节卡股份目前尚未盈利，且深陷亏损困境，其盈利状况的演变呈现出清晰的恶化轨迹。报告期内，公司扣非后归母净利润从 4.4 万元转为-3567.94 万元，随后虽略有收窄至-227.82 万元，但已明确呈现 「由盈转亏」 的态势，即便营业收入持续增长，盈利端却未能同步改善。进入 2025 年上半年，这种矛盾进一步加剧，公司实现营业收入 17393.9 万元，同比仅微增 4.29%，净利润却亏损至-1996.56 万元，同比下滑幅度高达 513.55%。更值得关注的是，截至 2024 年 12 月末，节卡股份累计未分配利润为-5803.4 万元，这意味着自 2014 年成立以来，经过 10 年的发展，公司始终未能摆脱亏损泥潭。
募投项目方面，节卡股份此次 IPO 募资的主要目的之一是扩产，按照计划，扩产项目建设完成后，公司产能将在现有基础上扩大 5 倍，然而，如此激进的产能扩张幅度，让市场对其新增产能的消化能力打上了一个大大的问号。
尚未盈利
节卡股份主营业务为协作机器人整机产品的研发、生产、销售，并从事包括集成设备及自动化产线在内的机器人系统集成业务。
2022 年-2024 年 （下称 「报告期」），节卡股份分别实现营业收入 28077.75 万元、34955.62 万元、40043.16 万元，扣非后归母净利润分别为 4.4 万元、-3567.94 万元、-227.82 万元，虽然节卡股份的营收在持续增长，但公司已由盈转亏。
更值得关注的是，截至 2024 年 12 月末，节卡股份累计未分配利润为-5803.4 万元，这意味着，若不考虑现金分红以及股改等因素，公司自 2014 年成立以来，历经 10 年发展，仍未摆脱亏损。
而 「何时能摆脱亏损」 这一问题，至今仍是未解之谜。招股说明书显示，2025 年 1-6 月，节卡股份实现的营业收入为 17393.9 万元，同比增长了 4.29%，净利润为-1996.56 万元，同比下滑-513.55%，这种 「营收微增、亏损激增」 的背离，清晰显示出其盈利状况不仅未随业务扩张改善，反而进一步恶化。
笔者注意到，节卡股份长期处于亏损状态，期间费用对利润的 「蚕食」 可能是核心原因之一。报告期内，节卡股份的期间费用分别为 12299.62 万元、19113.99 万元、21159.25 万元，分别占当期营业收入的 43.81%、54.68%、52.84%，目前已有超过一半的营收被期间费用消耗，盈利空间被严重挤压，具体情况如下：
从具体构成来看，在各项期间费用中，销售费用的投入尤为突出。报告期内销售费用占营业收入的比例分别为 27.72%、27.96%、24.16%，而同行可比公司平均值仅为 13.1%、15.58%、15.4%，差距显著。对于节卡股份而言，如何平衡期间费用与营收增长的关系，已成为决定其盈利拐点的关键。
大幅扩产
从业务上看，节卡股份主要拥有机器人整机、机器人系统集成等两大业务，其中机器人整机产生的营业收入分别为 21643.58 万元、25582.9 万元、37427.07 万元，分别占当期主营业务的 77.24%、73.23%、93.63%，为公司最重要的业务。
值得注意的是，节卡股份此次冲击科创板 IPO 的融资计划，也将重心投向了机器人整机业务的扩产。据悉，节卡股份此次欲募集 37000 万元用于智能机器人生产项目，占募资总额的 54.73%，该项目建设完成后，节卡股份将形成年产 4 万套机器人及 5600 套组件、800 套非标设备的生产能力。
进一步分析产能规模可见，截至 2022 年末、2023 年末、2024 年末，节卡股份协作机器人整机的产能分别为 5000 台、5000 台、8000 台，2024 年产能仅为 8000 台；而此次募资扩产完成后，仅机器人整机的年产能便将达到 4 万套，较 2024 年产能暴增 5 倍。如此激进的产能扩张，不禁让人担忧市场能否消化这部分新增产能。
事实上，这种担忧并非多余。尽管 2023 年节卡股份协作机器人整机销量达 4681 台，以 IFR 统计的全球 5.7 万台销量计算，其全球市场占有率约为 8.2%，已跻身行业第一梯队，显示出一定的市场竞争力。同时，从行业增长预期来看，节卡股份在申报稿中引用高工产业研究院 （GGII） 的数据显示，2028 年全球六轴及以上协作机器人销量预计将达 28.74 万台，市场规模有望突破 300 亿元，行业增长空间看似可观。
但需要注意的是，若在现有产能及 IPO 募资扩产产能完全释放、销量同步达标的背景下，并根据销量计算，节卡股份 2028 年的全球市场占有率将达到 16.7%，较 2023 年的市场占有率翻了一倍。那么，节卡股份能从其他竞争对手手中抢到足够市场份额吗？
对此，上交所也要求节卡股份披露发行人应对同行业、传统工业机器人竞争对手、人形机器人等新类型机器人及下游客户自建/自产机器人挤占市场份额的具体措施，开拓新应用领域、提高市场渗透率的计划及可行性，发行人未来市场占有率是否存在进一步提升的空间，未来市场空间是否受限。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）
