近日，福瑞达交出了一份承压的 2025 中期成绩单：上半年营收 17.9 亿元同比降 7.05%，归母净利润 1.08 亿元同比降 15.16%。
曾经撑起转型半边天的化妆品板块成为业绩拖累，其中核心品牌之一的瑷尔博士 2025 上半年营收同比骤降 29.97%，业务调整带来的阵痛还在持续；寄予厚望的线下渠道拓展未达预期，营收占比不升反降；新押注的胶原蛋白医美赛道，旗下珂谧品牌尚未形成规模效应……
不仅如此，在外部福瑞达还要面临传统美妆品牌与新兴品牌的激烈竞争，内外压力交织下如何突破转型阵痛期、重构增长动能，成为福瑞达亟待解决的核心课题。
营收净利双降，瑷尔博士成最大拖累
从 2025 年福瑞达中报披露的数据来看，公司营收和净利润的双降主要来自于公司主要业务板块业务的下滑。
其中，除物业管理业务外的三大核心业务板块呈现明显分化，而化妆品板块的颓势直接主导了上市公司业绩走向。作为占总营收超 60% 的业绩 「压舱石」，化妆品业务上半年收入 10.94 亿元，同比减少 7.73%，其中贡献最大的瑷尔博士品牌同比下滑 29.97%，成为拖累业绩的核心因素。
尽管同板块内颐莲品牌表现亮眼，上半年营收 5.54 亿元同比增长 23.78%，反超瑷尔博士，喷雾品线销售额 4.82 亿元增幅 43%，但单品牌的增长难以覆盖瑷尔博士的快速下滑。
福瑞达对于核心品牌瑷尔博士的发展 「失速」 总结了 4 大因素：其一，「在细分品类竞争层面，瑷尔博士多款核心单品处于迭代阶段」；其二，「瑗尔博士品牌严控乱价行为，对部分经销商采取有限停货措施」；其三，「线上流量红利减退，自播投产比不达预期」；其四；「受行业环境影响，OEM 产品部分客户因经营不善流失」。
事实上从 2024 年起，瑷尔博士的增长动能就已经开始衰减，去年瑷尔博士营收 13.01 亿元同比微降 3.48%，发展阵痛已现端倪。进入 2025 年，颓势进一步加剧，上半年营收降幅已经扩大至 29.97%。
对于这一核心品牌后续的表现，公司方面曾经在 6 月中下旬的机构投资者交流中透露，处于战略调整期的瑷尔博士，正在重点围绕 「组织架构优化、产品线梳理、销渠道精细化管理」 等多方面进行调整，预计在上半年完成调整，并且将在三季度推出新品王浆酸。
但瑷尔博士否能在下半年扭转下滑态势，不得而知。
此外，医药业务板块受集采扩围影响，「施沛特」 等核心产品中标价格下降，且新品上市尚未产生显著效果，收入为 2.07 亿元，同比下降降 13.87%，不仅如此药品销售的毛利率也下降 0.32%。
相比上述业务板块的下滑，2025 年上半年原料及衍生产品、添加剂板块却有着不错的表现，实现营业收入 1.79 亿元，同比增长 4.15%。从收入结构上来看，收入同比增长 23.4% 的透明质酸原料是支撑起该业务增长的关键，其中，医药级透明质酸销售收入 1608.81 万元，同比增长 287.3%。
但营收占比约 10% 的原料及衍生产品、添加剂板块，难以对冲其他两大业务板块下滑的压力，最终导致公司整体业绩承压。
线下拓展受阻，胶原蛋白尚处培育期
福瑞达的转型曾在 2023 年迎来 「高光时刻」——当年逐步剥离地产业务后，公司开始聚焦化妆品、医药主业，全年营收 45.79 亿元，归母净利润 3.03 亿元同比暴增 567.44%，其中瑷尔博士以 13.48 亿元营收、27.33% 增速，成为公司贡献营收最大的品牌，彼时其凭借 「益生菌面膜」「闪充水乳」 等爆款，在微生态护肤赛道迅速占领用户心智，堪称公司转型的 「核心引擎」。
也正是在这一年初，福瑞达提出了 「线下元年」 的口号，开始大力拓展线下渠道。2024 年，福瑞达提出了线下 『精细化运营』 的战略，但是开始发力的线下渠道似乎并没有有效支撑起公司的业务。
笔者梳理 2024 年同期的数据发现，2025 上半年，福瑞达化妆品板块线上渠道实现营业收入 9.21 亿元，占比 84.20%；线下渠道实现营业收入 1.73 亿元，占比 15.80%；而 2024 年上半年公司化妆品网上销售营收 9.94 亿元占比约为83.83%；化妆品其他渠道销售营收 1.92 亿元占比约为16.17%，加大线下的投入反而从营收的绝对值和占比来看，相比 2024 年同期都略有下降。不仅如此，2025 年上半年化妆品其他渠道销售的毛利率也在下降。
图源：福瑞达 2025 年中报
事实上，包括福瑞达在内，国内越来越多此前主要在线上的化妆品品牌纷纷布局线下渠道，线下更多的竞争对手开始和福瑞达争夺消费者的注意力和购买力，与此同时，高昂的线下店铺租金、人力成本、库存管理等。
有行业人士对笔者表示：「线下渠道历来竞争激烈，传统美妆品牌早已在各大商场、购物中心布局，占据了相对优质的位置。近几年，新兴的品牌也通过各种方式抢占线下市场，如快闪店、集合店等。而福瑞达的线下门店在品牌知名度、产品差异化、促销活动等方面，需要与众多竞争对手正面交锋，若不能突出自身特色，吸引消费者进店并实现购买转化，门店将面临经营困境。」
对于未来线下渠道的拓展，福瑞达方面也透露，将持续拓展线下渠道，「积极开拓永辉超市、名创优品、OTC 等销售通路。」
线下渠道受阻，核心品牌阵痛未解，持续在研发上投入的福瑞达显然不可能仅依靠颐莲撑起公司业绩，其也在试图通过新赛道破局。
早在 2025 年初，福瑞达就在投资者沟通会上明确指出，「今年公司将重点发力胶原蛋白医美赛道」，而珂谧正是福瑞达旗下以重组胶原蛋白成分为核心的医学美容品牌。
但仅仅从中报披露的信息来看，新赛道尚未形成支撑力：仅提及 「胶原次抛上半年销售额超 1400 万元」，未披露珂谧整体营收，显然其规模尚不足以拉动化妆品板块业绩，更无法缓解公司整体增长的压力。
瑷尔博士的失速直接反映出福瑞达转型 2 年多以来的困境：在剥离低毛利地产业务后，公司虽聚焦高附加值的美妆赛道，但暴露出对单一品牌依赖过高、渠道多元化受阻、新业务培育缓慢等深层问题。
曾经的 「转型红利」 逐渐消退，业绩增长面临 「断档」 风险。未来，瑷尔博士调整成效、线下渠道的突破及胶原蛋白赛道的放量，将成为决定公司业绩整体向好的关键。(本文首发于钛媒体 APP，作者 | 曹晟源)
