上市满 4 年的福莱新材（605488.SH） 拟启动第 3 次融资，本次计划定增 7.1 亿元用于扩产补流。此时其前两次募投问题也浮出水面：IPO 项目累计效益仅 242.73 万元，远低于承诺，还变更 2 亿募资用途；可转债项目延期一年，截至今年上半年工程进度仅过半。
募投不达预期，折射了福莱新材的主业困境。受市场竞争等影响，公司扣非净利连续 3 年半下滑，面临转型压力。然而在去年业绩不达标背景下，公司最新股权激励计划却降低了门槛。加上被视为转型排头兵的 「电子皮肤」 业务并未出现在募投项目中，这些都为公司定增解困的前景蒙上一层阴影。
4 年 3 次融资，前次募投不达预期
根据 9 月 3 日披露的公告，为满足公司业务发展的资金需求，增强公司资本实力，福莱新材拟向特定对象发行股票不超过 84,062,775 股，募集资金不超过 7.1 亿元，用于 「标签标识印刷材料扩产项目」「电子级功能材料扩产升级项目」「研发中心升级项目」 及 「补充流动资金」。
这是福莱新材上市以来第三次融资。2021 年 5 月，福莱新材在上海证券交易所主板上市，首发融资总额 6.13 亿元，用于功能性涂布复合材料生产基地及研发中心建设等项目；2022 年 12 月，公司发行可转债募集资金总额 4.29 亿元，用于新型环保预涂功能材料建设等项目。
然而，福莱新材的 IPO 募投项目实际效益不达预期。根据最新披露的前次募资使用情况，2022 年-2025 年承诺效益分别为 2,413 万元、4,406.71 万元、5,711.14 万元、7,518.80 万元。截至 2025 年 6 月 30 日，2021 年首次公开发行股票募集资金投资项目累计实现效益 242.73 万元，低于承诺效益，主要原因系整体建设进度晚于项目可行性研究时期预计建设进度，同时产品的市场竞争激烈所致。
来源：公告
不仅如此，IPO 募资中有 2 亿元被变更募资用途，占募资净额的 37.69%。截至 2025 年 6 月 30 日，「烟台分公司福莱新型材料项目」 实际投资金额较承诺投资减少 5075.27 万元，原因系该项目部分款项尚未支付。
此外，可转债募资中的 「新型环保预涂功能材料建设项目」 原预定可使用状态日为 2025 年 1 月 31 日，后延期至 2026 年 1 月 31 日。截至 2025 年 6 月 30 日，该项目工程进度为 53.55%。
值得一提的是，IPO 和可转债融资中，分别有 8000 万元、1.17 亿元用于补流，此次定增公司计划再投入 2.1 亿元用于补流，占整体募资金额的 25%。
尽管多次募资补流，福莱新材目前仍流动性承压。截至上半年，公司账面货币资金 2.8 亿元，交易性金融资产 0.7 亿元，短期借款 4.91 亿元，一年内到期的非流动负债 1.87 亿元，短期偿债压力不小。
业绩不达标后，新股权激励放水
资料显示，福莱新材成立于 2009 年，是国内广告喷墨打印材料龙头企业，正从单一涂布材料商向 「基膜+涂层+终端」 一体化解决方案商转型。
近年来，福莱新材将产品线延伸至柔性传感器新应用，进军机器人电子皮肤产业。2025 年公司先后推出了第一代、第二代柔性触觉传感器，并携手兆威机电共创新一代灵巧手。
为绑定人才团队，2025 年 7 月，福莱新材发布新一届股权激励方案，涉及包括两名外籍专家在内的 103 名核心骨干成员。其中，两名外籍专家均为公司柔性传感器业务核心技术人员。
该股权激励的触发条件为 2025/2026/2027 年公司扣非净利润不低于 6000 万/8000 万/1 亿元。目前，上半年公司扣非净利润已完成 0.45 亿元，实现全年 6000 万的考核目标几无难度。然而对比往期数据，6000 万元的考核目标相对于上市当年 1.12 亿元的扣非净利接近腰斩。
来源：Wind
纵观福莱新材的业绩表现，算得上典型的上市即巅峰。尽管公司营收稳步增长，但上市后连续两年净利大幅下滑，直到 2024 年扭转局面，创下 1.39 亿元的净利润新高。然而这一新高并非由主业改善带来，而是受益于公司搬迁移交，确认资产处置收益 1.02 亿元。公司扣非后净利润的巅峰出现在 2021 年 （1.12 亿元），此后连续三年下滑，2024 年扣非净利润降至 0.46 亿元。
2025 年上半年，福莱新材再度陷入增收不增利的困境——营业收入 13.34 亿元，同比增长 15.40%，归母净利润 0.51 亿元，同比下降 19.58%。增收不增利的原因，系受传统主业市场竞争加剧拖累，公司整体毛利率减少 1.37 个百分点。财报显示，营收占比最高的广告喷墨打印材料板块毛利率减少 2.24 个百分点，企业面临转型压力。
值得一提的是，由于业绩考核不达标，福莱新材刚刚完成对 1,808,506 股限制性股票的回购注销。
相关公告显示，2024 年剔除股份支付费用和子公司富利新材料后，上市公司扣非归母净利润为 0.87 亿元，与 2023 年激励计划中第三个解除限售期公司层面的业绩考核目标相差甚远 （触发值 2.02 亿元、目标值 2.27 亿元）。
同时，子公司富利新材 2024 年营业收入为 5.13 亿元，未达到 2023 年激励计划中首次授予部分第二个解除限售期公司子公司层面规定的不低于 9 亿元的业绩考核目标。（本文首发钛媒体 App，作者 | 马琼，编辑 | 曹晟源）
