【文章来源：期货日报】
在化工产业传统经营周期里，「金九银十」 向来是需求回升、产销放量的关键窗口期。但今年全球经济复苏乏力、地缘政治事件频发、原材料价格剧烈波动等多重因素交织，让这一旺季的走向充满不确定性。那么，今年化工产业的 「金九银十」 会是什么情况？是突破外部压力、延续传统旺季的亮眼表现，还是陷入 「旺季不旺」 的困境？期货日报记者从四个核心问题切入，探寻化工产业 「金九银十」 的成色。
一问：下游需求能否如期回暖
「金九银十」 是化工产业传统旺季，其核心支撑在于下游需求的季节性回升。但今年从聚酯到聚烯烃产业链，需求复苏呈现 「强度弱、节奏慢」 的特征，多位受访人士表示，需求如期回暖面临多重挑战，旺季 「成色」 存疑。
聚焦聚酯产业链，其下游需求集中于纺织服装与食品饮料包装领域。国投期货化工首席分析师庞春艳表示，随着天气转凉，饮料包装需求季节性转弱，即便有中秋、国庆双节 「加持」，也难改瓶片需求的下行趋势。自 8 月中旬起，纺织行业产成品库存持续下降，订单天数升至上半年高点，而企业原料备货自阶段性回升后，近两周连续回落至中等水平。
但这种回暖尚未有效传导至上游。庞春艳认为，聚酯环节负荷提升较为有限。短纤自 8 月初小幅提负后维持平稳，长丝 8 月中旬略有提负，聚酯整体负荷仅从 8 月初的 85.8% 升至目前的 87.3%，对上游需求提振有限。
广发期货能源化工首席分析师张晓珍也观察到类似现象。据她介绍，8 月中旬聚酯需求出现季节性好转：主流织造基地部分品种新订单、出货回升，江浙加弹、织造、印染开机率分别自 7 月的 61%、56%、65%，升至 8 月 22 日当周的 79%、68%、72%。但进入 9 月，需求恢复不及预期，坯布新订单跟进不足，外贸订单零散，江浙地区终端工厂备货意愿谨慎，叠加高温天气，织造、加弹开工率阶段性回落。
库存压力也进一步凸显。截至 9 月 5 日，江浙涤丝工厂 POY、FDY、DTY 权益库存分别达 18.8 天、22.1 天、27.3 天，实物库存压力更为明显，且终端在原料价格走弱背景下以刚需补货为主，市场信心明显不足。
张晓珍认为，尽管短期涤丝下游开机率回落，但需求仍有季节性提升预期，预估 9 月聚酯平均负荷或在 91% 以上。不过，当前市场已消化部分旺季预期，下游需求改善缓慢、新订单持续性不足，且终端成品综合库存处于历史高位、多数企业亏损，聚酯负荷回升高度受限。
从聚烯烃产业看，需求旺季特征亦不明显。浙江明日控股集团股份有限公司副董事长邵世萍表示，今年下游需求环比改善幅度有限，旺季带动效应远不及往年同期。在化工行业产能投放周期下，「旺季不旺」 渐成常态，叠加关税豁免窗口期透支出口需求、国内终端消费复苏缓慢，市场对旺季预期保持理性态度，当前行情也符合这一判断。
从关键需求指标看，企业订单天数、成品库存、开工率等数据未出现明显回升，多处于近年同期中性偏低区间，反映终端复苏节奏缓慢，企业对消费预期谨慎。受此影响，下游企业原料采购意愿弱，多维持低库存策略，补货以零星刚需为主。
邵世萍认为，化工产业突破困境需内外协同：对内需出台强刺激政策、加快产能出清，对外需改善外贸环境、稳定出口，以增强企业的订单可见性和预期稳定性。但这类政策属于长效机制，落地和见效需要一定时间。
厦门国贸化工有限公司总经理陈韬也表示，今年 「金九银十」 下游需求虽有季节性回升的初步迹象，但强度弱、节奏慢，低于市场预期，多数品类仍处于 「弱现实+强预期」 博弈阶段。从当前行业动态与供需结构来看，下游核心领域突破瓶颈、实现全面季节性反弹的难度较大。
二问：原材料价格波动是否会打乱旺季节奏
「金九银十」 旺季之际，化工产业面临原材料价格波动的严峻考验。从原油端到聚酯链，价格的反复震荡不仅影响产业链成本传导，更会打乱传统旺季节奏，使行业陷入 「量增利不增」 的困境。
「原油作为化工产业核心上游，其价格走势直接影响旺季节奏。」 据张晓珍介绍，美国石油需求进入淡季，季节性支撑松动，且 10 月 OPEC+计划继续增产，原油供需预期偏弱，将对化工产业成本端形成拖累。
具体到聚酯链，PX 检修装置逐步恢复，8 月至 9 月持续累库，终端新订单跟进缓慢，近期 PXN (PX 与石脑油价差） 压缩明显；PTA 虽因加工费偏低增加检修，但新装置投产与终端需求不足，使其加工费未能实现修复。
张晓珍提到，原材料价格波动打乱了市场节奏，如 8 月中旬聚酯受需求弱复苏与原料价格偏强带动销售转好，但近期原料价格走弱后，终端以消化前期备货为主，部分工厂甚至转卖原料。
「原材料价格波动通常通过成本、定价、库存多环节影响旺季经营，让企业陷入两难。」 邵世萍表示，今年化工产业原材料价格呈弱势震荡、多空交织态势，上游能源成本波动、地缘风险加剧，叠加美国贸易战与全球经济增长放缓导致下游需求复苏不及预期，终端承接力不足，化工品价格持续走弱。「成本高企、需求疲软」 的矛盾，使产业陷入低加工费、利润压缩困境，中下游企业议价能力弱，成本上涨难以完全转移，只能牺牲利润保订单。
更为关键的是，原材料价格波动改变了旺季经营逻辑。邵世萍表示，传统旺季由需求主导，但当前原材料价格波动成为核心变量，其重要性超过需求增长。成本直接决定企业定价与盈利，即便订单增加，企业也可能因成本无法覆盖而 「白忙一场」。同时，价格预期驱动投机性需求。原材料价格看涨时提前备货放大短期需求，原材料价格看跌时企业随用随采导致需求滞后，加剧市场不稳定，甚至让行业陷入 「量增利不增」 的局面。即便因旺季补库带动订单回升，企业也可能因无法提价而 「增收不增利」。
在陈韬看来，「量增利不增」 源于成本传导链断裂与需求承接不足，原材料涨价吞噬利润，下游只能放量保订单。「原材料价格成为旺季核心变量，是行业供需重塑、成本传导失效、外部不确定性叠加的结果。」 他认为，上游波动主导成本，需求弱复苏削弱下游定价权，地产、纺织等核心领域需求回升不及预期，使下游承接高价原材料能力有限。
对此，庞春艳也表示，尽管近期终端需求有回暖迹象，PX 因无新产能压力存向好预期，但下游成本传递遇阻，若原材料价格强行推涨，恐引发下游负反馈。
面对不确定性，陈韬认为，企业需通过期货套期保值、动态采购策略等短期风险对冲手段，平衡备货与库存减值风险，在波动中实现量利平衡，避免旺季节奏被进一步打乱。
三问：如何实现 「稳链、保供、降本」
全球供应链的顺畅度，是化工产业旺季生产的重要保障，供应链 「稳链保供」 能力成为左右行情的关键。记者了解到，今年以来，贸易摩擦、地缘冲突、物流瓶颈等多重因素叠加，全球供应链重构加速，化工产业从原料采购到终端出口均面临挑战，而美国关税政策、物流顺畅度、终端补库意愿三大变量，决定着旺季供应链能否突破困境。
受访人士普遍认为，贸易壁垒升级是供应链首先面临的压力，在关税政策影响下，全球贸易流向被迫重构。
庞春艳表示，我国纺织服装制成品出口增速放缓，即便涤丝出口增长，企业也需通过出海布局规避风险。印度、巴西等国对 PVC、MDI 等征收高额反倾销税，让出口商不敢签订长单，进口商转而寻求东南亚、中东替代货源。同时，欧盟 DAC7 税务新政、美国取消对价值 800 美元及以下进口包裹的免税等，致使化工产业跨境电商成本提高 5%～8%，中小出口商利润被压缩至 3% 以下，供应链成本压力被层层传导。
此外，物流瓶颈与路线重构进一步加剧供应链扰动。据邵世萍介绍，红海危机、巴拿马运河干旱导致亚欧、美东航线准班率降至 65%，温控要求高的液体及危化品延误率达 35%，企业被迫将库存前置 7~15 天。海运费较 2024 年上涨 15%，叠加保险、改线费用，进口甲醇、PE 等到岸成本抬升 30～60 元/吨，原料供应的时效性与经济性均受损。
据陈韬介绍，二季度贸易冲突已对供应链产生影响，我国对美乙烷、丙烷进口依赖度高，若美国限制其出口将直接冲击乙烯产业链；美国对我国塑料、橡胶等加征 「对等关税」，削弱了出口价格优势。此外，地缘政治事件频发，原材料价格波动加剧，供应链稳定性备受考验。
邵世萍表示，供应链压力下，化工产业旺季呈现 「上中游高库存、下游低库存」 的错位格局。终端企业因担忧 9 月美国关税政策落地，而对出口相关制品采取 「即用即采」 策略，旺季补库迟迟未启动；做内销的终端也因缺乏新增订单，采购态度谨慎。产品跌价幅度超过原料，进一步压缩企业利润，供应链传导效率大打折扣。
邵世萍告诉记者，面对挑战，化工企业开始主动构建韧性供应链。部分企业通过供应链转移、开发新兴市场、寻找替代原料 （如乙烷多元化进口）、提升自给率应对冲击；也有企业布局 「区域多元库存+数字化预警+关税筹划」，通过多元化采购降低对单一市场的依赖，用物流多元化对冲地缘风险，借助金融工具平滑价格波动。
对于 「金九银十」 能否兑现，邵世萍认为，关键看三大变量的共振效果。「若 9 月关税政策明朗，行业有望在 10 月迎来 『补库+价格修复』 窗口；反之，需求真空叠加高关税落地，企业或被迫再次减产保价。」 邵世萍表示，当前，化工产业供应链正处于 「压力测试」 阶段，只有突破贸易、物流、需求的多重制约，才能真正实现 「稳链、保供、降本」，为旺季行情注入确定性。
四问：企业策略怎样灵活应变
采访中，记者了解到，往年 「金九银十」 旺季，化工产业下游工厂常以原料囤货、点价采购、成品库存等方式提前布局。但今年受供需错配、需求启动偏慢影响，企业策略明显转向，从采购模式到风险对冲、供应链布局均展开灵活调整，以应对复杂的市场环境。
采购与库存策略首先发生转变。对此，邵世萍表示，今年企业增加库存意愿不强，过高的供应让企业拿货的紧张感与积极性明显不足，后续改善仍需依赖旺季的实际表现。
据她介绍，受供需错配、价格区间下移、需求启动偏慢影响，往年市场流行的点价贸易今年遇冷，远期货物采购大幅下降，企业更倾向于 「随用随拿」 的刚需采购模式。同时，企业对旺季预期不足，多选择等实际需求好转后再推进囤货或扩大生产的决策，避免提前备货却面临需求不及预期的库存压力。
旺季决策调整中，期货工具的运用则成为企业应对风险的重要支撑。过去期货多作为点价贸易的对冲工具，帮助企业锁定成本、利润与订单价格。即便今年点价需求减少，套期保值依旧是市场主流策略，且衍生出后点价、期权保护等多元模式，成为期货服务实体企业的重要补充。
陈韬表示，在今年高库存、弱需求的背景下，期货工具的作用更加重要，企业需构建 「套保+基差+交割」 三位一体体系，才能将季节性需求脉冲转化为确定利润。「通过期货，企业既能锁定成本、稳定利润，规避旺季原料涨价与旺季过后价格下跌风险，又能优化库存管理，以期货空头头寸对冲实物库存贬值风险，或建立虚拟库存减少资金占用，缓解库存压力。」 他说。
记者也了解到，供应链与市场布局的调整，成为企业增强抗风险能力的重要方向。
据陈韬介绍，过去企业应对旺季多聚焦成本管控，通过基差采购与期货套保对冲价格风险。今年面对复杂的市场环境，企业进一步增强供应链韧性，采取多源采购与区域布局提升弹性，头部企业甚至建立 「中国+东南亚/中东」 双生产基地，缩短供应链半径，降低物流成本与地缘政治风险。
在贸易摩擦加剧的背景下，企业加大出海力度，调整出口市场结构，从传统市场转向东南亚、中东等新兴市场，借助 「一带一路」 合作扩大出口份额，对冲部分需求压力。
「整体来看，面对今年化工产业旺季 『需求弱、库存高、不确定性强』 的局面，企业并未固守往年策略，而是从采购模式、风险对冲、供应链布局等多维度灵活应变。」 邵世萍表示，减少盲目备货、强化期货工具运用、优化供应链与市场结构，企业通过一系列调整降低风险、把握机会，为应对旺季挑战提供了更多保障。
