【文章来源：金十数据】
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今年初美元经历创纪录下跌后，近期已有所企稳，但多数外汇市场参与者仍认为美元处于熊市趋势，并将迎接进一步贬值。在截至 6 月的六个月内，美元指数下跌约 11%，创下其历史上最大跌幅之一。
尽管近期美元汇率因看跌期货头寸大幅回撤而企稳，但美国商品期货交易委员会 （CFTC） 数据显示，截至上周，投机者的美元净空头头寸为 57 亿美元，虽较 6 月底的 210 亿美元大幅下降，但仍处于历史高位。
多数投资者认为美元的抛售潮只是暂停而非趋势逆转，市场的核心担忧包括：美国财政与贸易双赤字持续高企、疲软就业市场可能促使美联储更激进降息，以及全球基金经理正重新评估外汇对冲策略以降低美元敞口。
「美元正处于下跌过程中，且跌势尚未结束，」 景顺投资 （Insight Investment） 货币解决方案主管弗朗西斯卡·福尔纳萨里 （Francesca Fornasari） 表示，「这个过程会很混乱，而且很可能伴随大量波动。」
推动美元此前下跌的诸多因素仍未消失，包括：对 「美国例外论」 的重新审视、对美国总统特朗普贸易保护主义立场引发经济增长放缓的担忧，以及对双赤字问题持续存在的忧虑。
一系列疲软的就业数据为美联储提供了更激进降息的空间，而这将削弱美元的利差优势。
「市场现在开始思考：美国经济将疲软到何种程度……未来就业市场会有多低迷？这对美联储货币政策意味着什么？」 欧洲最大资产管理公司东方汇理 （Amundi） 的固定收益与货币策略主管帕雷什·乌帕德亚亚 （Paresh Upadhyaya） 表示。
美联储大概率将在下周重启短期利率降息，并在今年剩余时间里连续降息。
乌帕德亚亚年初就对美元持看空立场，且一直在增持美元空头头寸，他表示目前没有理由改变这一策略。
全球投资者面临对冲难题
业内人士指出，多年来美国资产的优异表现，导致全球投资者对美资产敞口过高。4 月的关税波动促使部分投资者减持头寸并重新评估对冲策略，但这种仓位调整远未完成。
德意志银行等机构的数据显示，外资持有的美国资产规模达数万亿美元，任何敞口缩减都可能对美元构成压力，而目前这种压力尚未大规模显现。
「若外国投资者决定开始降低对美资产的配置比例，美元可能迎来下一轮大幅下跌，」 东方汇理的乌帕德亚亚说。
美元上半年的低迷表现，已促使资产管理公司增加对冲操作。景顺投资的福尔纳萨里表示，反应较慢的市场参与者可能在未来 3 至 6 个月内加入这一行列。
对冲交易通常涉及通过远期合约或掉期工具卖出美元，这会增加美元供给，进而对美元汇率形成压力。随着美联储降息，美国相对海外更低的利率，也会降低主流对冲工具的成本，增强外汇对冲的吸引力。
「显然，美联储从当前水平进一步降息，将增强外国投资者对冲美元资产的动力，」 德意志银行全球外汇研究主管乔治·萨拉维洛斯 （George Saravelos） 周一在报告中表示。
特朗普政府难为美元撑腰
业内人士还预计，美元多头不太可能从特朗普政府获得支持，因为 「美国优先」 议程及重振美国制造业的计划，与强美元的目标相悖。不过，特朗普政府偶尔会表示，致力于维护美元的强势与影响力。
「他们仍信奉 『强美元』『美元霸权』，但希望美元比今年初的高位略弱一些，」 路博迈集团 （Neuberger Berman） 董事总经理、全球投资级固定收益联席主管萨诺斯·巴尔达什 （Thanos Bardas） 表示。
「若美元指数维持在 110，美国制造业绝无回流可能，」 巴尔达什说。他预计美元指数短期内将在 95 至 100 区间波动。
「我认为美国未必会明确释放 『希望美元走弱』 的信号，但也不会阻碍美元走弱，」 加拿大丰业银行首席外汇策略师肖恩·奥斯本 （Shaun Osborne） 表示。奥斯本预计，未来一年左右，美元兑主要货币汇率可能再跌 5% 至 7%。
多数专家认为美元仍被高估
考虑到美元今年已累计下跌较多，且市场已消化美联储大幅宽松的预期，美元仍有获得支撑的可能性。
路博迈集团的巴尔达什表示，看空美元观点面临的一个风险是：美国经济增长前景意外好转。
受企业对人工智能等知识产权领域投资的推动，美国二季度经济增速较初步估算有所上调，但进口关税仍让经济前景充满不确定性。
不过，业内人士表示，相对于许多货币，美元估值仍偏高，这让外汇市场的潜在买家望而却步。众所周知，外汇市场的特点是，货币往往会在两个方向上出现长期超调。
「目前美元才刚刚接近我认为的 『中性估值水平』，」 东方汇理的乌帕德亚亚表示，并指出美元远未到被低估的程度。「美元熊市仍有更多行情等待上演，」 他说。
