热门股波动与指数样本权重调整有关？

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【文章来源：天天财富】

　　近期因科创 50 指数调整样本股优化权重分配，缓和市场波动，备受市场关注。在业内人士看来，在指数基金规模突飞猛进背景下，指数基金和市场的互动影响，将成为投资者接下来需面对的常态化问题。

　　科创 50 样本股权重调整扰动市场

　　从近期的市场表现看，作为科创板风向标的公司，寒武纪的股价波动剧烈，9 月 4 日大跌超过 14%。在业内人士看来，科创 50 指数样本股权重面临调整，或是影响该公司股价波动的重要原因。

　　8 月 29 日，根据指数规则，上海证券交易所与中证指数有限公司决定调整科创 50 等指数样本，于 9 月 12 日收市后生效。中证指数官网发布的上证科创板 50 成分指数编制方案显示，单个样本权重不超过 10%，前五大样本权重合计不超过 40%。

　　中证指数官网显示，截至 9 月 2 日收市，寒武纪权重为 15.42%，中芯国际为 10.21%，前五大样本权重合计达 46.23%。从跟踪科创 50 指数基金的规模看，据 Choice 测算，截至 9 月 2 日收市，挂钩科创 50 指数的 ETF 规模为 1848.63 亿元。

　　根据当时科创 50 相关 ETF 规模，以及寒武纪披露的最新权重占比计算，约有 100 亿元资金将从寒武纪流出。这种资金流出预期，对市场带来了较大扰动，9 月 4 日寒武纪股价大跌 14.45%，连带 AI 板块受到了相关冲击。

　　在沪上某私募基金经理看来，上市公司股价短期受边际资金流动决定，长期则是基于企业价值。如果短期内有大量资金撤出，会对公司股价带来一定冲击，在信息传播非常便捷的背景下，潜在利空带来的影响会被放大。

　　从过去几个交易日的市场走势看，被市场解读为扰动市场的科创 50 指数调整，可能不过是虚惊一场。

　　从科创 50 指数样本股权重看，中证指数官网显示，截至 9 月 12 日收市，寒武纪权重为 15.38%，中芯国际为 10.13%。从跟踪科创 50 指数基金的规模看，据 Choice 测算，截至 9 月 12 日收市，挂钩科创 50 指数的 ETF 规模为 1739.17 亿元，根据寒武纪披露的权重计算，依然有大量资金需要从寒武纪流出。但从上述权重股的走势看，波动性已经大幅降低。

　　「对于指数基金而言，没有硬性的调仓时间，具体调仓时间各家基金公司有所不同，为了控制指数基金的跟踪误差，大家会在临近生效日进行调仓，如果生效日没有调整完成，还可以接着调。」业内人士告诉记者，上述调整预期对市场带来的影响，或远大于资金本身腾挪带来的影响。

　　指数基金影响力劲升

　　过去两年来规模爆发式增长的指数基金，对上市公司股价的影响也越来越显著。

　　寒武纪半年报显示，截至今年 6 月底，其前十大流通股股东中有华夏科创 50ETF 等 4 只 ETF，持仓市值合计超过 170 亿元。其中，嘉实科创芯片 ETF 是寒武纪新进前十大流通股股东。

　　除了寒武纪以外，中芯国际等多家热门公司的前十大流通股股东名单中均出现指数基金。以海光信息为例，截至 6 月底，其前十大流通股股东包括华夏科创 50ETF、易方达科创 50ETF 等多只 ETF。

　　ETF 的规模变化，已经对上市公司产生了较大影响。以中芯国际为例，公司已多次公告 ETF 的增减持变化。比如，中芯国际 8 月 5 日公告称，8 月 1 日，华夏科创 50ETF 减持中芯国际 65.18 万股。此次变动后，华夏科创 50ETF 持有中芯国际 A 股 9882.8 万股，占公司总股本的比例为 1.24%。

　　华夏基金表示，华夏科创 50ETF 以紧密跟踪标的指数即上证科创板 50 成分指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为投资目标。基金主要采用完全复制法，按照标的指数成分股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成分股及其权重的变动对股票投资组合进行相应调整。中芯国际为标的指数成分股，基金持有公司股票或持股变动系根据基金投资策略进行投资。

　　随着指数基金的发展，单只 ETF 规模持续增长，其影响力也不断提高。以股票型 ETF 为例，Choice 数据显示，截至 9 月 12 日，56 只 ETF 规模超过百亿元，而去年底仅有 44 只 ETF 规模超过百亿元。

　　指数和市场相互影响成常态

　　在业内人士看来，在指数基金爆发式增长背景下，指数基金和市场的互动影响，将成为投资者接下来需面对的常态化问题。对于投资者来说，在指数调整的重要时段，需要关注指数基金对市场带来的扰动。

　　兴业证券分析师张启尧在研报中表示，从指数调整公告日到指数调整生效日期间，股价表现与被动调仓影响系数（被动流入或流出规模/近 10 日日均成交额）密切相关，受 ETF 调仓流入的潜在影响越大。从指数调整生效后 5 个交易日的股价表现看，ETF 调仓的潜在冲击对股价的影响逐渐减弱，股价表现与 ETF 调仓资金被动流入或流出的潜在冲击程度之间已无明显关联。

　　在张启尧看来，随着被动产品的扩容，指数调整对股价表现的影响越来越显著，在指数调整公告后，既会影响除 ETF 外其他围绕指数成分股进行交易的资金流向，同时指数调整所带来的交易性投资机会也会吸引更多短线资金的关注，甚至抢跑交易，在调整生效后选择兑现，进一步强化了这一特征。

　　在华南某公募指数基金经理看来，指数基金已经成为影响市场的重要力量，在当前的结构性行情中，部分成分股短期内涨幅巨大，导致其在指数中的权重变动较大，由于相关指数每季度调整一次，在指数样本和权重调整期，指数基金的调仓行为，或对相关成分股的市场走势带来冲击。如果短期内有大量资金撤出，会对公司股价带来一定冲击，但具体到上市公司，要根据卖出资金、市场情绪、成交量等方面综合考量。