【文章来源：天天财富】
目前的 A 股尚难成为大多数股票上涨、大多数股民有钱赚的 「全面牛市」。也许正因为此，尽管占据 A 股 60% 权重的上证指数已创 10 年来新高，但财富效应尚未形成，一个基本标志是股市的繁荣未能成为拉动消费的强大引擎。
本周四，上证指数最高触及 3899.96 点，最低为 3801 点，上下落差近 100 点。当天 4600 多只股票下跌，这样的大幅震荡走势已经好久不见了。
不仅仅是周四一天，本周 A 股就是一个典型的震荡市。
一方面，四大主要指数中，周线仅沪指下跌 （-1.3%），深成指 （+1.14%）、创业板指 （+ 2.34%）、科创 50 指数 （+ 1.84%） 的周线均实现上涨；另一方面，全部个股中，仅三分之一上涨，其余个股均告跌。
而在行业板块方面，按证监会划定标准的 56 个分类行业中，上涨 23 个，下跌 33 个，也是跌多涨少。其中，涨幅较大的行业包括半导体（+ 2.4%）、工程机械（+ 5.4%）、通信设备（+ 3.64%）、电气设备 （+3.55%） 等；而下跌行业中，尤以银行（-4.8%）、 证券（-3.51%）、 保险（-4.31%） 跌幅最为明显。
这说明什么？说明这波震荡市基本可以理解为 「调仓市」：调出传统行业，调入未来前景看好的高科技行业；在科技股中，调出前期上涨很猛的个股，调入前期尚未上涨或上涨不多，且估值较为合理的个股。
我们具体作一分析。从 4 月初上证指数最低的 3040 点，直至本周四的 3899.96 点，基本上可以分为两个阶段。
第一阶段从 4 月份到 7 月份，银行股等传统行业高举高打。其间 （4 月 7 日至 7 月 11 日） 银行股指数大涨逾 20%。
第二阶段则由以半导体为主的科技板块挑大梁。其间 （7 月 11 日至 9 月 18 日） 半导体行业指数从最低 2764 点涨至最高 4116 点，涨幅近 50%！与半导体相关的细分行业如光模块、光刻机、人形机器人、存储芯片、通信设备等均在突飞猛进。如通信设备行业在权重股工业富联和 「易中天」 的带领下，其板块指数更是从 2400 点猛涨至 4385 点，涨幅高达 82.7%！其间工业富联从 26 元涨至 66 元，中际旭创从 145 元涨至 448 元，新易盛从 131 元涨至 400 元，天孚通信从 84 元涨至 225 元。
同期，被称为 「寒王」 的寒武纪更是从 520 元涨至 1595 元，股价一度超过茅台成为 A 股 「新股王」！
A 股为什么在 3900 点关口之前 「临门一脚」 退缩不前？
其中原因有很多。在笔者看来，与 9 月 15 日国家统计局发布的 8 月份经济数据有关。
8 月份，宏观经济 「三驾马车」 中，消费增长 3.4%，投资增长 0.5%，进出口增长 3.5%；与此同时，CPI 下降 0.4%，PPI 下降 2.9%；1—7 月全国规模以上工业利润下降 1.7%。
现在市场各方基本达成共识的是，今年 4 月份以来，从 3040 点涨至近 3900 点的 A 股市场，主要由资金推动和政策利好来实现，有市场人士称之为 「水牛」；而统计局这些实打实的数据，喻示 A 股尚难成为由企业盈利主导的牛市，即大多数股票上涨、大多数股民有钱赚的 「全面牛市」。也许正因为此，尽管占据 A 股 60% 权重的上证指数已创 10 年来新高，但财富效应尚未形成，一个基本标志是股市的繁荣未能成为拉动消费的强大引擎。
但统计局发布的经济数据还是有不少亮点。
尽管 8 月份工业增加值同比增长 5.2%，但装备制造业增加值同比增长 8.1%，高技术制造业增加值增长 9.3%。须知，装备制造业的增加值不仅远高于一般的制造业，而且其增加值已经占到全部规上工业比重的 35.6%。而在高技术制造业中，集成电路制造增长 22.3%，航空航天设备制造增长 14.6%，工业机器人产量同比增长 14.4%。
在投资方面，尽管 1—8 月全国投资增长仅为 0.5%（扣除房地产后增长 4.2%），但第二产业投资增长 7.6%。其中，高技术制造业投资增速达 26.7%。其中，信息服务业投资增长 34.1%，专业技术服务业投资增长 17.6%。
这就是说，制造业特别是装备制造业和高技术制造业，无论是目前的增加值，还是未来的投资，正在成为中国经济发展的重点和亮点。简言之，目前的中国正处在新旧动能转化的关键期。
如果说，今年 4 月份到 7 月份 （3040 点至 3500 点） 的股市上涨，主要由以银行股为主的追求高股息的稳健型投资者为主导，那么，今年 7 月份到 9 月份 （3500 点至 3900 点） 的股市上涨，则主要由对高技术产业未来前景的风险偏好提升所贡献，特别是以半导体为主的算力板块备受资金青睐。
结构性牛市仍在唱响 「进行曲」，在第一排的寒武纪们调整和整固的同时，站在第二排的如均胜电子（估值 36 倍）、亨通光电（估值 17.5 倍）、沪电股份（估值 43 倍）、三一重工（估值 17.8 倍）、三环集团（估值 37 倍） 等开始接棒。
未来股市上涨主要依靠投资者风险偏好的提升，但随之而来的有可能是市场波动的加剧。
（文章来源：金融投资报）
(原标题：突破 3900 点为何差 「临门一脚」？)
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