文 | 侃见财经
服装巨头们回归主业的决心，愈发强烈。
三四年前，男装巨头雅戈尔开始剥离投资、地产，并将集团更名为“ 雅戈尔时尚股份有限公司”，面对“ 中年” 的考验，雅戈尔创始人李如成表示，“ 有段时间好像放弃了梦想，想着的只有赚钱。美国有耐克，德国有阿迪，雅戈尔也完全有实力成为这样的集团。”
对于行业而言，服装巨头的刹车更像是一种信号。
无独有偶，另一家男装龙头七匹狼也陷入到了业绩的增长困境当中。如果拆分其 2025 年上半年财报就会发现，在其 1.6 亿元的净利润当中，服装主业的净利润仅不到 3000 万元，其余的 1.3 亿元净利润均来自于投资。
而另一家男装企业九牧王，其情况也大抵如此。
主业的疲软，叠加消费周期的颓势，成了每一家服装巨头的“ 枷锁”，突围的路上，在资本市场寻找答案成了他们的共识。
不过，大规模的并购以及聚焦并未达到预想的目的，于是有服装龙头企业开始了新的尝试。
近期，素有“ 男人衣柜” 之称的海澜之家发布公告称，将启动公司境外发行股份 （H 股） 并在港交所上市。
海澜之家表示，此次赴港上市主要是为深化公司全球化战略布局，加快海外业务发展，提升公司国际化品牌形象，同时打造多元化资本运作平台，进一步增强公司资本实力，助力公司高质量发展。
也就是说，“ 国际化” 是海澜之家的现阶段的答案。
在展望行业的前景以及未来公司发展时，海澜之家在近期的投资者关系记录表中表示，以品牌服饰为代表的可选消费有望踏入逐步复苏的通道，并将呈现出“ 需求分层、供给精耕、渠道融合、产业升级” 的行业特征。由此可见，转型已经迫在眉睫，产业升级成为下一阶段服装企业绕不开的问题。
在此背景下，就需要企业实际控制人拥有绝对的话语权，以支持企业的转型。根据股权穿透显示，海澜之家创始人周建平持有公司 10.48% 的股权，以最新收盘价计算，其持股市值约 33 亿元。胡润 2025 年全球富豪榜单显示，周建平家族以 290 亿元身价位列全球第 918 位。需要说明的是，早在 2020 年周建平就已经辞任海澜之家的董事长，接替他的正是其子周立宸。
周立宸的“ 答卷”
服装行业向来周期性比较明显。
每一轮的周期之下，总有一些头部服装企业被市场淘汰。
而造成服装企业困境的，大多都和“ 规模” 以及“ 存货” 有关。
进入 2020 年，在行业新一轮的周期之下，安踏率先以并购“ 破圈”，而李宁也凭借着潮牌这张王牌实现逆袭。传统的服装巨头雅戈尔、七匹狼则通过投资以及跨界的方式，让企业继续留在了牌桌之上。而聚焦在服装行业的海澜之家、美特斯邦威等则通过年轻化来寻找“ 突围” 的方法。
为了焕发企业的生机，大部分老牌的服装企业选择让年轻人接班，来实现集团年轻化，其中海澜之家就是最典型的代表。
2020 年 11 月，80 后周立宸正式接替其父周建平执掌海澜之家。周立宸接班之后，海澜之家就正式开始从“ 男人的衣柜” 向“ 全家人的衣柜” 转型，动作可谓相当迅速。
此外，海澜之家还提出了“ 多品牌、多品类、集团化” 的战略。据悉，海澜之家目前拥有多个自主品牌，包括主品牌“ 海澜之家 （HLA）”、女装品牌“OVV”、潮流品牌“ 黑鲸 （HLA JEANS）”、婴童品牌“ 英氏 （YeeHoO）” 等；在国际品牌合作方面，公司成为奥地利运动品牌 HEAD（海德） 在中国区服饰业务的授权商，独家授权代理阿迪达斯 FCC 系列产品在中国大陆的零售业务。
不仅如此，海澜之家还开展职业装定制业务“ 海澜团购定制”。2024 年，海澜之家还与京东合作推出“ 京东奥莱” 业务。但值得注意的是，在周立宸一系列的变革之下，海澜之家的业绩并没有非常明显地改善。
据其财报显示，2021 年至 2024 年，海澜之家的营收分别为 201.88 亿元、185.62 亿元、215.28 亿元以及 209.57 亿元；实现净利润分别为 24.91 亿元、21.55 亿元、29.52 亿元以及 21.59 亿元。
整体来看，海澜之家“ 一年上涨，一年下跌” 的趋势十分明显。
进入 2025 年之后，海澜之家业绩继续“ 低迷”，其突围的紧迫性也愈发强烈。据海澜之家财报显示，2025 年上半年，海澜之家实现总营收 115.66 亿，同比微增 1.73%；实现净利润 15.80 亿元，同比下滑 3.42%；扣非净利润为 15.66 亿元，同比增长 3.83%。
存货方面，财报显示，近五年海澜之家的存货规模呈扩张趋势，2020 年至 2024 年，海澜之家的存货规模由 74.16 亿元飙升至 119.9 亿元，需要注意的是，报告期内，其营收规模并未大幅增长。也就是说，海澜之家的存货跌价风险，仍然是其不可忽视的问题。
股价方面，周立宸执掌海澜之家以来，公司股价涨幅超过了 45%，表现在服装行业内，中规中矩。对投资者而言，周立宸的“ 答卷” 基本比较合格，但仍然不够。
国际化“ 破局”
新周期之下，服装企业破局除了年轻化，“ 国际化” 似乎也是一条必由之路。
而国际化下常规的做法除了海外并购，剩下的就是资本国际化，而境外市场 IPO 也成了热门选项。尤其近一年以来港股市场火爆，A 股头部企业港股 IPO 已经成为了一种潮流。
从海澜之家的整体情况来看，其海外布局从 2017 年就已经开始了，公司在半年报中表示，将积极推动品牌“ 出海”，在深耕东南亚的同时，积极调研新市场、探索新渠道，扩大海外市场版图。
海澜之家还表示，今年下半年有序推动中亚、中东、非洲市场的布局，预计在悉尼开出澳大利亚首店。
海澜之家称，针对海外市场，公司已经制定因地制宜的产品设计策略，优化出海产品组合，为海外消费者提供更好的购物体验；拓展符合品牌定位的核心商圈，采用简约轻快且更具国际质感的门店设计风格，通过与不同领域的达人进行合作，提升品牌在海外市场的影响力和国际竞争力。
从财报表现来看，尽管海澜之家的海外增速比较快，但整体规模并不大，对全局影响也并不明显。财报显示，2022 年至 2024 年，其海外营收分别为 2.19 亿元、2.72 亿元、3.55 亿元，其总营收占比分别为 1.22%、1.31%、1.76%。
2025 年上半年，海澜之家在海外地区实现营收 2.06 亿元，占比为 1.83%。报告期内，海澜之家的海外市场门店数为 111 家。
此次启动港股 IPO，海澜之家明确表示希望通过 H 股上市进一步增强公司资本实力，加快海外业务发展，提升公司国际化形象。
侃见财经认为，从过往的经验来看，资本国际化的才能更好产业国际化，海澜之家港股 IPO 是破圈的第一步，但是后续还是要看海外并购破局。参考安踏这种成本的并购路径，海澜之家想要真正的破圈，要走的路还很长。不过，在并购的这条路上，海澜之家并不孤单。
今年年初，男装巨头雅戈尔宣布与法国高端儿童时尚品牌 Bonpoint 母公司 EPI 集团完成交易，作价 15.3 亿元收购 Bonpoint。除此之外，雅戈尔旗下还拥有美国街头潮流服饰品牌 UNDEFEATED、挪威高端户外品牌 HELLY HANSEN 等。
相比于雅戈尔，海澜之家在国际化并购这条路上，资历显然还尚浅，但比较幸运的是，在国际化资本布局上，海澜之家已先行一步。若其能有效地抓住这一次机会，我们相信海澜之家将大概率打破目前的业绩增长困境，业务再上一个台阶。
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