0 元转让，有创始人为了退出 「拼了」 隶属于美国华纳媒体，旗下 HBO 高分剧集 《硅谷》 令人印象深刻。其中有这样一段桥段：主角团队研发的压缩算法引发科技巨头疯抢，为争夺核心技术，企业间不惜开出天价并购方案，甚至上演 「截胡」 戏码。在现实中，这充满戏剧张力的剧情，也在国内半导体并购圈复刻，只不过是截然相反的一面。近日，400 亿龙头晶晨股份 （688099） 发布公告称，拟以现金方式收购芯迈微半导体 （嘉兴） 有限公司 （简称 「芯迈微」）100% 股权，收购对价为 3.16 亿元。乍一看，这笔交易似乎并无异常，但仔细查看会发现，3.16 亿元交易对价的背后，是芯迈微创始人近 28% 股权的 0 元转让。这不由得让人感慨：曾经，半导体资产是投资人眼中的香饽饽，如今却要靠创始人让渡近三成股权、零价退出才能达成交易，创始人真的是拼了。罕见一幕：创始人 0 元转让谁能想到狂欢之后，半导体公司创始人最终会以 0 元退出的方式，来结束这场创业。时间回到 2021 年，彼时半导体资产正是融资的 「黄金时期」。数据显示，当年国内半导体行业共发生 570 多起投融资事件，总规模超千亿元。仅在 2021 年上半年，国内芯片、半导体行业融资事件数量就超过 230 起，220 家企业获得融资，总融资规模近 400 亿元。就是在这样的背景下，芯迈微应运而生，创始人孙滇堪称行业 「全才」。孙滇在国内无线通信芯片领域深耕 20 多年，创业前曾任职于展讯通信，历任高级工程师、部门经理、高级产品总监、部门代理副总裁等职位；2020 年加入紫光展锐后，又先后执掌产品工程管理部、营销管理部。可以说，在研发、量产、市场拓展等关键环节，孙滇都积累了成熟经验，是投资人眼中难得的 「不偏科选手」。CVSource 投中数据显示，在成立当年，芯迈微就获得了华登国际领投，星睿资本参投的数亿元天使轮融资。前者是一家国内知名的半导体产业投资机构——华登国际；后者是具备产业资源的星睿资本。怎么看，芯迈微从起步之日就自带 「高光」。之后，华登国际又联手君联资本、华山资本等行业大咖，参与芯迈微数亿元 Pre-A 轮融资。作为领投方的君联资本彼时表示，4G、5G IoT 通信芯片已成为万物互联时代的 「新基建」，十分看好芯迈微在行业中极其稀缺的独立研发能力。由此，领投该轮融资。紧接着，随着芯迈微 5G 芯片的流片、4G 芯片的量产，华登国际、君联资本持续加码其 Pre-A+轮；到 2023 年 11 月，芯迈微吸引了鋆昊资本的下场，后者由贲金锋掌控，参与过安世半导体、北京豪威、恩智浦等多个大项目的 Deal。就连嘉兴本地国资也 「忍不住」 出手，支持了芯迈微 A+轮融资，彼时时间已是 2024 年 11 月。然而，这笔融资没能让芯迈微撑过半导体行业的周期，仅 1 年时间不到，公司创始人就选择以部分股权 0 元转让的方式，出手该公司，以实现安全落地。有投资人，1 年赚了 3 倍回报尽管芯迈微创始人以部分股权 0 元转让的方式，出让控股权，但与 HBO 剧集 《硅谷》 一样，该退出情节却充满了反转的张力。部分股权 0 元转让之下，是有投资人 「悄悄」 实现了 1 年 3 倍的 DPI 真实回报。从公告细节来看，创始人孙滇此次让渡的相当 「彻底」：不仅将直接持有的 21.8% 股权、通过鑫儒熤间接持有的 6.05% 股权 （合计 27.85%） 以 0 元对价转让，其通过鑫腾翡持有的 32.71% 股权，也仅以 112 万元交易对价出手，对应估值仅 300 万元 （112 万元除以 32.71%），这或许就是他当年创业时投入的启动资金。与之相对，其他投资机构则均有 「收获」：君联资本持有的 9.1323% 股权，以 8000 万元价格退出；华登国际 10.8254% 股权，退出价格为 6500 万元；鋆昊资本 2.7027% 股权，获 3000 万元退出款；嘉兴国资 4.5036% 股权，也拿到 4999 万元退出资金。以此估算，鋆昊资本和嘉兴国资的收益尤为突出。两者退出时，芯迈微对应估值均为 11.1 亿元，而回顾投资时间，鋆昊资本是 2023 年 11 月入局，嘉兴国资与之一时间相近，也就是说，两家机构仅用 1 年多时间，就实现了 DPI。再看回报率，据媒体报道，芯迈微 2024 年 9 月 A+轮融资时估值仅 4.3 亿元，短短几个月后退出估值跃升至 11.1 亿元，这意味着鋆昊资本、嘉兴国资在这笔投资中，都斩获了 3 倍左右的回报。这背后，有投资人认为，是创始人孙滇为了平衡投资机构退出价格，而作出的 「牺牲」。公告也从侧面表示，3.2 亿元的价格，是双方友好公平协商的结果。可以说，在创业 4 年之后，是这名行业老兵 「主动让利」、压低自身股权估值；或按照投资时的估值高低，给予投资机构足够的 「需求」，最终达成的该笔交易，让各方皆大欢喜。对于收购方晶晨股份而言，这笔交易也有意义：收购芯迈微后，晶晨股份在超低功耗、可穿戴设备领域的产品矩阵进一步丰富，能快速拓展广域网 AIoT 应用场景，同时切入智能汽车赛道，实现业务版图的关键补位。同时，公告还披露了芯迈微当前的经营状况：2024 年净利润为-9031 万元，2025 年 1-6 月净利润为-4006 万元，对应净资产分别为 5096.76 万元和 3590.30 万元，仍处于亏损状态。半导体资产被扎堆收购，大基金三期也最新出手了晶晨股份收购芯迈微的案例，并非个例。在 「并购六条」 政策推动下，国内半导体行业正迎来资产 「扎堆收购」 的热潮。数据显示，2024 年全年 A 股市场出现了逾 40 家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每 8 天就有一个新的半导体并购案发生。今年以来，仅 A 股半导体板块就披露至少 23 份并购公告，其中几个案子尤为值得关注：华虹公司收购华力微、中芯国际出手中芯北方、泰凌微收购磐启微；以及芯联集成以 58.97 亿元收购芯联越州。从交易体量上看，华虹公司、中芯国际、芯联集成的收购，都是大案子，且均以发行股份的方式进行收购。当然，收购的目的也很明确，强链或者补链。对于半导体行业的并购潮起，业内普遍认为，这是外部压力、政策支持、市场需求共振的结果。特别是从国内半导体产业来看，经过多年发展，存在 「小而散」、部分环节竞争激烈、缺乏规模效应的问题。由此，并购成为行业的最优解。近日，国家网信办也明确表态，头部企业需扛起 「卡脖子」 技术攻关责任，加速研发自主可控安全芯片以突破垄断。这又为半导体产业发展注入 「强心针」。更值得关注的是最新动态是，在今年 1 月才完成备案的大基金三期首次出手，其联手拓荆科技进军三维集成设备。与此同时，注册资本达 207.2 亿元的长存三期 （武汉） 集成电路有限责任公司也正式成立，法定代表人为长江存储董事长陈南翔，业务覆盖集成电路制造、设计与芯片销售等核心领域。可见，尽管半导体行业有周期性，但作为信息安全的基石产业，其长期发展方向始终明确。通过政策、资本、技术的推动，行业正朝着更集中、更自主的方向不断前行。
