黄金白银猛涨！后续怎么走？

　　国庆假期，国际黄金和白银不休假，继续狂飙！

　　10 月 2 日，现货白银一度突破 48 美元/盎司，创下自 2011 年以来新高，距离历史最高点仅一步之遥；现货黄金飙升至 3896 美元/盎司，再度刷新历史新高，逼近 3900 美元大关；港股贵金属概念大涨，多只黄金股涨超 10%，中国白银集团更是大涨 30%。

　　当天晚间，在创下新高后，黄金白银自高位纷纷跳水，白银一度跌破 46 美元。不少机构认为，目前金银比约为 81：1，白银相对黄金价格仍处 「低估」 区间，引发不少资金看多白银。

　　黄金再创历史新高

　　受美国进一步降息以及避险需求的升温，国际金价再度走高。

　　10 月 2 日，现货黄金一度飙升至 3896 美元/盎司，最高触及 3896.49 美元/盎司，再度创下历史新高；COMEX 黄金期货则突破 3900 美元大关，最高触及 3923.3 美元/盎司，刷新刚创下的历史新高。

　　值得注意的是，去年现货黄金飙升 27%，今年现货黄金累计涨幅更是达到 48%，有望创下 1979 年以来最大年度涨幅。

　　国内金饰价格也大幅上涨，周大福、周生生、六福珠宝等品牌足金首饰价格涨至 1129 元/克，较两日前每克上涨 21 元。深圳水贝大盘价格攀升至 888 元/克。

　　盛宝银行大宗商品策略主管 Ole Hansen 表示：「总体而言，美元走软、昨日 ADP 数据凸显的经济疲软，以及政府停摆持续吸引投资者加入这波涨势。」

　　据了解，美国政府已暂停大部分运作，可能导致数千个联邦职位面临风险，并可能推迟包括周五 （10 月 3 日） 即将发布的关键非农就业报告在内的经济指标。根据芝商所 FedWatch 工具显示，交易商已将本 10 月近乎确定的 25 个基点降息纳入定价。

　　白银涨得更猛

　　今年以来，白银的涨幅更猛，累计涨幅达到 65%，远超黄金。

　　10 月 2 日，伦敦现货白银突破 48 美元/盎司，创下自 2011 年以来新高，距离历史最高点仅一步之遥。伦敦现货白银的最高纪录是 2011 年 4 月创下的 49.84 美元/盎司。

　　浙商证券指出，当前白银的核心矛盾点在于，趋势性减少的库存与贵金属牛市下日益提升的白银投机需求。库存方面，相较于高点，白银的 LBMA 库存 （市场中可流通的白银数量） 已下降约 1 万吨，截至 2025 年 8 月为 2.2 万吨，持续下行的库存或反映白银市场现货较为紧张。而短期白银的供给存在刚性，难以放量补充库存。

　　投机需求方面，随着贵金属市场逐渐走高，市场做多情绪回升，COMEX 白银投机多头持仓量从 5 月低位的 3 万张上升至 9 月 23 日的约 3.8 万张，投机需求加速上行。

　　浙商证券认为，有限的库存可能难以满足日益活跃的投机需求，若贵金属市场热度持续上行，投机资金涌入后现货紧张，可能存在短缺的做多机会。

　　数据显示，金银比目前约为 81，为去年 10 月下旬以来的最低点，表明相对于黄金，白银走势相对强劲。同时，白银有望连续第五年出现年度供应短缺。

　　道富投资管理黄金策略全球主管 Aakash Doshi 指出，白银有点像落后补涨，因为在 2025 年中期之前的几个季度里，白银的表现一直不如黄金。过去几年白银供应增长一直落后于需求增幅，近期芝加哥商业交易所(CME) 对伦敦现货价格的溢价，激励白银运付至相关体系。

　　高盛：黄金还有上涨空间

　　值得注意的是，长期看涨黄金的高盛再度发声。

　　高盛周三发布研报表示，黄金仍是其最为看好的多头大宗商品建议标的，对 2026 年中旬 4000 美元/盎司及 2026 年 12 月 4300 美元/盎司的金价预测的上行风险已进一步加剧，金价还有上涨空间，甚至可能高于其先前预估。

　　报告显示，9 月份流入黄金 ETF 的资金量达到了 109 吨，而该行的模型基于利率走势预测的流入量仅为 17 吨。其中，投机性仓位在过去一个多月的涨幅中仅能解释约 1 个百分点，且在最近三周并未增加。

　　这一 「巨大意外」 表明，高盛此前一直警示的潜在上行风险——即个人投资者将大量资金分散配置到黄金——「目前似乎正在成为现实」。

　　世界黄金协会称，今年迄今为止，全球黄金 ETF 需求已反弹至 587.8 公吨，而 2024 年则为净流出 6.8 吨。

　　高盛认为，黄金具备多重吸引力。除了私人部门的资产多元化利好之外，在经济增长放缓、市场对发达经济体宏观政策担忧加剧等不利于传统股债投资组合的 「尾部风险」 情景中，黄金能提供极具吸引力的投资组合对冲功能。

（文章来源：券商中国）

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