基本面并无明显改善 纸浆短期或难脱离底部

市场要闻与重要数据

期货方面，截止周五收盘，纸浆2509合约收于5520元/吨，相比上周上涨228元/吨，涨幅4.31%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5950元/吨，较上周上涨15元/吨，现货基差SP09+430，环比下跌213；本周山东地区俄针现货均价5375元/吨，较上周上涨115元/吨，现货基差SP09-145，环比下跌113。

国际方面，据UTIPULP数据显示，2025年6月欧洲化学纸浆消费量77.05万吨，同比下降10.59%；欧洲化学纸浆库存量69.02万吨，同比上升6.59%。库存天数26天，较去年同期上涨2天。

国内方面，供应方面，国产阔叶浆开工负荷率较上周持平；国产化机浆行业开工负荷率较上周下降1%；非木浆方面，竹浆开工负荷率较上周上升2%；甘蔗浆开工负荷率较上周下降5%。需求方面，双铜纸开工负荷率较上周持平；双胶纸开工负荷率较上周上升0.47%；白卡纸开工负荷率较上周下滑1.61%；生活用纸开工负荷率较上周上升0.12%。

市场分析

短期反内卷政策提振宏观情绪，纸浆由于价格处于低位，近期盘面出现明显反弹。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。

策略

中性。短期上涨主要受到宏观情绪的带动，基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价或难脱离底部。建议关注宏观刺激结束后的逢高做空机会。

风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

（来源：华泰期货）