市场需求端表现乏力 纸浆短期或难脱离底部

市场要闻与重要数据

期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5232元/吨，较前一日变动-94元/吨，幅度-1.76%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差SP09+668，较前一日变动+54。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5270元/吨，较前一日变动-70元/吨，现货基差SP09+38，较前一日变动+24。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格调整方向不一，个别浆种价格随盘继续下探。上海期货交易所主力合约价格继续下行，进口针叶浆现货市场贸易商高价成交存阻力，部分跟随盘面下调出货价格，山东、江浙沪、广东、河南、河北、东北部分牌号价格下跌20-100元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者低价走货意愿减弱，维持挺价出货，但下游纸厂询盘热情不高，偏高价位尚未有效放量成交，市场企稳整理；进口本色浆市场需求不旺，浆价盘整；进口化机浆市场局部供应略偏紧，贸易商业者低价惜售，山东及江浙沪市场探涨50元/吨。

市场分析

纸浆期价昨日延续弱势下跌。反内卷政策提振宏观情绪，纸浆由于价格处于低位，前期盘面出现明显反弹。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。

策略

中性。纸浆前期上涨主要受到宏观情绪的带动，基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价或难脱离底部。建议关注宏观刺激结束后的逢高做空机会。

风险

宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险

（来源：华泰期货）