基本面无明显改善 纸浆短期或难脱离底部

市场要闻与重要数据

期货方面，截止7月底收盘，纸浆2509合约收于5232元/吨，环比上涨168元/吨，涨幅3.32%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5900元/吨，较上月下跌65元/吨，现货基差SP09+668，环比下跌233；本周山东地区俄针现货均价5270元/吨，较上月上涨165元/吨，现货基差SP09+38，环比下跌3。

国际方面，据Europulp数据显示，2025年6月欧洲港口总库存环比增长1.87%，较2024年6月增长27.23%。6月荷兰/比利时/法国/瑞士港口库存环比下降4.57%，英国、意大利以及西班牙港口库存分别环比增长47.71%、9.69%以及7.15%，德国港口库存环比持平。整体来看，欧洲多数国家港口库存环比增长，导致6月欧洲港口总库存环比上升。

国内方面，据卓创，7月份，国产阔叶浆行业开工负荷率62%，较上月持平；国产化机浆行业开工负荷率78%，较上月下降2%；非木浆方面，竹浆开工负荷率71%，较上月下降11%；甘蔗浆开工负荷率57%，相较上月下降6%。7月份，双铜纸开工负荷率较上月提升0.48%；双胶纸开工负荷率较上月提升0.91%；白卡纸开工负荷率较上月上升0.12%；生活用纸开工负荷率较上月上升0.07%。

市场分析

供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。

需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。

策略

中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价或难脱离底部。

风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

（来源：华泰期货）