关税交易加速，聚焦国内政策主线，关注矿业ETF（561330）

我们对于A/H股的研判如下：中美关税摩擦升级引发了投资者落袋为安的情绪，高估值科技板块短期承压。但此次与4月份“对等关税”有巨大区别，市场对关税路径已有一定预期，认为中美坐上谈判桌的概率较大，恐慌情绪有限，导致修复空间亦受限。整体市场以震荡为主，建议聚焦国内政策主线以及全球制造业修复机会，关注光伏50ETF（159864）、矿业ETF（561330）、有色60ETF（159881）等。

中美贸易摩擦再度升级是扰动市场的核心变量。投资者在面临巨大不确定性时，倾向于“落袋为安”，这对前期涨幅较大、估值较高的科技板块形成了明显的压力，市场短期难免出现波动，存在指数层面调整的可能。

然而，从市场表现来看，市场对此番关税路径并非毫无准备。经过数月的博弈，投资者对中美关系的复杂性已有预期，因此并未陷入极度的恐慌。这也意味着，市场可能不会重现此前的大幅暴跌，但同样因为情绪基线不算太差，且估值水平不低，市场的向上修复空间也相对有限。关税博弈本质上是“双输”，美国将面临通胀回升与降息受阻的挑战，而中国则需应对外需下滑的额外压力，这种双向制约也限制了事态无限恶化的可能。

在此背景下，A股市场将更多地呈现出结构性特征。过去与海外科技股联动上涨的板块，如今成为了内部的脆弱点，建议暂时规避。未来的机会更可能来自国内自身的主线：一方面，可密切关注“反内卷”等产业政策的导向，寻找在高端制造、产业链自主可控等领域的机会；另一方面，随着内需可能逐步见底，与之相关的板块也值得布局。整体而言，市场在关税阴影下震荡整固，投资重心应从外部博弈转向内部政策与基本面，在波动中寻找结构性机会。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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