中信建投期货：美通胀低于预期，贵金属延续回调态势

　　贵金属：贵金属延续小幅回调状态，俄乌冲突缓和以及中美经贸谈判给市场风险担忧缓和空间。美国 9 月通胀数据终于发布，9 月 CPI 同比上涨 3%，创今年 1 月以来最高，但低市场预期，市场基本消化美联储年内再降息 2次的预期。此外，标普数据显示，美国 10 月制造业 PMI 初值 52.2，服务业 PMI 初值 55.2，均较 9 月回升，且好于预期。总体来看，短期市场避险情绪略有降低，贵金属进入震荡运行状态，但 “去美元化”等长线支撑因素仍存，贵金属仍处长线牛市行情之中。 操作上，短线操作注意回调风险，长线多单可继续持有。沪金 2512 参考区间 910-960 元/克，沪银 2512 参考区间 11000-11600 元/千克。

    股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.71%，深证成指涨 2.02%，创业板指涨 3.57%，科创 50 涨 4.35%，沪深 300 涨 1.18%，上证 50 涨 0.62%，中证 500 涨 1.62%，中证 1000 涨 1.52%。两市成交额为19742.09 亿元，较前一交易日增加约 3303 亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信(4.73%)，电子(4.72%)， 国防军工(2.34%)。表现最差的行业分别为：石油石化(-1.36%)，煤炭(-1.29%)，食品饮料(-1.18%)。 基差方面，IF 基差小幅走弱，IH、IC、IM 基差小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为0.30%、-3.00%，IC、IM 当季合约年化基差率为-9.10%、-11.50%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 上周中美贸易相关情况有所转暖，国内新阶段经济规划出台，市场情绪有所修复，沪深两市总体呈震荡上行格局，但成交额较上一周再度收缩。从一级行业表现上来看，通信、电子等前期热门板块在上一周较大幅调整后均呈现反弹趋势，30 个中信一级行业中有 27 个上涨，总体市场呈普涨趋势，沪指于周内再创近 10 年新高。虽本周沪深两市成交额持续下行，但四大期指基差均持续走强，或表明市场因不确定性所引发的恐慌情绪已较大幅度消化，但总体资金观望情绪仍较为强烈。上周末，中美贸易协商取得初步进展，后续有望逐步缓和，但仍需关注后续发布的具体协商成果，建议操作上以观望为主，若成交额出现明显回暖迹象可尝试做多。

　　股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.71%，深证成指涨 2.02%，创业板指涨 3.57%，科创 50 涨 4.35%，沪深 300 涨 1.18%，上证 50 涨 0.62%，中证 500 涨 1.62%，中证 1000 涨 1.52%，深证 100ETF 涨2.03%。两市成交额为 19742.09 亿元，较前一交易日增加约 3302 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信(4.73%)，电子(4.72%)，国防军工(2.34%)。表现最差的行业分别为： 食品饮料(-1.18%)，煤炭(-1.29%)，石油石化(-1.36%)。十五五公告发布后，市场风险偏好明显修复，股指在上周五快速反弹。从中长期来看，在政策面和资金面的支持下，A 股或将延续慢牛的走势。另外，若政策进一步发力叠加后续基本面改善，股指则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主。当前股指期货贴水幅度较深，逢调整关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。

　　国债期货：周五，国债期货下跌。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌 0.25%，10年期主力合约跌 0.06%，5 年期主力合约跌 0.05%，2 年期主力合约跌 0.01%。30 年期国债活跃券收益率上行2bp 至 2.2125%，10 年期活跃券收益率上行 1.2bp 至 1.845%，2 年期活跃券收益率下行 0.5bp 至1.49%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动 0.025 元、-0.035 元和 0.095元。单边策略：期债继续回落，短债稍强，权益牛市预期升温抑制期债做多情绪。展望后市，我们认为，债市的定价将回归基本面，类通缩格局仍未改的情形下，时刻关注逢低做多期债的机会是近期策略重心。 跨品种策略：TL 韧性凸显，推荐持有空短(TF)多长(TL)的套利策略，当前套利策略优于单边策略。 套保策略：T 净基差低位震荡，整体水平不高，推荐继续持有 T 基差多头组合。

　　工业硅：上周五工业硅期货震荡偏弱运行，市场情绪平稳，基本面暂无明显变动。从基本面来看，工业硅开工处在年内高位，北方开工增加步伐逐步放缓，南方枯水期临近停炉缓慢增加，下游市场需求短期稳定，但后续多晶硅或将减产，有机硅检修减产亦使得需求预期难言乐观。总体来看，工业硅基本面暂无亮点，供需表现相对平衡，但后续需求压力仍存，工业硅盘面仍有一定压力。 操作上，轻仓做空，SI2601 合约参考区间 8600-9100 元/吨。

　　铜:上周五晚沪铜主力涨近 1%至 87660 元，最高触及 87970，伦铜运行至 10950 美金，尚未触及 1.1 万美金。宏观偏多。9 月美国 CPI 同比增长 3%，但低于预期的 3.1%，市场几乎完全消化美联储年内剩余两次降

　　息 25 个基点的预期。同时，中美关税谈判释放积极信号，市场情绪进一步改善，提振铜价走强。基本面中性偏多。上周全球铜库存升至 66.7 万吨，其中上期所小幅去库 0.54 万吨至 10.48 万吨，保税铜延续累库 1 万吨余至 11 万吨，LME 铜微去库至 13.64 万吨，COMEX 铜延续累库至 31.56 万吨。 总体来看，地缘停火预期、关税风险减弱、国内政策信心、美国降息空间等宏观改善，叠加原料供给紧张约束，预计铜价有望维持偏强震荡。今日沪铜主力运行区间参考 86500-88200 元/吨。策略上，维持中长线低吸多配思路。

　　铁合金：盘面短期遇阻，硅铁表现强于硅锰。下游按需采购为主，钢厂小幅减产，但体量有限。中美会谈结果可能偏积极，宏观情绪略有好转。供给端维持高位，锰硅工厂库存增长较多，硅铁相对正常。硅铁基本面持续强于硅锰。成本端支撑总体偏强，但期价上行之后盘面套保利润改善，产量充裕情况下，卖保意愿可能升温。总体来看，合金虽有低估值属性，但上行驱动并不强。 观点：期货 01 合约观望，12 合约虚值看跌卖权继续持有。

　　镍不锈钢：宏观方面，中美经贸磋商开展，就解决各自关切的安排达成基本共识，市场情绪有所好转。目前纯镍现货市场成交一般，镍市过剩格局未见改善。镍矿价格维持坚挺，但负反馈压力下下游接受度有所减弱。镍铁方面，来自不锈钢的负反馈仍在。硫酸镍方面，成本端及下游需求支撑镍盐价格偏强。不锈钢市场情绪维持谨慎，旺季预期落空，现货继续疲软。 操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍 2512 参考区间 118000-126000 元/吨。SS2512 参考区间 12300-13000元/吨。

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