A股站上4000点关口，关注主线品种光伏50ETF（159864）

A股10月29日收盘站稳4000点关口，市场情绪在短期内显得比较积极。我们仍然延续之前的判断：在四季度财政政策缺乏有力对冲的背景下，市场大概率还是会围绕当前景气度较高的板块（AI产业链+反内卷）展开，不太容易出现“高切低”式的全面上涨。

尽管市场的主线结构并未改变，但在板块内部，资金的轮动迹象已有所显现。国金证券指出，前期表现强势的TMT板块，正逐渐从光模块、PCB向国产算力、自主可控以及消费电子等方向切换；周期和制造板块中，一些处于景气高位或基本面边际改善的细分领域，也开始获得关注。总体来看，依然建议关注几条主线对应的品种，如光伏50ETF（159864）、新能源车ETF（159806）、通信ETF（515880）、芯片ETF（512760）、半导体设备（159516）等，同时密切关注产业链内部的动态变化。若四季度经济进一步走弱或出现突发风险事件，市场风格可能会转向红利防御型资产。

上述判断与当前的宏观现实紧密相连。四季度的宏观状态可以概括为“总量承压，结构存在亮点”。从总量角度看，消费和投资全年表现偏弱，出口虽有亮点但也面临干扰；金融数据方面，今年社融主要依赖政府债券支撑，而内生性信贷仍然偏弱，银行体系放贷意愿不足。随着政府债发行高峰过去，四季度可能进入政府与市场信贷“双弱”的局面。因此，宏观总量的压力制约了A股行情从主线向更多板块扩散的可能性，目前仍处低位的大消费等板块，尚不具备基于景气回升的配置价值。

7~8月市场提出“存款搬家”与“财富效应”的叙事，认为权益市场上涨有助于消费的增加以及宏观环境的改善。中金公司基于日本案例，认为居民入市存在重要的前置条件。日本在上世纪90年代经历了三轮牛市，但居民配置股票的比例未见明显改善，主要受到三方面制约：（1）收入预期下滑，长期降低了年轻人的风险偏好程度。资产价格泡沫破裂后，企业扩张减缓，劳动市场供过于求，实际收入下降。（2）人口老龄化，为退休后生活的预防性储蓄占比提高；（3）居民部门债务负担较重，抑制了配置股票的意愿和能力。中金公司认为，目前股市上涨带来居民入市，仍受到收入预期及债务压力的制约，前期参与者或以高净值人群为主。

来源：中金公司

来源：中金公司

结构层面还是存在一些亮点。国金证券指出，全球制造业周期的回暖或带来一定的机会，上游资源品如有色金属等或迎来景气周期。而我国在全球制造业中担任重要角色。首先是电力提供者的角色。面对全球发展出现的电力瓶颈，如今年4月西班牙、葡萄牙的停电事件，我国能够发挥在电力行业及新能源行业的优势，加大电力设备的出口；此外，随着高端制造的不断发展，我国高端制造有望借制造业东风进一步打开市场份额。

政策表述来看，“十五五”规划建议强调扩大内需，与“反内卷”相结合，提升成熟行业的利润。此外，强调科技“抢占制高点”“引领新质生产力”。从更长期来看，我们看好宏观经济走向供需平衡的高质量增长。

从最新公布的公募基金三季报来看，机构投资者的配置行为与我们此前观察到的市场主线高度契合，呈现出明显的“抱团主线”特征。在风格层面，主动管理型基金主要加大了对大盘成长、中小盘价值风格的配置力度。行业布局上，通信、电子、非银金融、传媒和有色金属成为增持重点，而家电、银行、食品饮料等传统板块则遭遇减持。国金证券表示，当前主动偏股型基金对TMT板块的配置比例已突破40%，创下历史新高，显著超过了2015年牛市时期35.6%的峰值。与之形成鲜明对比的是，食品饮料板块的超配比例大幅回落至接近标准配置的水平，显示出机构投资者正在从传统消费板块向科技成长领域进行大规模的调仓换股。

与此同时，“固收+”基金也展现出积极的配置态势。规模方面，这类产品出现显著回升，仓位水平已升至2024年以来的相对高位。负债端表现尤为亮眼，无论是新发规模还是净申购规模均呈现回暖态势，其中单季度净申购规模更是创下历史纪录。从配置方向来看，“固收+”基金主要增持了电子、医药、电力设备和新能源、通信等成长板块，同时对银行、电力及公用事业、有色金属、交通运输等周期板块进行了减持。此外，“固收+”基金与主动股票型基金在配置思路上展现出一定的趋同性：两者都在增配电子、电力设备与新能源、通信等科技成长方向，同时减配银行、电力及公用事业、交通运输等传统板块。这种机构间的共识进一步强化了当前市场的主线逻辑。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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