PTA：下游负反馈凸显 PTA短期继续上行空间受限

【现货方面】

12月25日，PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围一般，现货基差走强。贸易商商谈为主，12月货在01贴水10~16附近商谈成交，价格商谈区间在4995~5110。1月货在05贴水60~65成交。主流现货基差在01-13。

【利润方面】

12月25日，PTA现货加工费至262元/吨附近，TA2601盘面加工费311元/吨，TA2603盘面加工费313元/吨，TA2605盘面加工费335元/吨。

【供需方面】

供应：截止12月25日，英力士110万吨、逸盛宁波220万吨重启，逸盛新材料降负，中泰短停，PTA负荷至73.9%（+0.7%）。

需求：截至12月25日，一套聚酯长丝装置停车进行中，一套长丝重启正常出丝，一套瓶片新装置出产品。此外，涤丝三大厂集中减产，涉及部分聚酯装置降负。聚酯负荷降至89.7%附近（-1.4%）。江浙终端开工率局部下降，加弹、织造、印染负荷分别为79%（-0%）、60%（-2%）、69%（-1%）。织造端新单整体偏弱维持，局部外贸略有跟进，内销相对更为清淡，整体坯布端累库依旧；终端备货仅局部跟进，实际成交多集中在周四、周五，供需双方价格博弈。目前生产工厂备货集中在15-25天为主，偏高在30-40天。

【行情展望】

随着原料PX大涨，PTA及聚酯产品价格有所跟涨。当前PTA供需压力不大，11-12月PTA装置检修较集中，且聚酯开工在内外需支撑负荷持续高位，11-12月PTA供需格局偏紧，PTA加工费有所修复。绝对价格来看，随着PTA加工费修复，1季度PTA装置检修不确定性增加，而下游聚酯春节前后季节性降负，使得PTA1季度累库预期增强，且近期部分聚酯大厂计划逐步降负，PTA继续上涨驱动有限。策略上，PTA跟随PX大涨后谨慎看待当前价格，不排除聚酯端实质性减产导致上游冲高回落，多单逢高减仓，不建议追涨；中期低多对待；TA5-9低位正套。

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