2026年A股行情延续可期，宏观利好全面加持

今年以来，A股迎来了创立以来的第三次站上4000点。我们展望2026年，这一行情并未结束，具体原因如下：

首先，A股整体仍偏制造业属性，基于这一特点，我们来看制造业的整体情况。2025年制造业整体的资本开支和在建工程仍处于负增长区间，仅同比有小幅回升。展望2026年，制造业同比反弹力度或进一步拖累的程度可能不会像今年这么显著，我们认为，明年制造业对整体GDP增速的贡献大概率会高于今年，基本面改善的趋势性概率也在提升。

资料来源：Wind，申万宏源研究

海外市场方面，今年关税冲突后，全球经济韧性好于我们的整体预期。《美丽大法案》的公布与顺利推进，本质上是美国财政扩张的体现；近期美国政府的停摆更多是一次性影响。另外，12月份降息落地后的相关表述，让大家担心2026年的货币政策会相对偏鹰，但更值得关注的是，美联储在12月降息后开启了技术性扩表——这次扩表发生在12月1日宣布结束扩表后的两周，属于技术性扩表。这样的政策表述略显出尔反尔，也能说明美国的财政压力依然较大。

我们认为，在已实施扩表的背景下，2026年至少有一点确定性较高，那就是人民币对美元将进一步升值，这一点近期市场已有所体现。人民币对美元的进一步升值，对A股有非常强劲的托举作用——自去年12月份以来，人民币已开启对美元的一轮明显升值周期，这是今年宏观层面对A股基本面的一大利好，且大概率会在明年持续。此外，全球需求正在改善，美欧日共振刺激的格局已基本形成，美国经济周期正逐渐走平，欧洲和日本则基本延续弱复苏态势，三者的财政扩张整体同步推进。

资料来源：申万宏源研究

展望明年，尽管美联储近期关于2026年的政策表述偏鹰，但我们不必过度看重，主要原因有两点：一是明年美联储负责人将换届，在特朗普推行整体货币宽松的背景下，新任负责人大概率也会更为鸽派，基于这一新人选的预期，今年的偏鹰表述意义并不大；二是近期的数据，包括失业率也指向明年可能降息，货币宽松的格局将延续。整体来看，全球都处于政策刺激周期，A股有望因此受益。

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风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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