朗普经济学2.0首年成绩单

　　唐纳德·特朗普宣称美国经济正处于繁荣周期：就业岗位激增、物价下行、薪资大幅上涨。

　　但美国政府官方统计数据却为2025年经济状况勾勒出更为复杂的现实图景。

　　“特朗普经济黄金时代正全速推进，”在三季度(覆盖7月、8月、9月)经济增长数据意外超预期后，总统在社交媒体上高调表态。

　　但2025年其他核心经济指标的表现远未达预期，即便特朗普所承诺的史无前例经济繁荣终将到来，其当前基本面也显露明显脆弱性。

    通胀：高位企稳，关税政策暗藏涨价风险

　　新冠疫情后，生活成本飙升成为美国民众面临的核心痛点，这也是特朗普2024年竞选连任的核心议题。

　　尽管2022年通胀率触及一代人以来的峰值，但物价绝对值仍维持高位运行。

　　竞选期间，特朗普多次承诺将解决通胀问题，不仅要压低物价上涨速率(即通胀率)，更要实现物价水平的实质性回落。

　　然而，随着白宫全力推进特朗普标志性经济政策，2025年通胀率持续高位企稳。尽管总统公开释放“抑物价”信号，但多数经济学家预警，其对海外进口商品加征的大范围关税，本质上具有推升物价的风险敞口。    利率：美联储与白宫的政策博弈

　　美联储政策制定者为抑制经济过热启动激进加息周期，通过快速抬升利率水平抑制通胀，此后物价涨幅显著收窄。

　　2025年初，美联储已启动二十年来高点利率的下行周期。

　　但在美联储主席杰罗姆·鲍威尔主导下，政策制定者坚持审慎立场——担忧过度激进的降息操作会侵蚀此前通胀治理的成果。

　　向来奉行激进政策的特朗普重返白宫后，明确要求快速回归低利率环境以刺激经济增长，并公开斥责其亲自任命的鲍威尔为“庸碌之辈”。

　　鲍威尔对特朗普的公开施压与抨击保持克制回应，未予实质性妥协。但截至年末，特朗普试图为美联储利率决策委员会增补契合其政策主张的官员，此举引发美联储内部立场分化。

　　2026年，他将拥有鲍威尔职位的任免权。

　　同时受通胀和政府债务影响，虽然利率中枢下移，但是美国长期国债收益率并未明显下降，反映出，市场对美联储的独立性和美国通胀治理能力保持怀疑。    就业：制造业复兴落空，失业率持续攀升

　　疫情后就业增长热潮在2024年已显露疲态，特朗普精准捕捉美国民众对经济的不满情绪，承诺推动“制造业复兴”，为就业市场新一轮扩张铺路。

　　然而，这场所谓的“复兴”尚未落地，2025年夏季，劳动力市场增长完全陷入停滞。美国经济不仅未新增就业岗位，反而在6月和8月出现岗位净流失；10月，在历史最长政府停摆事件冲击下，就业岗位预估减少10.5万个。

　　与此同时，失业率(美国劳动力中失业人口占比)全年呈持续上行态势，11月攀升至2021年9月以来的峰值。

　　总统试图淡化这一负面信号，声称失业率上升的“唯一原因”是联邦政府雇员规模缩减——但数据显示，自1月以来联邦政府雇员减少27.1万人，而美国失业人口总量却增加约100万。    “真希望虚假媒体能如实报道4.5%这一数据，”本月早些时候，在美国劳工统计局公布11月失业率为4.6%后，特朗普在社交媒体上补充道。

　　根据泰勒规则，美国央行为了达到中性利率，应对失业率提升，需要继续调降利率，这也是多机构对2026年维持两次降息的依据。    增长：GDP剧烈波动，繁荣体感脱节

　　以国内生产总值(GDP)这一核心经济增长指标衡量，美国经济在2025年经历剧烈波动。一季度，受特朗普关税政策预期影响，进口商品集中涌入导致GDP收缩；二季度实现反弹回升，三季度增速进一步加快。

　　2024年美国经济增长率为2.8%，2025年预计增长2%，2026年预估增长2.1%。但多数经济学家此前未预料到三季度会出现如此强劲的GDP数据——该数据发布于联邦政府停摆之前。

　　但由于GDP增长的重要支撑是消费，但消费增速要靠50%的富人消费的提升，而富人的消费又归功于近期股市、楼市的繁荣，为不可持续项，其次进口数据的大幅减少也构成了GDP增长的原因，这都使市场对GDP的解读显得不那么乐观。    上一次美国经济出现类似强劲增长是在乔·拜登执政期间，当时物价高企与劳动力市场增长不均衡的现象并存，导致许多民众难以将宏观经济数据与日常生活体感相契合。

　　特朗普承诺将推动历史性经济繁荣。与拜登一样，他或许会发现，真正的挑战不仅在于实现经济繁荣，更在于让美国民众切实感受到这种繁荣。