市场评估委内瑞拉局势影响：短期冲击还是长期风险？

汇通网1月5日讯—— 美军突袭委内瑞拉之后，投资者正密切关注一系列关键信号，旨在区分短期消息面冲击或是出现实质性的经济传导对基本面造成影响。

斐波那契资产管理公司首席执行官尹贞仁在接受采访时表示，当前市场的波动观察重点为“本次事件后市场是在适度对冲操作，还是规模避险买盘涌入”。

市场正陷入权衡与观望：委内瑞拉事件究竟会成为资产定价中政治风险权重调整的转折点，还是会沦为又一个快速褪去、难改投资组合配置逻辑的消息面扰动。

可以看出，相关新闻标题令人不安并开始发酵，截至目前市场也从明显克制到全方面反应展开了蔓延，当前的市场波动体现为从适度对冲操作，到加大避险买盘的规模。

投资者正密切关注一系列关键信号，力求通过投资品种的价格信号区分短期消息面冲击与实质性的经济传导效应。

聚焦石油市场结构，而非现货价格

全球交易所交易基金公司高级投资策略师比利·梁指出“核心在于石油市场的供应是否会收紧，只要布伦特原油价格维持在60美元/桶左右，且远期曲线保持升水结构（Contango），就意味着市场在释放供应充足的信号，同时表明投资者对委内瑞拉局势引发的供应中断风险担忧有限。”

“一旦远期曲线向贴水结构切换，则说明供应问题已从单纯的消息面事件演变为实质性风险，不过，目前这种情况尚未发生。”

当危机真正威胁到原油供应时，买家通常会急于抢购即期原油，推动近期合约价格高于远期合约价格，进而形成被称为期货贴水（Backwardation）的市场结构，这也是供应短缺或市场恐慌的典型信号。

目前WTI原油保持了backwardation的情况，这是事件发生前就有的，而布伦特原油也是backwardation结构，同时均呈现2、3月份出现升水，远期贴水，代表原油整体的期限结构确实受到了委内瑞拉的影响，但影响目前显示只有1-3个月。

（布伦特原油、WTI原油均出现近端升水，远端贴水的backwardation结构，且只有近端1-3个月升水）

在石油曲线未出现更加恶化的趋紧信号之前，投资者普遍认为委内瑞拉局势不会对全球能源体系构成威胁。

这一观点也得到了能源领域业内人士的普遍认同，委内瑞拉的原油日产量约为100万桶，仅占全球供应总量的1%左右。

此外，该国的核心能源基础设施仍保持正常运转。另有能源专家指出，石油输出国组织及其盟友已暂停增产计划，全球原油库存处于充裕水平，供应过剩的格局仍是主导油价走势的核心因素。

正如宝盛银行经济与下一代研究主管诺伯特·吕克尔所言：“我们认为，这些事件对短期原油供应的风险影响微乎其微，因此油价大幅反弹的可能性极低……石油市场供应过剩的状态料将持续。”

波动性定价信号

衡量未来30天美国股市预期波动率的恐慌指数，当前读数仅为14.5。

比利·梁指出，这一数值远低于市场承压时的水平，与去年关税冲击期间恐慌指数飙升至50以上的表现更是相去甚远。

恐慌指数是衡量市场恐慌与不确定性的前瞻性指标，指数走高意味着市场不确定性与压力加剧，反之则表明市场情绪趋于平稳。

比利·梁说“这一数据清晰表明，尽管地缘政治相关新闻层出不穷，但市场并未愿意为对冲风险支付更高成本。”。

耶迪尼研究公司总裁埃德·耶迪尼也持类似观点，他指出，当前市场正处于“静待事态下一步发展”的状态，因此初步反应相对温和。

美国实际收益率与信用利差

截至目前，美国实际收益率确实开始下行，虽然整体仍处于高位，这在一定程度上源于美国沉重的债务负担；通胀预期同样保持稳定，意味着市场对经济增长与通胀前景的预期并未发生实质性变化。

投资者同时在密切关注信贷市场的动向，该市场往往比股市更早预警风险压力。

比利·梁称“信贷市场对风险压力的定价，往往比股市更早、更精准，高收益债券与新兴市场主权债券的利差，是投资者需要重点关注的核心指标，至于委内瑞拉本国债券，其参考意义十分有限，原因在于这类债券早已深陷违约困境，对全球风险定价的影响基本可以忽略不计。”

其他避险资产表现

与之类似，白银价格也上涨超4%，攀升至每盎司76.15美元。

渣打银行全球首席投资官史蒂夫·布莱斯表示“这一走势表明，地缘政治风险溢价正出现本能性抬升”，该机构预计，年内黄金价格有望触及每盎司4800美元。

他补充道：“无论如何，当前局势的演变都可能加速金价上行的进程。”

黄金金库研究主管阿德里安·阿什则表示，通常在其他资产表现不佳时，黄金往往会走出独立上涨行情，但只有当“人们对现有全球运行秩序丧失信心时”，黄金才能迎来最强势的表现，特朗普重返白宫之后，彻底打破了西方企业与资本此前赖以生存的底层架构、同盟体系与规则秩序。”

风险向其他地缘冲突热点的扩散效应

委内瑞拉局势的爆发，让本就拥挤的地缘冲突热点清单再添一员，这份清单中已包含中东局势、俄乌冲突等紧张关系。

埃德·耶迪尼指出“尽管这些风险因素层出不穷，但迄今为止并未阻止全球股市的牛市进程，”他表示，不过这些风险确实为贵金属价格的上涨提供了持续动力。

比利·梁认为，更值得警惕的长期风险在于，委内瑞拉事件是否会树立一个影响其他地区博弈行为的先例。

即“市场的关注点将逐渐从政治言论转向实际行动，研判这一事件是否会改变其他主要大国的决策逻辑与行动模式。”

就目前而言，多数投资者认为，委内瑞拉局势带来的只是战术层面的市场冲击，而非足以颠覆市场运行逻辑的结构性变革。

斐波那契资产管理公司的尹贞仁也表示：“从当前的价格走势来看，这只是地缘政治风险溢价的临时性抬升，而非市场定价逻辑的结构性转变。”