社会库存进入累库周期 沪锌维持震荡走势

策略摘要

现货市场锌锭成交升水进一步走低，对主力合约接近平水状态，仍有望继续下滑，现货市场贸易商出货量和下游采购量同步减少，进入放假状态。节前冶炼厂备货基本结束采购意愿不强，港口锌矿库存增加，预计短期矿端价格仍有上调的趋势。美国或对金砖国家征收25%的关税，不过政策方面不确定仍仍在。锌锭库存方面，社会库存开始进入累库周期，累库远晚于历史常规时点，仓单库存依旧低位。短期锌价维持震荡走势，春节长假以规避风险为主，节后关注消费复苏和库存变化。

核心观点

市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-44.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌160元/吨至24210元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌85元/吨至30元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌110元/吨至24220元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌35元/吨至40元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌130元/吨至24190元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌55元/吨至10元/吨。

期货方面：2025-01-22沪锌主力合约开于24130元/吨，收于24115元/吨，较前一交易日下跌145元/吨，全天交易日成交120104手，较前一交易日减少27064手，全天交易日持仓97992手，较前一交易日减少993手，日内价格震荡，最高点达到24235元/吨，最低点达到24060元/吨。

库存方面：截至2025-01-20，SMM七地锌锭库存总量为5.94万吨，较上周同期减少-0.16万吨。截至2025-01-22，LME锌库存为192950吨，较上一交易日减少2175吨。

策略

单边：中性。套利：中性。

风险

1、海外矿大面积复产投产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）