冶炼积极性不足 预计沪锌维持宽幅震荡走势

策略摘要

现货市场方面，下游加工企业略有复工刚需补库为主，贸易商积极出货，现货市场升水下滑，市场成交情况略有起色。大型冶炼厂原料储备充足，对矿加工费报价较高，进口矿的冲击，使得国内矿山冬季停产影响较为有限，TC继续上涨制约锌价反弹高度。不过锌锭社会库存低于历史同期水平，仓单库存低位，冶炼利润尚未完全修复，冶炼积极性不足。但下游尚未积极入市采购，使得低库存并不是当下市场关注重点，关注元宵节后消费复苏及去库情况，预计锌价维持宽幅震荡走势。

核心观点

市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-48.05 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌150元/吨至23750元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下跌35元/吨至35元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌110元/吨至23740元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至25元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌160元/吨至23740元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌45元/吨至25元/吨。

期货方面：2025-02-10沪锌主力合约开于24015元/吨，收于23805元/吨，较前一交易日下跌10元/吨，全天交易日成交128795手，较前一交易日减少30617手，全天交易日持仓92543手，较前一交易日减少506手，日内价格震荡，最高点达到24035元/吨，最低点达到23705元/吨。

库存方面：截至2025-02-10，SMM七地锌锭库存总量为11.87万吨，较上周同期增加4.83万吨。截至2025-02-10，LME锌库存为168700吨，较上一交易日减少1750吨。

策略

单边：中性。套利：中性。

风险

1、海外矿大面积复产投产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

（来源：华泰期货）