通过复杂的资本腾挪术，珍宝岛药业将冗余品种变现。
日前，珍宝岛 （603567.SH） 发布公告称，已将全资子公司虎林市方圣医药科技有限公司 （已更名为 「哈尔滨市方圣医药科技有限公司」，简称 「方圣医药」）100% 股权转让给黑龙江和晖制药有限公司 （简称 「和晖制药」），交易价格为 4.25 亿元。
这是一次补充披露，早在 2023 年 6 月，珍宝岛就已经丧失了对方圣医药的控制权，相关交易于当年 8 月完成，只是 「接盘方」 和晖制药付款速度缓慢。最新公告显示，交易对方已按协议约定，于 2024 年将全部转让款支付完毕，珍宝岛药业也顺利将一批无法自主生产销售的获批品种成功变现。
虽然这一交易并不构成关联交易，但往前追溯，珍宝岛与和晖制药之间有着千丝万缕的关系，就在双方达成股权转让协议前夕，珍宝岛还短暂通过子公司控制过和晖制药，而和晖制药的老东家也曾是珍宝岛众多子公司中的一员。
交易背后错综复杂的关系
钛媒体 APP 梳理发现珍宝岛、亳州汉康医药科技有限公司 （以下简称 「亳州汉康」） 和哈尔滨展邦投资有限公司 （以下简称 「展邦投资」） 之间有着错综复杂的关系，相关资产也曾经在上述公司之间流转。
先来看本次交易对方和晖制药，其自 2016 年成立至今被多次转手，目前控股股东为亳州汉康，并在 2023 年短暂成为珍宝岛孙公司。天眼查信息显示，2023 年 1 月珍宝岛子公司哈尔滨珍宝制药有限公司 （以下简称 「哈珍宝」） 成为和晖制药的控股股东，但短短 2 个月后和晖制药便重回亳州汉康怀抱。
有意思的是，2022 年 11 月，亳州汉康才从展邦投资接过和晖制药控制权。也就是说，哈珍宝当时从亳州汉康手中拿到的和晖制药控制权时，亳州汉康入主和晖制药也才不满两个月。
而展邦投资与珍宝岛的关系更为密切。
2016 年 9 月，珍宝岛药业以 2887.94 万元的价格将其持有的黑龙江金九药业股份有限公司 （简称 「金九股份」） 股权悉数转让给展邦投资，约两个月后，金九股份便设立了和晖制药。2018 年 6 月，金九股份将和晖制药控制权转给展邦投资。
除此之外，展邦投资与珍宝岛药业的紧密关系还有其他佐证。
2022 年 8 月，展邦投资旗下的金九股份成立了黑龙江金九药业有限责任公司 （以下简称 「金九药业」）， 同年 12 月，金九药业被珍宝岛药业收购，并在 2024 年更名为 「羽迪药业」。
几乎和羽迪药业成立时间相差不多，本次补充披露股权转让交易的主角之一方圣医药由珍宝岛药业设立。再看这起股权转让交易，为避开关联交易，资本腾挪痕迹明显。其中，独立于各方资本阵营的亳州汉康扮演了关键的 「摆渡人」 角色。
冗余变现解决资金占用问题
大费周章也要卖掉成立不久的子公司，珍宝岛药业的解释是这起资产转让是为有效回笼资金，提升资本分配效率，更好地聚焦公司发展优先事项。
实际上，方圣医药的成立也是为了将珍宝岛药业体系内的技术类无形资产变现。在方圣药业成立 3 个月后 （即 2022 年 12 月），珍宝岛药业就迅速与方圣医药签署了 《技术转让合同》，其中涉及了 4 款获得批文的中药注射剂品种，这 4 款产品分别为黄芪注射液 （2ml）、血塞通注射液 （2ml）、舒血宁注射液 （10ml）、刺五加注射液 （20ml）。根据约定，方圣医药需要向珍宝岛药业支付 4.20 亿元的技术秘密转让费。
珍宝岛药业在公告中指出，此 4 个品种与珍宝岛及子公司现有的批文属于同品种不同规格，是公司长期未生产销售的品规，根据药品销售的相关规定以及公司的产品布局，未来亦无法生产销售。在珍宝岛药业体系内，这 4 个品种是公司的技术类无形资产，有价值、无价格。
随着圣方医药的设立，珍宝岛药业得以将冗余品种变现。以方圣医药股权转卖为时间节点，珍宝岛药业收到了 1.71 亿元的技术秘密转让费，剩余 2.49 亿元则成为债务，由接手方圣医药 100% 股权的晖制药支付，此外，和晖制药还需要支付 500 万元的股权转让金额。
其实此前，珍宝岛药业就一直不遗余力回笼资金。2023 年，公司处置了旗下包括方圣医药在内的多家公司，当年投资收益达到 4.64 亿元，发生额比上年发生额增加 4.37 亿元，增幅 1652.10%，公司在年报中表示，主要原因系本期处置子公司确认投资收益增加所致。
不过这也带来了新的问题，加剧了坏账担忧。因为珍宝岛药业 2023 年转让的多家公司已出表，但往来款仍未结算，导致资金占用情况严重。于 2023 年末，珍宝岛药业的其他应收款经计提后达到 19.55 亿元，同比大增 141.03%。而且透过其他应收款的账龄结构来看，未经计提的 1 年以上的应收款在 2023 年年初、年末分别为 1.62 亿元、7.76 亿元，这难免会让市场对其坏账的担忧再上一个台阶。
图源自珍宝岛药业 2023 年年报
透过圣方医药的股权转让后的回款操作，可以看到，公司 2024 年在着手解决其他应收款过高这个问题。
圣方医药股权转让交易中，和晖制药以现金和承债方式支付交易对价，但付款并不干脆。截至 2023 年底，珍宝岛药业收到转让价款 1.32 亿元，还剩 1.22 亿元未结清。在 2024 年 4 月 16 日，珍宝岛药业与和晖制药签订抵押合同，将属于方圣医药的 6 处地上建筑物及 1 宗土地进行抵押，抵押物评估值 1.51 亿元，主债权金额 1.22 亿元。
在这一前提之下，才有了珍宝岛药业最新公告中提到的，交易对方已按协议约定在 2024 年将全部转让款支付完毕。
珍宝岛药业解决资金占用问题也是有直接可见成果的，2024 年三季报显示，截至 9 月末，公司的其他应收款已经降至 14.53 亿元。当然，这一金额也不低，但至少让市场看到了公司的行动力。
珍宝岛药业曾经的收入支柱是中药注射剂营收，随着监管趋严后，公司将主要切换至低毛利的中药材贸易业务，虽然营收规摸扩大，但随之而来的是公司 2021 年、2022 年连续两年归母净利润双位数下滑，并在 2022 年出现扣非利润亏损。
2023 年开始，公司重新规划发展方向，再度将高毛利的医药工业业务板块推到前线，与此同时，公司收入规模也出现了同比 25.50% 下滑。当前的珍宝岛药业正值又一轮业务结构调整时间节点，顺势盘活资产、整治积弊亦是调整的一部分。
（本文首发于钛媒体 App 作者丨杨亚茹 编辑丨曹晟源）
