【现货】
4 月 7 日，SMM0#锌锭平均价 22930 元/吨，环比-130 元/吨；SMM0#锌锭广东平均价 22890 元/吨，环比-140 元/吨。据 SMM，下游整体前期采买拥有一定库存，持续按需采买，整体现货成交表现略显一般。
【供应】
锌矿方面，加工费持续上行趋势不变，矿端供应趋宽。截至，SMM 国产锌精矿周度加工费 3450 元/金属吨，周环比+150 元/金属吨；SMM 进口锌精矿周度加工费 35 美元/干吨，周环比不变。精锌方面，随着加工费重心的不断上移，冶炼厂生产积极性提高，推迟检修时间，冶炼厂产量有所增加，锌锭供应显著走强。3 月 SMM 锌锭月度产量 54.69 万吨，环比+13.70%，同比+4.07%，据 SMM，预计 4 月份产量为 56.8 万吨。
【需求】
升贴水方面，截至 4 月 7 日，上海锌锭现货升贴水 100 元/吨，环比+35 元/吨，广东现货升贴水+60 元/吨，环比+25 元/吨。初端消费方面，上周锌价小幅上行后，三大初级加工行业周度开工率环比下降：截至 4 月 3 日，SMM 镀锌周度开工率 60.3%，周环比 0.55 个百分点；SMM 压铸合金周度开工率 54.1%，周环比-3.37 个百分点；SMM 氧化锌周度开工率 60.65%，周环比 0.57 个百分点。整体而言，初级加工行业订单及开工率相对稳健，多在锌价走弱后逢低备货。
【库存】 全球库存处低位，维持去库态势但幅度有限, 后续冶炼厂存在增产预期，关注去库节奏是否受到增产影响。截至 4 月 7 日，SMM 七地锌锭周度库存 11.1 万吨，周环比-1.49 万吨；截至 4 月 7 日，LME 锌库存 12.83 万吨，环比-0.195 万吨。
【逻辑】
供应端矿端宽松趋势不变，关注 TC 增幅情况及精锌扩产速度，若 TC 增速超理论预期，则表明矿端宽松顺利传导至精锌端宽松，整体产业链供给趋宽。需求端相对稳健，在美国对等关税政策落地背景下，需求端面临一定压力，关注旺季的回升力度及国内政策的支持力度。短期价格偏弱，关注下游需求边际变化及宏观指引。
【操作建议】
主力关注 22000 支撑
【短期观点】
震荡偏弱
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