近期，上海巴兰仕汽车检测设备股份有限公司 （下称“ 巴兰仕”） 提交了招股说明书，拟北交所 IPO 上市，公开发行不超过 2100 万股。
笔者注意到，报告期内，巴兰仕主要靠外销贴牌做业务，业绩波动较大，特别是与经销商之间的业务疑点重重。募投项目方面，巴兰仕此次北交所 IPO 融资的主要目的是为了扩产，但是截至 2024 年 6 月末，公司自身拥有足够的货币资金支付上述募投项目所需的资金，且债务压力较低，在此背景之下，巴兰仕募投项目的合理性存疑。
经销商疑点重重
巴兰仕是一家专注于汽车维修、检测、保养设备的研发、生产和销售的的公司，主要产品包括拆胎机、平衡机、举升机以及冷媒回收加注机、气动抽接油机等汽车养护设备及其他设备。
2021 年-2023 年和 2024 年 1-6 月 （下称“ 报告期”），巴兰仕分别实现营业收入 74390.46 万元、64263.82 万元、79425.97 万元、51117.12 万元，净利润分别为 6056.45 万元、3003.55 万元、8055.36 万元、6935.42 万元，业绩存在波动，特别是 2022 年，巴兰仕的营收和净利润均分别同比下滑了 13.61%、50.41%。
从销售区域上看，报告期内，巴兰仕外销产生的销售收入分别为 54512.81 万元、48248.83 万元、58273.46 万元、37941.95 万元，分别占当期主营业收入的 74.42%、75.91%、74.06%、75.03%。
值得一提的是，在巴兰仕的问询函中，北交所明确指出公司的外销以贴牌销售为主，销售额占比 90% 以上。这也意味着，巴兰仕实际上是一家通过贴牌模式对外销售的企业。
对此，巴兰仕表示，如果公司未来主要贴牌客户出现收入规模大幅下降、经营不善等问题，或公司不能达到主要客户产品开发或质量要求，亦或出现其他强有力的竞争对手，而导致主要贴牌客户与公司减少合作或出现订单下降的情况，公司将面临因主要客户需求变化带来的经营业绩波动甚至业绩大幅下滑的风险。
回到巴兰仕的业绩，虽然 2022 年公司业绩大幅下滑，但 2023 年公司的业绩就迎来了大反弹，其中营收和净利润分别同比增长 23.59%、137.43%，而对于公司该年业绩大幅增长的合理性却令人生疑。
从销售模式看上，巴兰仕主要拥有直销和经销，具体情况如下：
虽然经销占比不大，但公司与关联方铂锐 （上海） 汽车科技有限公司 （下称“ 铂锐汽车”）、南京意中意汽车设备有限公司 （下称“ 意中意”） 之间的经销业务令人生疑。
首先，报告期内，巴兰仕向铂锐汽车产生的销售收入分别为 1194.65 万元、1007.12 万元、1141.57 万元、548.13 万元，其中销售毛利率自 2021 年的 15.40% 上升至 2023 年的 25.04%。
而据公开资料显示，报告期内，巴兰仕各期经销毛利率分别为 18.57%、19.45%、18.92%、19.99%，可见 2023 年巴兰仕与铂锐汽车之间的毛利率远超其他经销商。
其次，报告期内，巴兰仕向意中意产生的销售收入分别为 1036.05 万元、926.78 万元、906.38 万元、500.75 万元，需要说明的是，2023 年巴兰仕与意中意之间的销售收入集中在年底，其中 11-12 月收入占比达 49.15%，而 12 月 29 日当天确认的收入更是占比达 30.51%。
对此，北交所要求巴兰仕结合经销商采购的季度分布情况，说明南京意中意汽车设备有限公司 2023 年集中在年底验收并确认收入的原因及合理性，是否存在突击销售的情形相关交易是否真实。
募投项目合理性存疑
从产品上看，巴兰仕主要拥有举升机、拆胎机、平衡机、养护类设备等，其中报告期内，举升机产生的销售收入分别为 29825.92 万元、30238.65 万元、36959.94 万元、23627.29 万元，分别占当期主营业收入的 40.72%、47.58%、46.97%、46.72%，为公司最重要的产品，具体情况如下：
笔者注意到，巴兰仕此次北交所 IPO 融资的主要目的也是为了扩产。据悉，巴兰仕此次欲募集 9934.5 万元用于汽车维修保养设备智能化改造及扩产项目，13573.29 万元用于举升设备智能化工厂项目，两者合计的募资额占总募资额的 78.38%。
其中汽车维修保养设备智能化改造及扩产项目建设完成后，巴兰仕将实现年新增汽车维修保养设备 6750 台，其中洗车机产品 750 台，拆胎机、平衡机产品 6000 台；举升设备智能化工厂项目建设完成后，巴兰仕将新增 40000 台汽车举升机/年的生产能力。
需要说明的是，报告期内，巴兰仕举升机的产能分别为 32900 套、36000 套、36000 套、18000 套，也就是说，若上述募投项目建设完成后，巴兰仕的举升机的产能将扩大一倍。
对此，北交所要求巴兰仕补充说明报告期内洗车机产销量，结合举升机、拆胎机和平衡机等产品的市场需求及容量、行业竞争情况、公司产品市场占有份额及目前在手订单分析本次募投新增产能的必要性及产能消化能力、是否存在过度扩产的情况。
此外，招股说明书显示，截至 2021 年末、2022 年末、2023 年末、2024 年 6 月末，巴兰仕的货币资金分别为 4463.85 万元、11921.04 万元、23395.94 万元、20763.14 万元，短期借款分别为 1339.22 万元、0 万元、0 万元、0 万元。
同时，巴兰仕的偿债能力与同行的情况如下：
巴兰仕的债务指标位列同行中位数。
综合上述情形，在巴兰仕自身负债偏低且货币资金足够支付上述募投项目所需的资金，为何公司还要大举募资？（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）
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