逆势赚万亿，巴菲特做对了什么？

文 | 万联万象，作者｜时楠，编辑｜小峰

2025 年 4 月的某个清晨，纽约证券交易所门口挤满了举着标语抗议的散户。一位穿着印有“ 狗狗币万岁”T 恤的年轻人，正对着手机直播怒吼：“ 特朗普毁了我的特斯拉股票！”

—— 此时 1600 公里外的奥马哈，94 岁的巴菲特正坐在麦当劳里，一手捏着 2.99 美元的猪柳麦满分，一手翻着《华尔街日报》。报纸头条写着：“ 伯克希尔市值逆势暴涨 14％！”

老爷子推了推眼镜，嘟囔道：“ 这帮记者总爱大惊小怪……”

这场景像极了 1987 年黑色星期一。那天，当纽交所的交易员们瘫坐在满地纸屑中时，巴菲特却在办公室给可口可乐 CEO 打电话：“ 嘿，你们的股票现在打五折对吧？我要十亿美元的量。”

三十多年后，当特朗普的关税大棒砸向科技股时，这位老顽童依然在重复同样的剧本—— 只不过这次他瞄准的是被恐慌踩踏的农机公司和铁路巨头。

为什么每次股灾都成了巴菲特的狂欢节？他又做对了什么？跟随万联万象，解开其中的谜团。

01 老爷子的“ 末日求生包”

时间倒回 2024 年 8 月，在伯克希尔董事会上，穿着卡其裤的巴菲特突然掏出一台 1997 年的诺基亚手机。“ 知道为什么我留这玩意儿吗？” 他眨眨眼，“ 当年所有人都觉得摩托罗拉不可战胜，结果呢？” 接着他甩出一张图表：美国半导体库存量已达历史峰值的 220%。

三天后，苹果 CEO 库克收到一封邮件：“ 蒂姆，我可能要卖掉些你们的股票，不过别担心—— 我留了足够多的子弹帮你回购。” 到 12 月，伯克希尔的苹果持仓从 400 亿砍到 120 亿，正好躲过特朗普对科技股的“ 灭霸响指”。

真正的骚操作在次年 3 月。

当华尔街精英们忙着用 AI 预测股市底部时，巴菲特却派了 36 名员工去实地考察。他们发现迪尔农机的经销商仓库里，玉米播种机堆到了天花板—— 因为农民在等政府补贴；诺福克南方的火车司机说现在每周要多拉三趟煤炭，得给电厂囤货；HCA 医院的走廊里挤满感冒病人，听说医保要改革，赶紧先把病看了。

“ 这些才是真正的经济体温计。” 巴菲特听完汇报，连夜召开紧急会议。第二天，伯克希尔就像末日扫货一样，用 1280 亿现金把这三家公司“ 包圆” 了。交易员们戏称这是“ 巴菲特超市大促销”：迪尔农机的价格比成本价还低 20%，相当于用五菱宏光的钱买拖拉机。

最绝的是他对期权的使用。

当所有人在抛售看跌期权时，伯克希尔却悄悄买入行权价 2500 点的标普 500 看跌期权（当时指数 3400 点）。“ 这就像给房子买火灾险，” 保险业务主管贾恩解释，“ 如果真烧起来了，保险金够我们重建十个房子。” 结果股灾爆发后，这些期权直接变成“ 印钞许可证”，每天到账 3 亿美元。

年轻分析师曾紧张地问：“ 老板，VIX 都 82 了！我们是不是该跑？” 巴菲特只是淡定回应：“ 孩子，知道 1942 年珍珠港事件后股市涨了多少吗？131%。记住，混乱是阶梯。”

02 “ 奥马哈先知” 的六次逃杀

沃伦· 巴菲特之所以被称为"奥马哈先知"，正是因为他神奇地穿越了六次重大股灾而屹立不倒。让我们翻开历史的账本，看看这位投资大师是如何在每次危机中化险为夷的。

1. 1973-1974 年石油危机股灾（道指下跌 45%）
当阿拉伯石油禁运引发市场恐慌时，巴菲特早已提前布局。他在 1972 年就开始减持估值过高的"漂亮 50"股票，转而以 3-5 倍市盈率大举收购《华盛顿邮报》、喜诗糖果等现金流稳定的企业。"就像在暴风雪前囤积罐头食品，"他后来比喻道。到 1976 年，这些投资平均上涨了 4 倍。

2. 1987 年黑色星期一（单日暴跌 22.6%）
在股灾前 9 个月，巴菲特就清仓了所有杠杆收购概念股。他注意到一个反常现象：可口可乐市盈率仅 15 倍，而同期市场平均市盈率高达 23 倍。"当所有人都在抢购钻石时，我在囤积食盐。"10 月 19 日股灾当天，他反而加仓 7 亿美元，这些头寸在三年后增值 241%。

3. 2000 年互联网泡沫破裂（纳斯达克暴跌 78%）
1999 年夏天，当科技股市盈率突破 150 倍时，巴菲特在《财富》杂志发表《巴菲特论股市》一文警告泡沫。他把伯克希尔的现金比例提高到创纪录的 42%，转而收购砖块制造商、地毯公司等"老古董"。最经典的是以 6.8 倍市盈率收购预制房屋公司 Clayton Homes，后来成为房地产繁荣最大赢家。

4. 2008 年金融危机（标普 500 下跌 57%）
雷曼兄弟倒闭前三个月，巴菲特就停止了所有金融衍生品交易。危机爆发时，他以 5% 股息率买入高盛优先股，注资 GEICO 保险获得年化 15% 固定收益。"别人在抛售止血时，我在收集血袋，"他这样形容。2009 年 3 月市场触底时，他 440 亿美元全资收购铁路公司 BNSF，如今每年贡献 70 亿利润。

5. 2020 年疫情股灾（道指熔断 4 次）
当其他投资者疯狂抛售时，巴菲特做了三件事：首先清仓航空股（承认判断失误），然后以"打骨折"价格收购 Dominion Energy 天然气资产，最后增持美国银行至 11%。"疫情像场飓风，但银行是避风港，"他解释。这些操作让伯克希尔在反弹中获利 390 亿美元。

6. 2025 年特朗普政策股灾（科技股腰斩）
这次他展现了教科书级的操作：提前 9 个月减持苹果至 12% 仓位，股灾中用 1280 亿现金收购迪尔农机（0.8 倍市净率）、诺福克南方铁路（5.3 倍市盈率）等抗周期企业，同时买入深度价外看跌期权对冲。当市场反弹时，这些资产组合创造了 1400 亿美元（约 1 万亿人民币）增值。

03 安全边际炼金术

每次危机中，巴菲特都遵循着相同的"炼金术公式"：

危机前：当"这次不一样"的论调盛行时减持高估值资产；危机中：用现金储备收购被错杀的必需品企业（平均市盈率 5-8 倍）；危机后：持有至少 3-5 年等待价值回归。

"我的秘诀就像老式爆米花机，"2025 年接受采访时，94 岁的巴菲特指着办公室角落的复古机器说，"火候太小时耐心等待，温度过高时立即关火—— 关键是知道玉米什么时候会'砰'的一声开花。"

这或许就是对"安全边际炼金术"最生动的诠释：在市场沸腾时保持冷静，在恐慌弥漫时看到价值，用常识在股灾废墟中淘出真金。

2008 年金融危机时，有个段子广为流传：高盛 CEO 布兰克芬凌晨三点给巴菲特打电话：“ 沃伦，我们需要 50 亿……” 老爷子打断他：“ 我给你 50 亿，但每年要收 10% 利息，还要认股权证。” 布兰克芬差点哭出来：“ 这简直是抢劫！” 巴菲特笑了：“ 亲爱的，现在全华尔街只有我带着现金。”

这就是“ 安全边际” 的魔法—— 用白菜价买黄金，还要搭送翡翠盒子。

1987 年股灾前，巴菲特发现那些被杠杆收购吹上天的公司市盈率普遍超过 25 倍，但可口可乐才 15 倍。“ 这就好比超市里所有矿泉水都卖 5 块，突然发现依云只卖 3 块。” 他立即清仓所有“ 妖股”，换成可乐和吉列剃须刀。结果黑色星期一来袭时，这些消费巨头的股价就像吃了定心丸，三年后直接送他登上世界首富宝座。

老爷子有个怪癖：专捡“ 过气明星”。1999 年互联网泡沫时买了家生产砖头的公司，后来成了房地产泡沫最大赢家；2020 年疫情爆发抄底冰雪皇后 DQ，结果外卖冰淇淋销量暴涨 300%；2025 年收购迪尔农机时董事们都在翻白眼，直到《农业复兴法案》通过……

“ 安全边际不是数学题，而是常识。” 巴菲特常举的例子是买房子：“ 如果中介说这房子值 100 万，但你能 80 万拿下，这就是安全边际。要是还能以 60 万成交—— 恭喜，你找到了会下金蛋的鹅。”

冷知识是伯克希尔的投资组合里，有 23 家公司是巴菲特在厕所里想通的—— 他坚持用纸质财报而不是 iPad，“ 手指划过纸张的声音，能让我听见企业的呼吸。”