5 月 12 日，迈威生物 （688062.SH） 开盘大跌，盘中一度跌超 16%，截至收盘，公司股价报于 17.80 元，跌 10.96%，最新总市值 71.13 亿元。
消息面上，迈威生物 5 月 9 日发布公告称，公司董事长兼总经理刘大涛因涉嫌短线交易，已收到中国证监会 《立案告知书》 并被立案调查。迈威生物表示，本次事项系对刘大涛个人的调查，不会对公司日常经营活动产生重大影响。
目前正值迈威生物冲刺港股的关键时期，大把管线在等待港股募集资金到位后推进研发，国际化战略的提速落地也是港股上市的核心目的之一，公司亦期待新募资入账，缓解当前资金压力。
2017 年至 2025 年一季度末，公司已累计亏损超 60 亿元，高研发、高销售投入的迈威生物，已债台高筑，亟需融资输血。在这重要时刻，公司持股 3.78% 的第三大股东下场“ 抢货”，令人惊诧。但也有市场观点认为或是亲属违规操作。真相究竟如何，尚有待调查结果公布。
关键时刻，董事长“ 使昏招”
有着 20 余年生物制药全产业链经验的行业老兵，犯了一个“ 低级错误”。
翻开刘大涛的履历，这是一位典型的具有深厚专业医学背景的职业经理人。刘大涛毕业于吉林大学分子生物学系，拥有中国科学院药物研究所药物化学专业博士学位，早期曾在上海莱士、上海医药、上海交联等公司担任要职。
2017 年，迈威生物成立，刘大涛既是联合创始人，又是公司总裁。在之后的时间里，刘大涛带领迈威生物一路冲关，先是完成多轮增次扩股，又在 2022 年初成功登陆科创板，接着，在 2024 年末踏上港股 IPO 征程。
2025 年 1 月 6 日，迈威生物向港交所递交了发行 H 股股票并在港交所主板挂牌上市的申请，中信证券、海通国际为联席保荐人，同日，公司招股书获受理并正式公开。
作为从业多年的行家里手，刘大涛却因短线交易被立案调查，出乎意料。值得注意的是，今年以来，已有多家上市企业高管因“ 快进快出” 被立案调查，如思科瑞总经理钟超、新开源董事赵威、振华股份总经理柯愈胜等，而这些董高监的违规操作最终都指向了“ 不知情” 的亲属。
根据 《证券法》 第四十四条规定，上市公司董高监及其配偶、父母、子女等直系亲属在买入公司股票后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，构成短线交易，所得收益归公司所有。2024 年 8 月，汇宇制药董事长兼总经理丁兆因涉嫌短线交易，被证监会立案调查，具体原因是其母亲严兆进行了短线交易，累计交易收益 19.21 万元，全部上交公司。
回到迈威生物，刘大涛是否也属于此类情况，尚不得而知。当前时间节点十分敏感，董事长若为蝇头小利而不顾大局，确实难令投资者信服其合规管理能力。
入不敷出，“ 四处找钱”
迈威生物在科创板上市时也荣誉加身，一方面，公司从成立到上市不到 5 年，是当时科创板最年轻的生物医药企业之一，另一方面，公司当时募资净额达到 33.03 亿元，超募 3.23 亿元。
只是，伴随着巨额资金入账，公司的“ 烧钱” 速度也加快了。就研发费用来看，上市前的 2017 年至 2021 年，分别为 1.07 亿元、1.69 亿元、3.03 亿元、5.81 亿元、6.23 亿元，落户科创板后，迈威生物的研发依旧保持高投入水平，2022 年至 2024 年，公司研发费用各为 7.59 亿元、8.36 亿元、7.83 亿元。
作为一家创新型生物制药公司，高研发投入无可厚非，但公司的销售费用也在水涨船高。2022 年 3 月，公司首款产品获批上市，2022 年至 2024 年，其销售费用分别为 0.79 亿元、1.43 亿元、1.92 亿元，对应的当期营收各为 0.28 亿元、1.28 亿元、2.0 亿元。
如今手握三款获批产品的迈威生物，靠卖产品获得的收入，完全不能覆盖公司的支出，而且在今年一季度，公司营收还出现了同比 33.70% 的降幅，亏损也同比扩大了 41.85%。梳理财报数据可知，从 2017 年到 2025 年一季度末，公司累计归母净亏损金额已经达到 60.13 亿元。
自造血液能力不足，前次募资款项骤减，公司债务压顶。截至 2022 年末、2023 年末、2024 年末，迈威生物货币资金分别为 24.91 亿元、16.51 亿元、11.93 亿元，截至 2025 年 3 月末，其货币资金为 11.20 亿元，呈递减之势。与此同时，公司的长期借款达到 9.62 亿元，短期借款达 10.73 亿元，而在 2023 年末，公司的短期借款金额仅为 2.09 亿元。
为解决资金困境，迈威生物一手启动港股上市，想要再次从公开市场募资，一手动用定向债务融资工具。2025 年 3 月 30 日，迈威生物公告称，拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行规模不超过 5 亿元 （含 5 亿元） 的定向债务融资工具，以进一步优化债务结构、拓宽融资渠道、降低公司财务成本，改善公司流动性。
迈威生物的港股招股书中，计划募集资金除用于公司一般经营用途外，主要还将用于公司多个药物管线的推进，而这代表着迈威生物的未来，港股 IPO 的成败至关重要。
以仿养创压力大，翻盘得靠创新药
迈威生物的三款产品分别于 2022 年、2023 年、2024 年获批上市，为君迈康 （阿达木单抗注射液）、迈利舒 （重组全人源抗 RANKL 单克隆抗体注射液）、迈卫健 （重组全人源抗 RANKL 单克隆抗体注射液），均是生物类似药，较早获批的两款产品在各自赛道都有竞品存在。
阿达木单抗的原研药为来自艾伯维的修美乐 （Humira），是 K 药之前的上一任全球“ 药王”，目前国内已有多款生物类似药获批上市，包括百奥泰的格乐立、海正药业的安健宁、信达生物的苏立信、复宏汉霖的汉达远等。该类产品已经开始纳入地方集采。
迈利舒和迈卫健均为地舒单抗生物类似药，但规格不同，适应症也不同。
迈利舒的原研药为安进公司的普罗力 （Prolia），该产品 2020 年于国内获批，2022 年 11 月，博安生物的博优倍成为首款生物类似药，2023 年，迈威生物是的迈利舒、齐鲁制药的鲁可欣于 2023 年先后获批。原研药为安进公司安加维 （XGEVA） 的迈卫健，是中国首款获批上市的安加维生物类似药，但这一赛道亦有在研产品追赶。
迈威生物的经营思路是以获批的仿制药来供养创新药管线，但从公司营收与投入的失衡来看，这条路走得并不顺利。好在通过融资输血，迈威生物终于有了一款接近获批的创新产品——8MW0511，这是一款注射用重组 （酵母分泌型） 人血清白蛋白-人粒细胞集落刺激因子 （I） 融合蛋白产品。
2023 年 12 月，公司提交了 8MW0511 的新药上市申请，并获国家药监局受理，该产品有望在 2025 年获批上市，届时将成为国内第二款上市的三代 G-CSF（粒细胞集落刺激因子）。此前，亿帆医药的亿立舒于 2023 年 6 月获批上市，单支价格 5998 元。
根据太平洋证券的预测数据，假设 2030 年三代长效 G-CSF 市场占有率达到 22%，迈威生物 8MW0511 市占率达到 24%，在 2030 年峰值有望达到 5.72 亿元。
显然，对于花钱如流水的迈威生物来说，这远远不够。一直以来，公司的重点布局方向是 ADC 药物，其有 3 款 ADC 产品处于临床阶段，分别是 Nectin-4 ADC（9MW2821），Trop-2 ADC（9MW2921） 及 B7-H3 ADC（7MW3711）。
ADC 药物管线，也是公司港股上市募资款项主要计划投入的领域，对于 9MW2821 管线，募资既计划用于推进多项国内临床试验，还要推动在美国的临床试验。公司实现港股上市的背后不仅是“ 找钱”，还有国际化业务布局的更进一步。在此背景下，董事长的行事纰漏招不可避免会致投资者不满。
（本文首发于钛媒体 App 作者丨杨亚茹 编辑丨曹晟源）
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