近期，大连瑞克科技股份有限公司 （下称 「瑞克科技」） 披露了招股说明书，拟于北交所 IPO，公开发行不超过 1047.9042 万股。
禾湖财经 APP 注意到，瑞克科技的外销业务突然大幅增长，毛利率的变动较大，并曾委托未成立的公司进行研发。募投项目方面，在 BDO 行业已产能过剩，瑞克科技却欲通过 IPO 募资扩产。
毛利率疑云
瑞克科技主要从事催化剂的研发、生产和销售及催化剂相关技术研发、咨询、推广服务等业务。
2020 年-2022 年，瑞克科技分别实现营业收入 2.23 亿元、2.41 亿元、2.88 亿元，净利润分别为 4424.38 万元、3521.8 万元、4253.69 万元，营收持续增长，净利润在波动。
从区域上看，上述时间段内，瑞克科技的业绩几乎全部来自境内，具体情况如下：
要说明的是，到了 2023 年，瑞克科技似乎将发展的目标投向了境外，2023 年上半年，瑞克科技在境外实现的收入为 1.06 亿元，占当期营业收入的 48.43%。为何 2023 年上半年，瑞克科技在境外的收入会突然大幅增长？
虽然境外的收入激增，但毛利率却大幅下滑。瑞克科技在问询函中披露了瑞克科技最新的毛利率情况，具体如下：
2023 年，瑞克科技境外销售毛利率大幅下滑，同比下降了 18.19 个百分点。
特别要说明的是，2021 年和 2022 年，瑞克科技境内的毛利率分别为 38.03%、38.38%；境外的毛利率分别为 68.55%、63.21%，两者之间的差额较大。
对此，北交所要求瑞克科技结合定价依据、议价能力、产品结构及客户差异等，说明 2023 年境外销售毛利率大幅下降的具体原因，境内、境外客户同类产品 （甲醇、甲醛） 销售毛利率是否存在较大差异。
天眼查显示，科达新材料成立于 2023 年 11 月，注册资本为 200 万元。这就令人疑惑，科达新材料还未成立，瑞克科技是怎么委托其帮助公司研发？
BDO 产能过剩，公司却仍欲扩产
瑞克科技此次欲募集 25049 万元分别用于新增年产 2800 吨基础化工催化材料项目、瑞克科技催化材料研发中心项目、补充流动资金。
其中 14059 万元用于新增年产 2800 吨基础化工催化材料项目是公司最重要的募投项目，该项目建设完成后，公司产品具体新增的产能情况如下：
要说明的是，对于扩产新能源材料 （BDO 系列催化剂） 的合理性值得商榷。
根据卓创资讯数据，2019 年-2023 年，国内 BDO 产量、消费量、进口量、出口量数据如下：
2023 年，国内 BDO 已处于产能过剩的阶段。
另外，据率捷咨询统计，截至目前已公布规划新建 BDO 产能的企业接近 80 家，新增产能高达 2000 万吨，按照大部分企业规划预计于 2024-2025 年投产时间来估算，若所有规划产能全部如期落地投产，未来产能年均增速将达到 300% 左右，届时市场供应能力将远远超出需求量。不过根据目前市场情况来看，伴随着经济低迷和投资热情衰减，以及 BDO 价格下行和利润缩水的情况下，BDO 大规模的扩产已经引发行业内对 BDO 未来供应过剩的担忧，使得拟在建项目投资与项目落实转向理性，实际产能投放节奏将会放缓。率捷咨询认为，至 2025 年 BDO 产能实际增长量约在 200 万吨，总产能达到 500 万吨左右。
虽然瑞克科技的产品已逐渐走向境外，但境外的环境也不容乐观。2024 年 2 月，巴斯夫 （一家德国的化工企业，也是世界最大的化工厂之一） 发布消息，公司已从 2023 年第四季度开始剥离其在中国库尔勒的两家合资公司，即巴斯夫美克化工制造 (新疆) 有限公司和美克美欧化工 (新疆) 有限公司的股份。
对此，巴斯夫表示，作为巴斯夫 1,4-丁二醇 （BDO） 全球战略的一部分，巴斯夫对 BDO 及其下游产品的市场环境进行了评估，评估结果为 BDO 价值链面临越来越大的竞争压力，其特点是全球产能过剩。
面对如此情形，瑞克科技为何还要扩产 BDO？（本文首发于禾湖财经 APP，作者｜邓皓天）
