市场要闻与重要数据
期货方面，截止周五收盘，纸浆 2507 合约收于 5356 元/吨，相比上周上涨 192 元/吨，涨幅 3.72%。现货方面，本周山东地区 「银星」 针叶浆现货均价 6300 元/吨，较上周上涨 90 元/吨，现货基差 SP07+944，环比下跌 102；本周山东地区俄针现货均价 5375 元/吨，较上周上涨 200 元/吨，现货基差 SP07+19，环比上涨 8。
国际方面，据 Europulp 数据显示，2025 年 4 月欧洲港口总库存环比缩减 12.81%，较 2024 年 4 月增长 13.61%。4 月英国与德国港口库存分别环比增长 38.60%、15.72%，荷兰/比利时/法国/瑞士、意大利以及西班牙港口库存分别环比缩减 18.88%、20.57% 以及 2.67%。整体来看，欧洲多数国家港口库存环比缩减，导致 4 月欧洲港口总库存环比下降。
国内方面，据卓创，供应方面，国产阔叶浆开工负荷率较上周下降 3%；国产化机浆行业开工负荷率较上周持平；非木浆方面，竹浆开工负荷率较上周持平；甘蔗浆开工负荷率较上周上升 5%。需求方面，双铜纸开工负荷率较上周下降 2.55%；双胶纸开工负荷率较上周下降 1.13%；白卡纸开工负荷率较上周上升 3%；生活用纸开工负荷率较上周上升 0.19%。
市场分析
宏观方面，特朗普 「对等关税」 政策反复，纸浆由于本身宏观属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧。近期中美谈判取得实质性进展，关税风险阶段性缓和，宏观情绪明显好转，推动浆价自低位反弹。
供需方面，4 月 Arauco 长协报价大幅向下调整，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。4 月进口量环比下滑，但 5 月进口货源到港量预计有所回升，供应宽松格局短期或难逆转。且当前国内港口库存大幅累库，高库存对市场价格形成持续压制。下游需求持续偏弱，纸厂采购仍以刚需为主。终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。5-7 月造纸行业进入传统淡季，需求仍有继续走弱的可能性。
策略
中性。中美谈判超预期，宏观利好推动浆价底部修复，但淡季来临，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计维持低位震荡。
风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
（来源：华泰期货）
