新华财经北京 6 月 18 日电 （记者闫鹏、刘玉龙）6 月 18 日，证监会发布 《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，以在科创板设置专门层次为抓手，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，推出一揽子更具包容性、适应性的制度改革。
业内人士认为，设立科创成长层、重启第五套上市标准、试点 IPO 预先审阅机制等一系列制度优化，是主动适应内外部形势变化和科技创新发展需要、进一步深化科创板改革的重要举措，将加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态。
科创板设置 「科创成长层」
6 月 18 日，中国证监会主席吴清在 2025 陆家嘴论坛开幕式作主旨演讲时说，科技创新、产业创新和资本市场发展相辅相成、相互成就，促进三者良性循环是当前和今后资本市场改革创新的重要主线，也是资本市场高质量发展的必由之路。
吴清表示，将继续充分发挥科创板示范效应，加力推出进一步深化改革的 「1+6」 政策措施。1」 即在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市。
本次改革在科创板设置科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。设置科创成长层后，现有和新注册的未盈利科技型上市公司将全部纳入其中。科创成长层企业股票简称后添加 「U」，作为特殊标识。
科创成长层调出条件实施 「新老划断」，避免对存量上市公司的影响。其中，新注册的未盈利科技型企业符合下列条件之一的，调出科创成长层：一是最近两年净利润均为正且累计净利润不低于 5000 万元；或二是最近一年净利润为正且营业收入不低于 1 亿元。存量未盈利科技型企业符合现行取消特殊标识条件的，调出科创成长层。
上交所数据显示，科创板开板至今的 6 年来，共 54 家未盈利企业成功登陆科创板。2024 年，这 54 家企业共实现营业收入 1744.79 亿元，其中 26 家企业营业收入突破 10 亿元。可圈可点的是，6 年间 54 家公司中累计有 22 家企业上市后实现盈利，成功摘掉 「未盈利」 的帽子。
「设置科创成长层这一举措具有非常重要的意义。」 清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩认为，一方面，科创成长层突破了过去对于拟融资企业规模、盈利等方面的要求与限制，不仅能够根据科创企业轻资产、高研发投入、未来收益不确定性大等特点，为科技创新型企业提供更为精准的融资平台；另一方面，还能够吸引社会资本聚焦科技创新领域，引导资金从传统产业流向具有高附加值和发展潜力的科创产业，加速科技成果转化，促进产业结构优化升级。
在田轩看来，未来科创成长层的发展应重点遵循三大路径：一是持续完善制度建设，不断优化上市、交易、监管等一系列制度，根据不同行业的科创企业特点，制定差异化的政策支持；二是强化与其他资本市场板块的协同。科创成长层要与主板、创业板、科创板等其他板块形成有机整体，实现资源共享和信息互通，为科创企业提供多元化、全生命周期的融资支持。三是深度融合科技创新生态，促进高校、科研机构、各类科技服务机构与科创企业的紧密合作，构建涵盖研发、孵化、产业化全链条的支持体系，推动产学研深度融合，形成良性循环的科技创新生态。
上交所相关负责人表示，科创成长层建设过程中，上交所将牢牢把握科创板 「硬科技」 定位和科创成长层定位，更好统筹投融资动态平衡，把好发行上市入口关，稳妥有序推进未盈利科技型企业上市，高效精准支持优质未盈利科技型企业发展。
科创板第五套上市标准重启
重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市也是本次科创板增强制度包容性、适应性的重要内容。本次意见中明确，对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；扩大第五套标准适用范围……
「此前科创板的门槛对企业存在一定的标准设限，导致大量具备技术突破但尚无盈利、或处于研发投入期的企业难以借力资本市场。新政策通过设立科创成长层，重启第五套标准，能够更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大的优质科技企业，为此类企业打开资本通道，助力企业快速成长。」 中泰证券首席策略分析师徐驰说。
开源证券副总裁、研究所所长孙金钜表示，未盈利企业基于第五套标准的 IPO 进程在 2023 年 6 月以后进入实质性暂停，此前共有 39 家企业通过该标准上市，其中 20 家为生物医药企业。此次 「1+6」 政策措施着重提出重启科创板第五套标准、扩大第五套标准适用范围，同时宣布将在创业板正式启用第三套标准，目的是支持优质未盈利科技企业上市，更好地发挥资本市场支持科技创新的关键枢纽作用。
据记者了解，在科创板试点引入资深专业机构投资者制度，是希望借助这些机构投资者的专业判断、真金白银投入，帮助审核机构、投资者增强对企业科创属性、商业前景的判断。为稳妥起步，本项制度仅针对第五套标准企业开展小范围试点，同时资深专业机构投资者入股情况只作为审核注册的参考，不构成新的上市条件。
在徐驰看来，引入资深专业机构投资者制度可有效优化科创板投资者结构，对提升价格稳定性、缩短价格发现周期、增强交易深度等具有直接作用。
此前，科创板第五套上市标准主要适用于产品技术复杂、资金投入大、研发周期长的企业，已在生物医药领域落地，取得了积极成效。近来，一些在人工智能、商业航天、低空经济等领域的企业也提出了适用第五套标准上市的诉求。
聚焦市场关切，本次改革扩大第五套标准适用范围。根据产业发展和市场需求，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用科创板第五套上市标准，加大对新兴产业和未来产业的支持力度。
试点 IPO 预先审阅机制将推出
本次改革设置科创板科创成长层同时，在科创板推出一揽子更具包容性、适应性的政策举措。其中，面向优质科技型企业试点 IPO 预先审阅机制，受到市场高度关注。
据记者了解，在近年来的审核实践中，部分开展关键核心技术攻关的科技型企业提出，为适应外部形势变化，希望减少在发行上市阶段的 「曝光」 时间，更好保护企业信息安全、技术安全。
而在 IPO 预先审阅机制下，符合条件的企业可以在正式申报 IPO 前，申请交易所对申报文件开展预先审阅。预先审阅阶段相关信息不公开，完成预先审阅的科技型企业正式提交 IPO 申报并公告，证监会及交易所将加快推进审核注册工作。
上交所相关负责人表示，发行人可以结合上交所的审阅意见，自行决定是否正式申报。需要强调说明的是，无论发行人的发行上市申请是否经过预先审阅，正式申报后上交所都将严格遵循现有规则、程序和时限要求开展审核工作，不会降低发行上市审核标准。
此外，本次意见明确，支持在审未盈利科技型企业面向老股东开展增资扩股等活动；健全支持科创板上市公司发展的制度机制；在健全投资和融资相协调的市场功能方面，提出要丰富科创板指数及 ETF 品类，将科创板 ETF 纳入基金投顾配置范围等……
徐驰认为，无论是 IPO 预审、老股东再融资，都将改善中早期科创企业融资困境。整体来看，本轮政策将增强科创企业的融资能力，破解当前 「潜力聚焦但融资受限」 的瓶颈问题，对 「硬科技」「新质生产力」 中的关键技术与产业链上下游企业形成强有力支撑。
支持全面创新的资本市场生态加速形成
6 月 18 日，在上述科创板改革意见推出同日，2025 陆家嘴论坛在上海开幕。中国证监会主席吴清出席在会上表示，以深化科创板、创业板改革为抓手，以发展多元股权融资为重点，着力打造更具吸引力、竞争力的市场体系和产品服务矩阵，统筹推进投融资综合改革和投资者权益保护，加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态。
吴清表示，一是更好发挥科创板改革 「试验田」 作用；二是进一步强化股债联动服务科技创新的优势；三是更大力度培育壮大耐心资本、长期资本；四是支持科技型上市公司做优做强；五是构建更加开放包容的资本市场生态。
上海重阳投资董事长兼首席经济学家王庆表示，从陆家嘴论坛上公布的具体政策举措来看，促进金融对外开放和支持科技创新将是后续金融监管工作的重要抓手。对外开放方面，通过创设人民币外汇期货和便利跨境自由贸易帮助中国企业走出去，提高中国企业跨境投融资的便利程度，有助于进一步提高中国企业的全球竞争力，同时也通过扩大外资参与金融试点的范围等制度开放吸引更多外资投资中国市场，提高人民币国际化进程，增强中国金融市场的国际竞争力。
在科技创新方面，完善科技创新债券，恢复科创板和创业板未盈利高科技企业上市，进一步发挥金融市场对中国科技创新发展的支持作用，科技创新仍将是未来资本市场的主基调，中国高科技上市企业不断增加将进一步增强中国金融市场的科技含量，吸引更多优质资金投资资本市场。
「总体来说，本届陆家嘴论坛上的各项政策立足长远，主要针对制度建设、金融开放等领域，将金融开放从单纯的市场准入拓展至国际金融治理话语权的构建，为中长期金融改革锚定了方向。」 王庆说。
编辑：胡晨曦
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