铂金与黄金的接力赛

文 | 万联万象

2025 年第二季度，全球贵金属市场迎来了一场令人瞩目的行情转变。自 4 月以来，黄金在经历了一轮疯狂上涨后开始回调，而铂金却异军突起，价格在短短三个月内飙升 60%，成为市场的新宠。

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这一现象不仅让投资者感到意外，也让分析师们重新审视铂金的投资价值。铂金为何能在黄金回调之际强势崛起？它的上涨是短期投机行为，还是具备长期支撑？未来，铂金能否延续这一势头，甚至取代黄金成为避险资产的新选择？

铂金大涨的背后逻辑

铂金的这轮上涨并非偶然，而是多重因素共同作用的结果。首先，黄金在经历了 2024 年至 2025 年上半年的疯狂上涨后，市场出现了明显的获利回吐，部分资金开始寻找新的投资标的。黄金价格在创下历史新高后，短期内的上涨动能减弱，投资者开始将目光转向其他贵金属。铂金作为贵金属家族中的一员，长期以来价格被低估，相较于黄金和白银，其工业属性更强，而金融属性较弱。然而，随着市场对贵金属整体看涨情绪的蔓延，铂金的投资价值开始被重新挖掘。

其次，供需关系的紧张推动了铂金价格的上涨。铂金的主要生产国南非近年来频繁遭遇电力危机和矿业罢工，导致供应端持续不稳定。南非是全球最大的铂金生产国，约占全球总供应量的 70%，但其电力基础设施老化，频繁的限电措施严重影响了矿山的正常运营。此外，劳工纠纷和采矿成本上升也进一步制约了铂金的供应增长。与此同时，全球汽车工业对铂金的需求却在增长。虽然电动汽车的普及减少了铂金在传统燃油车催化剂中的使用，但氢能源汽车的兴起为铂金带来了新的需求增长点。铂金是氢燃料电池的关键材料，随着各国加大对氢能产业的投入，市场对铂金的长期需求预期显著提升。

此外，全球宏观经济环境的变化也为铂金提供了上涨动力。美联储加息周期接近尾声，市场对降息的预期增强，美元走弱使得以美元计价的贵金属更具吸引力。而地缘政治风险的持续存在，如俄乌冲突、中东局势紧张等，也促使部分资金流入贵金属市场寻求避险。铂金作为相对低价的贵金属，吸引了大量资金涌入，进一步推高了价格。

值得注意的是，投机资金的介入也在短期内放大了铂金的涨幅。由于铂金市场规模相对较小，流动性不如黄金，大量资金的集中流入容易导致价格剧烈波动。一些对冲基金和机构投资者看中了铂金的上涨潜力，纷纷加大配置，进一步推升了价格。然而，这种资金驱动的上涨也意味着市场可能存在一定的泡沫，投资者需警惕短期回调风险。

铂金能否持续上涨？

尽管铂金近期表现抢眼，但市场对其未来走势仍存在分歧。一方面，如果全球经济复苏步伐加快，工业需求将进一步支撑铂金价格。特别是在氢能源领域，如果相关技术取得突破并大规模商业化，铂金的需求可能会迎来爆发式增长。日本、韩国、欧盟等国家和地区已经将氢能源列为战略发展方向，并投入大量资金进行技术研发和基础设施建设。中国也在“ 十四五” 规划中明确提出要加快发展氢能产业。这些政策支持将为铂金带来长期的需求增长潜力。

此外，若南非的供应问题持续存在，市场对铂金供给的担忧将继续成为价格上涨的推动力。南非的电力危机短期内难以彻底解决，而全球其他地区的铂金产能增长有限，这意味着供应紧张的局面可能持续较长时间。在这种情况下，铂金价格有望保持高位运行。

然而，另一方面，铂金市场也面临潜在风险。首先，其价格短期内的大幅上涨可能已经透支了部分未来涨幅，市场存在回调的可能性。历史上，铂金价格曾多次出现快速上涨后的剧烈回调，例如 2008 年金融危机前后和 2014 年的价格波动。因此，投资者需警惕短期内的调整风险。

其次，铂金的金融属性仍然较弱，相较于黄金，其在避险资产中的地位并不稳固。如果市场情绪转向，资金可能迅速撤离铂金市场，导致价格剧烈波动。此外，如果氢能源产业的发展不及预期，或者替代材料（如钯金或新型催化剂）取得突破，铂金的长期需求可能受到抑制。目前，科学家们正在研究减少铂金用量的燃料电池技术，甚至探索完全不含铂金的替代方案。如果这些技术取得突破，铂金的需求增长可能大幅放缓。

另一个不可忽视的因素是投机资金的流向。本轮铂金上涨中，不乏短线投机者的参与。一旦市场情绪转向，这些资金可能迅速撤离，导致价格大幅回落。因此，投资者在追逐铂金行情时，仍需警惕短期波动风险。