文｜WEMONEY 研究室，作者｜王彦强，编辑｜刘双霞
刚刚宣布 18 亿港元定增计划仅十余天，泸州银行便紧急撤回议案。近期，市场对泸州银行远低于净资产与市价的 1.85 港元/股定价疑问重重。
7 月 9 日，泸州银行回应 WEMONEY 研究室称，此价格仅为“ 示例”，实际定价未定。
据了解，此次补充资本的必要性源于其核心一级资本充足率已降至 8.27%。不过，同样值得关注的是，在银行业普遍息差承压的背景下，该行 2024 年净息差逆势上涨至 2.49%，位列 30 家 （A+H 股） 上市城商行之首，
但房地产业不良率微升至 4.96%，建筑业贷款集中度攀升至 30.80%，其风险管控能力面临考验。
01 核心资本充足率偏低，定增方案暂缓待估
在 6 月 9 日，泸州银行公告称，计划在月底召开的股东大会，审议包括拟发行不超过 10 亿股新 H 股，募资金额不低于 18.5 亿港元的定增计划，用于补充核心一级资本。
但在 6 月 25 日晚，该行又公告称，由于股东对非公开发行相关议案提出意见，董事会决定暂缓将相关议案提呈股东大会。
而 WEMONEY 研究室注意到，泸州银行本次定增的发行价格为不低于 1.85 港元/股，仅是其 2024 年末每股净资产 （人民币 3.73 元约等于 4.08 港元） 的 45.34%，也低于该行二级市场股价 (7 月 9 日收盘价 2.44 港元/股) 约 24.18%。
对此，泸州银行在给 WEMONEY 研究室的回复函中表示，此前通函中所提及的 1.85 港元并非实际定增发行价，而是按照联交所审阅要求，以董事会公告日 4 月 1 日的收市价以及 4 月 1 日前连续 5 个交易日的平均收市价为基准，做出的测算方法示例。根据通函中公布的增发定价方式，最终发行价格将在参考公平交易规则、资本市场状况及我行股价的前提下，根据上市规则的要求，由董事会授权人士与承销商磋商后厘定。
作为白酒系上市银行之一，截至 2024 年末，包括泸州老窖、泸州市财政局、泸州国有资产经营有限公司等在内的泸州系国资合计持有泸州银行 44.15% 的内资股股份。
对于原股东来说，当银行定增新股时，若不参与认购，则原先的持股比例会被稀释。例如，原股东持股 10%，定增后可能降至 8%，导致表决权相应减少。另外，总股本的增加也会导致每股净资产及每股收益被摊薄，或影响股东分红金额。
此外，若定增价格显著低于市价或净资产，则原股东权益被变相侵蚀。例如：0.5PB 定增时，原股东直接损失约 10% 权益。
而截至 2024 年末，泸州银行的核心一级资本充足率为 8.27%，且近 5 年来一直维持 8% 左右的水平。而同期，宜宾银行的核心一级资本充足率为 12.61%；贵州银行的核心一级资本充足率为 12.24%。
02 净息差逆势领先，非息收入结构变化显著
泸州银行的前身是成立于 1997 年的泸州城市合作银行，于 2018 年 12 月在港交所主板上市。
2022 年—2024 年，泸州银行分别实现营业收入 39.02 亿元、47.7 亿元和 52.09 亿元，同比增长 3.33%、22.55% 和 9.20%；实现归母净利润 8.08 亿元、9.94 亿元和 12.76 亿元，同比增长 9.98%、23.12% 和 28.31%。
从营收和归母净利润来看，近三年来，泸州银行业绩持续增长。
单从 2024 年来看，泸州银行实现营业收入 52.09 亿元，其中，利息净收入 35.19 亿元，同比增长 13.94%，占比 67.55%；非利息收入 16.90 亿元，同比增长 0.49%，占比 32.45%。
在非利息收入中，手续费及佣金净收入为 1.74 亿元，同比增长 68.54%；交易活动净收益、金融投资净收益及其他营业收入为 15.17 亿元，同比下降 3.93%。
而在交易活动净收益、金融投资净收益及其他营业收入中，交易活动净收益为 9.4 亿元，同比下滑 19.74%；金融投资净收益为 2.6 亿元，同比下降 26.55%；其他营业收入为 3.17 亿元，同比增长 486.33%。
由此来看，2024 年，泸州银行业绩增长主要来自于利息净收入，而非利息收入中，除手续费及佣金收入和其他营业收入增长外，交易活动净收益、金融投资净收益都出现下滑。
而据年报显示，其他营业收入暴增，主要由于抵债资产处置损益大增所致。
2024 年，泸州银行的净息差达到 2.49%，较上年增长 0.1 个百分点，在 30 家 （A+H 股） 上市城商银中排名第一。显著高于 2024 年末，中国商业银行 1.52% 的净息差水平。
在息差承压背景下，该行是如何实现逆势增长的？
从负债端来看，2024 年，泸州银行的存款总额为 1299.17 亿元，平均成本率为 2.61%，较上年下降 0.33 个百分点。其中，公司存款 554.7 亿元，利息支出 10.69 亿元，平均成本率为 1.93%；个人存款 744.47 亿元，利息支出 23.25 亿元，平均成本率为 3.12%。
2024 年，泸州银行的客户存款利息支出为 33.94 亿元，较上年下降 1.29 亿元，降幅 3.67%。整体利息支出 39.99 亿元，较上年下降 1.36 亿元，降幅 3.29%。
而从资产端来看，2024 年，泸州银行生息资产平均收益率达到 5.31%，虽然较上年下降 0.28 个百分点，但仍在行业中排名前列。其中，客户贷款 1031.99 亿元，平均收益率为 6.10%；投资 250.32 亿元，平均收益率为 4.13%。
泸州银行 2024 年生息资产情况
2024 年，泸州银行的生息资产合计为 1415.32 亿元，较上年增长 124.07 亿元，增幅为 9.61%。利息收入合计为 75.18 亿元，较上年增长 2.94 亿元，增幅为 4.07%。
一降一增之间，2024 年，泸州银行实现利息净收入 35.19 亿元，同比增幅 13.94%，高于生息资产平均余额增幅 （9.61%）。
泸州银行方面表示，近年来坚持审慎稳健的经营策略，保证资产负债在总量上平衡、结构上合理，在风险可控范围内实现收益最大化。
03 房地产业不良率微增，建筑业贷款占比提升
2024 年，泸州银行的不良贷款率为 1.19%，较上年下降 0.16 个百分点，已经连续两年下降。
从行业划分来看，房地产业是泸州银行不良率排名第一的行业，不良率达到 4.96%，较上年增长 0.12 个百分点，不良贷款金额为 3.99 亿元。
对此，泸州银行表示，已对房地产贷款计提了充足的减值准备，并且强调，将防范化解房地产领域风险，作为当前风险管理工作的重中之重。
除房地产外，泸州银行的其余行业不良率都保持在 1% 以下。而从不良贷款金额来看，租赁和商务服务业在所有行业中排名第一，不良贷款金额为 20 亿元，不良贷款率为 0.66%。
其次为建筑业，不良贷款金额为 7.39 亿元，不良率为 0.23%。这两个行业也是泸州银行贷款总额排名前两位的行业。
而值得一提的是，泸州银行的建筑业贷款近年来增长较快，从 2020 年占比 14.6% 一路攀升至 2024 年的 30.80%。2024 年，该行的建筑业贷款为 318.02 亿元，同比增长 23.8%。
泸州银行称，建筑业贷款增长主要集中于建筑产业供应链业务。
除公司类贷款外，泸州银行的零售贷款不良率有所增长。2024 年，泸州银行的零售贷款不良率为 3.66%，较 2023 年上涨 1.11 个百分点。
对此，泸州银行表示，受市场经济环境下行影响，部分行业面临经营压力，应收账款收回不及时，居民收入稳定性受到冲击，导致还款能力变差，部分客户出现暂时的流动性困难，无法按时足额偿还贷款。不过，随着宏观经济政策持续发力，在经济回暖向好的趋势下，这一状况有望得到改善。
从拨备覆盖率来看，2024 年，泸州银行的拨备覆盖率为 435.19%，较上年增长 62.77 个百分点。截至 2024 年末，泸州银行资产总额为 1710 亿元，同比增长 8.48%。
面对银行业进入低利率、低利差阶段面临的压力和挑战，泸州银行表示将积极主动应对，持续强化自身特色化差异化的竞争优势，提升服务能力和风险管理能力，推动业务稳健发展。
定增方案悬而未决，泸州银行资本压力尚待缓解。尽管其凭借负债成本有效压降实现了净息差的逆势上扬，但房地产领域的风险敞口、建筑业贷款的集中度攀升以及零售贷款不良率的明显上升，均提示着在经济下行期资产质量管理的挑战。泸州银行能否在补充资本的同时，有效平衡增长、收益与风险，WEMONEY 研究室将持续关注其增发方案的最终落定及后续经营策略的执行成效。
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