文 | 源媒汇，作者 | 谢春生，编辑 | 苏淮
在资本推动下，人形机器人赛道的热度还在高涨。
7 月 14 日，上纬新材再度上演开盘涨停，这已是其复牌后斩获的四连板。连涨背后，与一起 「反向收购」 有直接关系。
数日前，上纬新材发布公告称，智元机器人旗下持股平台将斥资约 21 亿元，通过 「协议转让+要约收购」 的方式，收购公司 66.99% 的股份。交易完成后，智元机器人实控人邓泰华将成为上纬新材的实控人。
图片来源：上纬新材公告
根据公告，本次收购分为两个部分。第一部分为协议转让，智元恒岳拟以 7.78 元/股的价格，受让上纬新材控股股东 SWANCOR 萨摩亚持有的 1.01 亿股，占总股本的 24.99%；致远新创合伙拟以相同价格，受让 SWANCOR 萨摩亚及金风投控持有的 2016.82 万股，占总股本的 5%。上述股份转让总价款为 9.41 亿元，完成后智元系将持有上纬新材 29.99% 的股份。
第二部分为要约收购，以上述股份转让为前提，智元恒岳拟以 7.78 元/股的价格，要约收购 1.49 亿股，占总股本的 37%，最高收购价款为 11.61 亿元。其中，SWANCOR 萨摩亚将以其所持 1.35 亿股 （占比 33.63%） 申报预受要约。要约收购完成后，智元系将至少持有上纬新材 63.62% 的股份 ，至多持有 66.99% 的股份。
这一消息迅即点燃了市场热情，上纬新材复牌首日，股价 「20cm」 涨停。
此次交易，不仅创造了科创板首家具身智能企业收购案例，更引发市场对智元机器人是否要 「借壳上市」 的猜测。毕竟，此前外界普遍认为，王兴兴的宇树科技可能成为 A 股 「人形机器人第一股」。
那么，智元机器人这步棋，究竟有何深意？
天才创业
故事，要从智元机器人的联合创始人彭志辉，也就是科技圈大名鼎鼎的 「稚晖君」 说起。
彭志辉 1993 年出生于江西吉安，父母是普通工薪阶层。大学期间，彭志辉就展现出非凡的科技天赋，从校级到国际级竞赛奖项拿了近 40 个。从电子科技大学生命科学与技术学院本科毕业后，彭志辉又读了该校信通学院的研究生 。快读研究生时，他开始涉足机器人领域，并拿到 500 多万元天使轮投资。其设计的双足机器人，还斩获世界机器人大会技术创新奖。
毕业后，彭志辉先是在 OPPO 研究院 AI 实验室担任算法工程师，2020 年通过 「华为天才少年」 计划加盟华为，从事昇腾 AI 芯片和 AI 算法相关研究工作，年薪百万。在华为期间，彭志辉发明的迷你小电脑、自动驾驶自行车等作品在网络上走红，被网友称为 「野生钢铁侠」。
2022 年 12 月，彭志辉离开华为，开启创业之路。次年 2 月，上海智元新创技术有限公司 （下称 「智元」） 诞生。
从创业之初开始，智元就吸引了大量关注。天眼查显示，2023 年至 2025 年上半年，智元已完成 9 轮融资，投资方包括高瓴资本、比亚迪、奇绩创坛、蓝驰以及京东科技等。
彭志辉也很争气，创业当年就发布了远征 A1 智能机器人，带领智元正式进军人形机器人赛道。此后，又相继发布了多款机器人产品和首个通用具身基座模型启元大模型，迅速成为业内的后起之秀。
就在智元不断攻城略地之际，2025 年 3 月底的一次工商变更引发外界关注。
天眼查显示，2025 年 3 月 20 日，智元机器人发生工商变更，公司注册资本增加至 8045.82 万元，法定代表人由舒远春变更为邓泰华。邓泰华曾是华为公司副总裁、计算产品线总裁，如今担任智元机器人董事长兼 CEO。
此前，智元已在技术研发上取得不少成果，但在商业化落地和市场推广方面仍有很大提升空间。邓泰华的资本运作，无疑让外界看到智元在应用场景和商业化等方面的更多可能性。
而此番智元反向收购上纬新材一事，便是邓泰华的手笔。
为了完成这起对科创板上市公司的收购，智元巧妙设计了 「三步走」 方案：先以 9.41 亿元协议受让上纬新材 29.99% 股份，再获取原控股股东表决权放弃承诺，最后以 11.6 亿元发起 37% 股权要约收购。
图片来源：上纬新材公告
这一系列操作，精准规避了 30% 的强制全面要约收购红线，也避开了借壳上市的审核雷区。可见，在邓泰华的操盘下，智元团队展现出不亚于技术研发的资本运作能力。
「借壳」 疑云
智元收购上纬新材的消息传出后，市场第一反应是智元要借壳上市。
「感觉智元机器人是想要借壳上市的吧。」 有投资人对源媒汇表示。毕竟，直接 IPO 周期长且不确定性高，而借壳上市可以绕过漫长审核期，快速登陆资本市场。
不过，也有业内人士持不同观点并表示 「看不懂」。「借壳上市，图啥呢？为了融资，他们现在融资情况那么良好，收购还另外多花了那么一大笔钱。」 从事机器人行业多年的三刃对源媒汇说道。
针对市场疑虑，智元方面紧急回应称，本次收购为通过 「协议转让+主动邀约」 方式收购上市公司控股权，不构成重组上市，不是 「借壳上市」 。
那么，智元此举究竟目的何在？
从产业协同角度看，公开资料显示，上纬新材主营环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新型复合材料的研发、生产和销售；智元则致力于打造通用具身机器人产品和应用生态。仅从业务层面来看，二者的关联性并不高。
不过，据市场分析，上纬新材专注的高性能复合材料，恰是机器人本体结构件、轻量化部件、高强度外壳等关键组件所需。从这个角度来看，智元或是通过资本手段，向产业链上游做延伸，从而实现垂直整合策略。
换言之，收购上纬新材，未来或有助于推动双方在智能制造、材料创新等领域的协同发展。
从资本运作角度看，虽然智元否认借壳上市，但此次收购无疑为其未来资本布局打开更多想象空间。通过控股上市公司，智元可以获得更便捷的融资渠道；而且，拥有上市公司身份，更有利于吸引投资者。
此外，据投资界报道，经多位智元投资方确认，公司赴港上市目标不变。
也就是说，智元的资本野心或并不只局限于国内——收购上纬新材为智元提供境内资本平台，便于人民币融资和产业链整合；而港股 IPO 则面向国际资本，助力全球化布局。这种 「双轨」 策略，在科技企业资本运作中并不罕见。
譬如，A 股机器人上市公司埃斯顿、石头科技等，也纷纷向港股递表。源媒汇注意到，2025 年以来赴港 IPO 的机器人企业并不少，譬如刚在港股上市的全球仓储机器人龙头极智嘉，以及正在排队 IPO 的斯坦德机器人、仙工智能、凯乐士、翼菲智能、卧安机器人、乐动机器人等。
不过，对于赴港上市一说，智元回复媒体称消息不属实，公司暂无明确赴港 IPO 计划。针对收购上纬新材及上市一事，源媒汇也向智元方面致函询问，截至发稿未获回复。
意外 「截和」
当智元以 21 亿元 「抢走」A 股人形机器人第一股名头时，市场不乏叹息之声。
一边感慨宇树科技 「被截和」，一边又认为智元 「心太急」。
在人形机器人赛道，智元和宇树科技一直被视为有力竞争者。
此前，宇树科技被认为最有可能成为 A 股 「人形机器人第一股」。2025 年 5 月，宇树将公司名称变更为 「杭州宇树科技股份有限公司」，被外界解读为上市前奏。
据综合报道，宇树科技计划在 2025 年年底前递交 IPO 申请，上市地点大概率先选择 A 股，后续择机再登陆港股。
宇树科技在机器人领域技术积累深厚，其产品以高性能、高性价比著称，在科研教育、商业服务等领域有一定市场份额。据高工机器人产业研究所数据显示，2024 年宇树的机器狗年销量高达 2.37 万台，约占全球市场 69.75% 的份额。在人形机器人领域，2024 年宇树实现交付量突破 1500 台。
在 2025 年夏季达沃斯论坛上，宇树科技创始人王兴兴曾表示，公司年度营收已超 10 亿元。而更早之前，宇树早期投资人透露，2020 年以来，宇树的财务报表每年都保持着盈利状态。这也让宇树成为业内少数能够实现盈利的机器人企业。
与之相比，作为机器人领域后起之秀的智元，显然要逊色不少。2025 年 1 月 6 日，智元发布消息称，其量产的第 1000 台通用具身机器人正式下线。其中，双足人形机器人 731 套、轮式通用机器人 269 套。
图片来源：智元机器人公众号
完成对上纬新材的收购后，外界认为，智元将会进一步加快产能扩张节奏，预计 2025 年下半年至 2026 年将迎来交付量的爆发式增长。
可即便如此，在商业化层面，智元仍未能向市场完全证明自己，这也是人形赛道眼下普遍面临的一大困境。
总的来说，智元收购上纬新材一事，不仅为其自身的发展带来了新的机遇和挑战，也为整个具身智能机器人行业的发展增添了一些变数。
如今，人形机器人成本高、技术有待完善，大规模商业化应用还需时日。而智元与宇树科技之间的竞争，谁能率先突破技术瓶颈，找到规模化落地的商业模式，实现量产盈利，谁就能在这场竞赛中真正胜出。
在资本与技术的双轮驱动下，国内人形赛道新一轮的竞赛号角已然吹响。
