7 月 17 日，良品铺子（603719.SH） 官宣长江国贸将通过股权转让成为控股股东，叠加网谷创投的持股计划，武汉国资累计持股将超 30%。然而，同样对良品铺子控制权有意的广州国资因股权纠纷提起诉讼，导致控股股东所持公司近 20% 股份遭冻结，公司控制权变更陡增变数。
受上述消息影响，良品铺子今日股价高开低走，截至收盘跌 0.15%，报 13.69 元。
这场国资角力背后，是“ 高端零食第一股” 的困局。继 2024 年亏损超 4600 万元后，良品铺子 2025 年上半年再度预亏 1.05 亿元。在启动大规模降价、频繁换帅，仍难挽颓势后，昔日热捧的明星资本如高瓴系早在 2024 年清仓离场，今日资本累计减持 15 轮后，借助此次易主更实现大幅减持。
“ 一女二嫁”，控制权转让生变
根据公告，良品铺子将引入武汉金融控股 （集团） 有限公司旗下武汉长江国际贸易集团有限公司 （以下简称“ 长江国贸”） 作为战略投资者。本次股权转让后，公司控股股东将由宁波汉意变更为长江国贸，实际控制人将由杨红春、杨银芬、张国强、潘继红变更为武汉市人民政府国有资产监督管理委员会。
此次交易总价款为 10.46 亿元，转让价格为 12.42 元/股，股权转让后，长江国贸将持有上市公司股份总数的 21%。其中，宁波汉意拟向长江国贸转让其持有的上市公司 7223.99 万股股份，占上市公司股份总数的 18.01%；良品投资拟向长江国贸转让其持有的上市公司 1197.01 万股股份，占上市公司股份总数的 2.99%。
来源：公告
同时，良品铺子披露，公司持股 5% 以上股东达永有限公司 （以下简称“ 达永有限”） 拟以 12.34 元/股的价格向长江国贸协议转让其持有的上市公司 36,049,900 股股份，占上市公司股份总数的 8.99%。
来源：公告
据此计算，宁波汉意、良品投资、达永有限的上述股权悉数完成转让后，长江国贸将累计拿下良品铺子 1.2 亿股，持股比例约 30%。
除此之外，宁波汉意与网谷创投签署 《股份转让协议》，约定宁波汉意以 12.42 元/股的价格向网谷创投协议转让良品铺子 20,451,000 股股份，占良品铺子总股本的 5.10%，总价款为人民币 254,001,420 元。据悉，网谷创投亦为武汉国资控股企业，武汉临空港产业创新发展有限公司持有其 100% 股份。
值此易主武汉国资的当口，控股股东宁波汉意却突遭股权冻结。
据披露，为化解自身债务，2025 年 5 月，宁波汉意与广州轻工工贸集团有限公司 （以下简称“ 广州轻工”） 就协议转让上市公司股份的事项进行磋商，签署了 《协议书》，约定广州轻工拟对公司进行尽职调查后，计划受让宁波汉意持有的良品铺子部分股份，进而投资、控制良品铺子。天眼查显示，广州轻工由广州市人民政府及广东省财政厅共同持股。
该协议约定，若宁波汉意无故拒绝推进本次交易，广州轻工有权要求宁波汉意支付违约金 500 万元。上述协议版本内容经良品铺子实控人杨红春等人确认，但截至目前，宁波汉意及其一致行动人仍未与广州轻工正式签署有关良品铺子股份的交易协议。
因此，7 月 14 日，广州轻工对宁波汉意提起诉讼，并申请了财产保全，导致宁波汉意所持良品铺子 79763962 股股份被冻结，占其所持有良品铺子股数的 56.46%，占良品铺子总股本的 19.89%。良品铺子在公告中提示，上述事项或导致宁波汉意与长江国贸的控制权转让事项存在不确定性风险。
降价难挽业绩颓势，资本加速逃离
今日良品铺子回应股权转让争议，称根据律师判断，不会影响整体交易的正常推进，“ 简单来说，可能两大国资都认为 （上市公司） 是优质标的，交易方在商业谈判中出现分歧。”
那么良品铺子究竟是否是优质标的呢？
成立于 2006 年的良品铺子是集休闲食品研发、加工分装、零售服务的品牌。2020 年 2 月 24 日，良品铺子头顶“ 高端零食第一股” 光环，顺利在上交所挂牌上市。这背后少不了明星资本的热捧。
在上市前的股权架构中，今日资本通过达永有限对良品铺子的持股比例为 33.75%，高瓴资本通过珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴合计持股 13.00%。
然而，自限售股解禁后，良品铺子遭遇股东轮番大规模减持。今年 6 月 6 日，今日资本旗下达永有限通过集中竞价减持 401 万股，占公司总股本的 1%，减持总金额 4774 万元。据不完全统计，达永有限自 2023 年 5 月以来已实施 15 次减持操作，持股比例由最初的 30.3% 降至 18.16%。而高瓴系自 2021 年 3 月开始多轮减持，2024 年已实现清仓。
除了外部资本，良品铺子的控股股东宁波汉意也曾于 2024 年 7 月因自身资金需求，通过集中竞价方式完成减持 0.15% 的股份，套现 736 万元，持股比例降至 35.23%。
股东加速逃离背后，是休闲零食行业整体面临竞争激烈、增长失速的困扰。在同行纷纷转型之际，良品铺子久久未能走出泥潭。
2020 年-2024 年，营业收入分别为 78.94 亿元、93.24 亿元、94.40 亿元、80.46 亿元、71.59 亿元，呈现出先增长后下滑的趋势；归母净利润则从 2020 年的 3.44 亿元下降至 2024 年的亏损 4610.45 万元。2025 年半年度业绩预告显示，公司预计期内亏损 7500 万元至 1.05 亿元，同比由盈转亏。
来源：Wind
面对激烈的竞争，良品铺子自 2023 年起启动了换帅、降价等变革措施。2023 年 11 月启动公司成立 17 年以来最大规模降价，各渠道 300 款产品平均降价幅度为 22%，最高降幅为 45%。期间，杨红春、杨银芬两位创始人轮番担任董事长、总经理职务，但均未能有效扭转局面。
今年 3 月，良品铺子再度换帅，选举程虹为新任董事长，并代行总经理职责。程虹现任武汉大学质量发展战略研究院院长，2022 年 9 月起开始担任良品铺子股份有限公司董事。
业内人士表示，零食行业同质化竞争激烈，良品铺子并未形成明显竞争优势，因此降价对公司盈利能力的削弱明显；随着线上平台流量的转移，其电商业务受到影响，因此良品铺子的降价策略暂时没能改善业绩。（本文首发钛媒体 App，作者 | 马琼，编辑 | 曹晟源）
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