债市要闻
【总量政策工具进入成效观察期 7 月 LPR 继续保持不变 市场预计下半年政策利率及 LPR 报价有下调空间】
7 月 21 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布， 2025 年 7 月 21 日贷款市场报价利率 （LPR） 为：1 年期 LPR 为 3.0%，5 年期以上 LPR 为 3.5%。两个期限品种 LPR 报价较上月均维持不变。多位业内人士对财联社记者分析称，7 月 LPR 不变符合市场预期，主要是近两个月政策利率保持稳定，影响 LPR 报价加点的因素也没有发生重大变化。二季度经济运行稳中偏强，短期内通过引导 LPR 报价下调强化逆周期调节的必要性不高。业内人士预计，短期内将处于政策观察期，接下来 LPR 报价将继续保持稳定。展望后期，在大力提振内需、「更大力度推进房地产市场止跌回稳」 过程中，政策利率及 LPR 报价还有下调空间。下半年，降准降息仍将可能继续实施，但利率下行的速度和幅度受到多方面约束，市场对此应保持理性预期。
【央行拟取消债券回购质押券冻结 业内称核心是增强债券流动性】
据媒体报道，近日，央行就取消债券回购质押券冻结的规定公开征求意见，引发市场广泛关注。尽管市场有观点将其与央行重启国债买卖关联，但业内普遍认为两者关联性有限，更多是中长期优化市场机制、接轨国际的举措。核心是增强债券流动性，优化央行货币政策操作机制，也是近期央行呵护流动性思路的延续。
【城市更新正成地产信贷 「新蓝海」？中央城市工作会议再度点题后，多家银行正大力布局】
近日，中央城市工作会议指出，我国城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段；鼓励金融机构在依法合规、风险可控、商业可持续的前提下积极参与城市更新，强化信贷支持。这意味着，下一个地产信贷投放的重点，或将是 「城市更新」。财联社记者从多家银行获悉，下半年将考虑围绕城市更新等主题，加大对公地产信贷领域投放。此外财联社记者了解到，随着其他领域信贷投放的萎缩，叠加政策的鼓励，目前以保障房建设、公租房等为代表的城市更新项目已经成为银行眼中的 「新蓝海」。某华东地区上市城商行人士告诉财联社记者表示，今年他们的对公信贷尤其是房地产信贷的投放中，将地方政府为主导的城市更新项目作为重点，正在积极加大信贷投放。还有上市城商行人士向财联社记者透露，下半年将会加大对城市更新项目的信贷支持。
【交易商协会加强对广发银行等发行人的自律调查】
近期，交易商协会在对广发银行 2025-2026 年度二级资本债券项目 6 家中标主承销商自律调查过程中发现，发行人广发银行涉嫌存在引导价格等情形，协会正进一步查实。下一步，协会将加强对发行人相关行为的规范，对存在此类行为的发行人坚决予以惩处和打击。
【中小银行购债短期降温 机构称长期配置趋势未改】
中小银行债券投资出现短期降温迹象。央行数据显示，6 月中资中小银行债券投资余额增幅为 299.21 亿元，单月增幅较前几个月大幅下降。机构认为，在社会融资结构发生深刻变化的背景下，中长期看商业银行债券投资占比趋于上升。有专家表示，中小银行需在债券与信贷间动态平衡，兼顾服务实体经济与自身稳健经营。
【债基二季报全面出炉，今年净值最多增长 21%，银行可转债成 「胜负手」】
公募基金二季报基本披露完毕，财联社梳理债基二季报后发现，绩优纯债基在久期选择上呈明显 「哑铃」 特征，短久期利率债与超长期特别国债的配置并存，二季度净值增长最快者，格林泓旭利率债二季度净值增长 4.63%。含权混合债基方面，可转债基金在二季度表现较好，部分产品二季度净值增长超 10%。银行可转债成业绩优劣的 「胜负手」。其他二级债基中，华商丰利增强定开 A/C 今年以来净值增长已超 21%，为所有债基之最。二季报显示，在纯债部分其同时重仓了超长期特别国债和短久期国债，可转债部分重仓了金融转债，此外还有接近 20% 的权益仓位。
【二季度债券指数基金规模近 1.5 万亿 博时、南方、广发超千亿】
上半年公募债券指数基金发展迅速，最新披露二季报数据显示，截至 6 月底，全市场债券指数基金规模达到 1.49 万亿，其中，场外债券指数基金 1.1 万亿，占比 74%；债券 ETF 近 3900 亿元，占比 26%。博时基金、南方基金以及广发基金等 3 家基金公司上半年债券指数基金均首次突破了千亿大关。
【「跨境理财通」 大湾区投资者已超 16 万人 汇划超 1180 亿元】
据人民银行广东省分行消息，「跨境理财通」 自 2021 年启动以来，极大地促进了粤港澳大湾区居民个人跨境投资便利化。截至 2025 年 6 月末，粤港澳大湾区参与 「跨境理财通」 个人投资者共 16.17 万人，涉及相关资金跨境汇划超 1180 亿元。
【《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》 发布 支持境外投资者投资海南自贸港内金融机构发行的理财产品等】
近日，中国人民银行海南省分行、国家金融监督管理总局海南监管局、中国证券监督管理委员会海南监管局、海南省地方金融管理局、国家外汇管理局海南省分局联合印发 《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》(以下简称 《实施细则》)。 试点业务支持境外投资者投资海南自贸港内金融机构发行的理财产品、证券基金期货经营机构私募资产管理产品、公开募集证券投资基金、保险资产管理产品。《实施细则》 在试点机构条件及试点报备程序，试点资管产品范围，境外投资者适当性管理，账户开立、资金划转及汇兑，试点规模管理，境外投资者保护及纠纷化解，统计监测及监督管理等方面作出具体安排。该试点业务有利于丰富跨境金融产品供给，为境外投资者投资境内市场探索新渠道；有利于吸引境内外资产管理机构到海南展业，助力海南自贸港建设。 下一步，中国人民银行海南省分行等五部门将加强政策宣传解读，指导符合条件的试点机构做好试点业务，确保 《实施细则》 平稳落地实施，推动跨境资产管理试点业务健康发展，坚定不移推进海南自由贸易港金融高水平对外开放。
【河南省财政厅：下半年重点做好 315.6 亿元清欠债券发行工作 支持地方稳妥有序清偿政府拖欠账款】
据河南省财政厅，7 月 19 日，河南省政府新闻办召开河南省推进 2025 年下半年经济持续向上向好新闻发布会。会议提到，下半年，省财政将加快发行全年剩余 445 亿元置换债券和 288 亿元补充政府性基金财力专项债券，省级直接将债券资金支付至最终债权人，确保地方债务风险扎实有效化解。加快推动清偿政府拖欠企业账款。积极配合工信等部门，重点做好 315.6 亿元清欠债券发行工作，支持地方稳妥有序清偿政府拖欠账款。
【安徽省财政厅拟发行 125.59 亿元特殊新增专项债】
安徽省财政厅计划于 2025 年 7 月 28 日发行安徽省政府债券，总发行规模为 252.8 亿元，其中特殊新增专项债 125.59 亿元。
【世茂集团 115 亿美元境外债重组获批生效】
财联社记者从知情人士获悉，世茂集团 （00813.HK）7 月 21 日完成经香港高等法院批准的协议安排程序，约 115 亿美元境外债务重组生效。境外债务重组总债权金额约 144 亿美元，涵盖美元票据、银团贷款、双边贷款、以及股东贷款等其他境外债务。世茂境外债重组获得了境外债权人的广泛支持。世茂方面表示，通过本次境外债务重组及后续努力稳定业务经营，公司资产负债表可减少总计约 78 亿美元的债务，这将显著降低世茂的财务杠杆，并缓解其流动性压力，为公司应对数年来行业结构性挑战创造空间。
【惠誉下调美国 25% 行业前景评级至 「恶化」】
国际评级机构惠誉 21 日称，政策风险给美国信用前景蒙上阴影。惠誉在年中更新中，将美国 2025 年 25% 行业的前景展望下调至 「恶化」，原因是不确定性增加、经济增长放缓以及预期利率将长期维持在高位。惠誉表示，近期通过的税收和支出法案凸显了美国财政前景面临的长期挑战，并将给医疗保健相关行业带来压力。税收法案和先前减税措施的延长相结合，很可能使美政府总赤字保持在 GDP 的 7% 以上，并在 2029 年将债务与 GDP 之比推高至 135%。惠誉预测，到 2025 年，美国高收益债券和杠杆贷款的违约率将分别升至 4.0% 至 4.5% 和 5.5% 至 6.0%。政策发展和行业特定风险仍将是今年内评级趋势的主要驱动因素。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，7 月 21 日以固定利率、数量招标方式开展了 1707 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量 1707 亿元，中标量 1707 亿元。Wind 数据显示，当日 2262 亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼 555 亿元。
信用债事件
■重庆龙湖拓展：拟提前兑付 「22 龙湖拓展 MTN002」，8 月 6 日召开持有人会议；
■中证鹏元：辉县豫辉投资近期被列为被执行人，涉及金额合计 1.16 亿元；
■云南信托诉湘财证券案新进展：云南高院认定一审基本事实不清，已发回重审；
■四川能源发展集团：川投集团、能投集团的 21 支债务融资工具和 14 支公司债清偿义务承继完成；
■宁夏晟晏实业集团：子公司宁夏晟晏实业集团能源循环经济有限公司新增失信被执行事项，涉案金额 134.28 万元，并新增被限制高消费情况；
■方正证券出售瑞信证券 49% 股权进展：三方已就股权出售和购买协议签署补充协议；
■正荣地产：安永辞任核数师，委任中汇安达会计师事务所为新任核数师；
■联合国际：将扬州市邗江国投的国际长期发行人评级和国际长期发行债务评级从 「BBB+」 上调至 「A-」，展望 「稳定」；
■青岛财通集团：联合资信将公司主体信用评级上调至 「AAA」；
■象屿地产：拟发行不超 11.5 亿元公司债，由厦门象屿集团提供全额担保；
■贵州水城经开：公司被纳入失信被执行人名单，执行标的金额 11.44 万元；
■孝感高创投资：控股股东拟变更为澴川资本，「25 孝感高创 MTN001」 仍由原控股股东提供担保；
■江苏证监局：对三胞集团及袁亚非采取出具警示函措施，因存在未按规定报送关联人名单、资金占用等违规行为；
■富力地产：公司新增被列入失信被执行人名单；
■红星美凯龙高管变动：车建兴辞任总经理，施姚峰接任；
■潍坊投资集团：拟将 「23 潍坊投资 MTN001」 票息下调 480BP 至 1%，回售申请自 7 月 22 日起；
■许昌城投：拟将 「23 许昌建设 MTN001」 票息下调 344BP 至 1%。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数下行】
周一，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率 1 天期品种下行 9.57BP 报 1.3609%，7 天期下行 1.66BP 报 1.4901%，14 天期下行 1.97BP 报 1.5442%。
Shibor 短端品种多数下行。隔夜品种下行 9.6BP 报 1.366%；7 天期下行 1.7BP 报 1.477%；14 天期上行 1.1BP 报 1.571%；1 个月期下行 0.2BP 报 1.534%，创 2022 年 9 月以来新低。
银行间回购定盘利率多数下跌。FR001 跌 9.0 个基点报 1.41%；FR007 持平报 1.5%；FR014 跌 3.0 个基点报 1.58%。
银银间回购定盘利率多数持平。FDR001 跌 10.0 个基点报 1.37%；FDR007 持平报 1.49%；FDR014 持平报 1.55%。
【利率债|7 月 LPR 报价按兵不动，中长端国债收益率均上行超 1bp】
周一，国债期货 30 年期主力合约跌 0.46% 报 119.970 元，10 年期主力合约跌 0.05% 报 108.760 元，5 年期主力合约跌 0.05% 报 105.955 元，2 年期主力合约跌 0.01% 报 102.420 元。
银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午 16:30 分，10 年期国债活跃券 250011 收益率上行 0.95bp 报 1.6735%，10 年期国开债活跃券 250210 收益率上行 1.05bp 至 1.7525%，30 年期国债活跃券 2500002 收益率上行 1.4BP 至 1.887%。
业内人士指出，税期结束后，银行间资金利率显著转松，央行公开市场操作开始净回笼资金。受到周末 1.2 万亿雅鲁藏布江水电工程开工的大型基建消息影响，债市周一早盘情绪走弱，叠加权益市场日内始终稳步上涨，30 年国债收益率开盘后迅速上行 1.5bp 左右，日间在 1.89% 附近震荡，交易型机构主力卖出，银行保险主力买入。
【信用债|信用债多数上涨，全天成交 1169 亿元】
周一，信用债多数上涨，全天成交放量至 1169 亿元；「24 柳州东通 PPN001」 涨超 5%，「23 建湖城投 PPN002」 和 「23 黄石城发 MTN005」 跌超 5%。AAA 级中短期票据中，1 年期收益率上行 1.11 个基点报 1.6563%，AA 级中短期票据中，1 年期收益率上行 1.11 个基点报 1.7463%；AAA 级城投债中，1 年期收益率上行 2.03 个基点报 1.684%，AA 级城投债中，1 年期收益率上行 1.03 个基点报 1.7599%。
涨幅超 2% 的信用债共 13 只，其中 「24 柳州东通 PPN001」、「22 万科 06」、「25 浏阳现代 MTN001B」 涨幅居前，分别涨 5.63%、3.21%、3.16%，分别成交 2072.49 万元、9.65 万元、2051.58 万元。
跌幅超 2% 的信用债共 30 只，「23 建湖城投 PPN002」、「23 黄石城发 MTN005」、「23 中原发展 MTN002」 跌幅居前，分别跌 5.69%、5.46%、4.28%，分别成交 623.81 万元、1088.7 万元、4126.36 万元。
高收益债：共 130 只收益率高于 5% 的信用债有成交，其中 「22 万科 GN003」、「23 鲁钢铁 MTN008」、「23 山西建投 MTN007」 收益率居前，分别为 8.06%、7.78%、7.6%，分别成交 2748.29 万元、3131.68 万元、6237.06 万元。
【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国 10 年期国债收益率跌 7.1 个基点报 4.601%】
周一，欧债收益率集体下跌，英国 10 年期国债收益率跌 7.1 个基点报 4.601%，法国 10 年期国债收益率跌 10.4 个基点报 3.292%，德国 10 年期国债收益率跌 8.3 个基点报 2.611%，意大利 10 年期国债收益率跌 10.1 个基点报 3.447%，西班牙 10 年期国债收益率跌 9.6 个基点报 3.212%。
【美债市场|美债收益率全线走低，2 年期美债收益率跌 1.05 个基点报 3.8523%】
周一，美债收益率全线走低，2 年期美债收益率跌 1.05 个基点报 3.8523%，3 年期美债收益率跌 2.25 个基点报 3.8104%，5 年期美债收益率跌 2.63 个基点报 3.9132%，10 年期美债收益率跌 3.38 个基点报 4.3757%，30 年期美债收益率跌 3.93 个基点报 4.943%。
