近日，东吴证券公告称拟定增不超 60 亿元，用于增资子公司、科技金融、财富管理与做市业务，并补流。此前，天风证券定增已落地，标志行业融资回暖。上半年，国泰海通、国联民生因并购需求进行股权再融资。
专业人士分析：近年受市场低迷影响，券商股权融资稀少，主要靠债务融资；如今交投活跃、景气回升，资金需求再度上升，股权+债务双轮驱动可快速增厚资本。行业并购整合加速，财富、做市、金融科技成竞争焦点，再融资为转型提供“ 弹药”。
股权加债务双轮驱动
东吴证券及天风证券的一系列动向，标志着行业融资回暖，反映出证券行业当下的发展态势与资金需求变化。而前些年，受市场低迷影响，券商股权融资稀少，主要依赖债务融资。
回顾证券公司以往的再融资流程，在资本市场景气度较高的年份，证券公司股权再融资更频繁。国信证券研报数据显示：券商再融资峰值为 2020 年，再融资近 1200 亿元。自 2023 年开始，证券公司股权融资规模及次数均大幅下降。2023 年融资 59 亿元、2024 年融资 295 亿元、2025 年至今融资 160 亿元。和债务融资相比，证券公司股权融资规模仍然较小。
经济学家余丰慧告诉 Barron's 巴伦：东吴证券此次定增计划正是顺应了当前市场趋势和行业发展的需要。随着市场景气度的回升，交投活跃，券商对资本的需求显著增加，通过股权加债务双轮驱动来增强资本实力，不仅有助于支持其业务扩张，还能提高抵御风险的能力。未来，这种趋势将会持续，特别是在金融科技、财富管理等关键领域竞争加剧的背景下，再融资对于券商来说是获取战略资源、实现转型的重要手段。
“ 券商股权融资重启只是时间问题，60 亿级别的定增一旦放行，后续相关企业排队会迅速拉长。监管层‘ 扶优去劣’ 的导向很明确：资本实力决定业务牌照边界，也决定并购话语权。” 国际注册创新管理师卢克林认为，如果市场日均成交维持在 8000 亿以上，ROE 能稳在 8%—10%，股权融资就是最优解，既降杠杆又补核心资本。趋势不可逆，但窗口期只给头部和特色券商。
银行补血为“ 稳”，券商补血为“ 冲”
事实上，证券公司的融资形式与银行、保险等金融机构存在明显差异。
余丰慧表示：证券公司更依赖于资本市场进行直接融资，如发行股票和债券；而银行和保险公司则更多地依赖吸收存款或保费收入作为资金来源。其次，在监管要求上，不同类型的金融机构面临不同的资本充足率和风险管理规定，这也影响了它们选择融资方式的灵活性。
进一步来看，银行保险等金融机构由于规模较大、信用等级较高，在债务融资方面具有明显优势，可以通过发行金融债券、吸收存款等方式获得大量低成本资金。而证券公司的债务融资渠道相对较窄，主要依靠发行公司债券、短期融资券等，融资成本相对较高。
在股权融资方面，银行保险等金融机构的股权结构相对稳定，股权再融资的频率和规模相对较小。而证券公司受市场行情影响较大，股权融资的波动性较大，在市场景气时可能会积极进行股权再融资，以快速扩充资本。另外，从融资目的来看，银行保险等金融机构的融资主要用于支持传统的存贷款业务、保险业务等，而证券公司的融资则更多地用于拓展创新业务，如科技金融、财富管理、做市业务等，以适应市场变化和提升竞争力。
“ 银行融资核心是满足存贷比、资本充足率等监管红线，工具以永续债、二级资本债、优先股为主，期限长、成本低。保险看重偿付能力充足率，次级债、可转债、保单质押融资是常态。券商则更像轻资产投行，资本消耗集中在做市、衍生品、两融，偏好短久期、高弹性的股权融资，可转债、定增、短融、收益凭证轮番上阵，节奏完全跟着市场β 走。” 卢克林分析道，银行补血为“ 稳”，券商补血为“ 冲”。
股权再融资可以延续复苏趋势
证券行业的并购整合预期确实存在，并且股权再融资可以为这一过程提供必要的资金支持。
随着市场竞争的加剧和监管环境的变化，规模效应和资源整合变得尤为重要。余丰慧认为，通过并购，券商不仅能迅速扩大市场份额，还能优化资源配置，提升综合服务能力。股权再融资为券商提供了额外的资金，使得它们有能力进行战略投资和并购活动，从而推动整个行业的复苏和发展。可以说，股权再融资在促进证券行业并购整合方面发挥着不可或缺的作用。
通过股权再融资，券商可以获得长期稳定的资金，用于增资子公司、拓展科技金融、财富管理与做市业务等，提升自身的核心竞争力。长远来看，这可能是大势所趋。
需要注意，股权再融资并非没有风险，如果市场环境发生变化或券商的业务发展不及预期，可能会导致资金使用效率低下，甚至影响券商的财务状况。业内人士表示，券商在进行股权再融资和并购整合时，需要谨慎决策，合理规划资金用途，以确保实现可持续发展。
卢克林补充道，并购潮已走到“ 大鱼吃大鱼” 阶段，谁手里有子弹谁就能定义下一周期。再融资资金到位后，第一件事不是扩表，而是锁定标的—— 区域经纪网点、公募基金牌照、私募子公司都可以折算成市占率。股权融资相当于给复苏加杠杆：市场回暖带来利润、利润增厚净资产、再融资放大资本、再撬动并购。（本文首发于 Barron's 巴伦中文网，作者｜孙骋，编辑｜蔡鹏程）
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