文 | 港股研究社
一台售价不菲的婴儿监护器，凭借“ 中国制造+亚马逊流量” 的组合拳，正悄然改写全球母婴电子产品市场格局。
近日，当聚智科技再次向港交所递交招股书时，“HelloBaby” 品牌已稳居亚马逊婴儿监护器类目销量冠军宝座。这款来自中国湖北黄冈的电子产品，在北美家庭育儿场景中已成为常见设备。
然而亮眼数据背后，美国市场较高的营收占比、研发费用率不足的"重营销轻研发"模式，为其 IPO 故事带来不确性。
业绩增长背后，北美市场的红利与得失
天眼查显示，聚智科技是一家专注于母婴电子产品的制造商，其核心业务为婴儿监护器的生产与经营，致力于提升父母与婴儿的日常生活品质。
多年来，公司在母婴电子领域精心培育并发展出“HelloBaby” 这一自有品牌。自 2016 年起，公司通过亚马逊平台开始销售婴儿监护器，凭借此契机逐步在全球各大主流市场站稳脚跟，其中北美及欧洲市场是其发展重心。
为确保讯号传输的稳定与安全，聚智科技自主研发了 2.4GHz 无线数字音视频婴儿监护器软件。该软件能让父母在远距离实时查看和听到婴儿的状况，同时还支持双向通话以及环境参数监测功能。
在过往的经营记录中，公司成功开发出众多畅销产品。截至 2024 年 12 月 31 日的年度，聚智科技的婴儿监护器及其他产品销量接近 140 万件，创下历史最高纪录。
聚智科技的销售渠道涵盖线上与线下两大市场。在过往经营期间，公司通过亚马逊、沃尔玛以及自营网站等线上平台销售产品；同时，也通过向 ODM 客户及分销商供货的方式开展线下销售业务。
依托遍布北美及欧洲多个国家和地区的全球客户群与销售渠道，在过往经营期间，公司超 88.2% 的收益来自海外市场的产品销售。
聚智科技的内部生产设施及仓库坐落于中国湖北省黄冈市武穴市，总建筑面积约为 22,522.2 平方米。截至 2022 年、2023 年及 2024 年 12 月 31 日止年度，以及截至 2025 年 4 月 30 日止四个月，这些设施的使用率分别约为 70.4%、82.5%、84.9% 及 70.6%。
从业绩表现来看，招股书显示，2022 年、2023 年以及 2024 年前 9 个月 （以下简称“ 报告期内”），聚智科技的营业收入分别为 1.9 亿元、3.48 亿元和 3.49 亿元。
报告期内，聚智科技的年/期内溢利同样呈增长态势，分别为 3482.2 万元、6336.6 万元以及 7176.9 万元。营收的持续增长，主要得益于自有品牌在美国销售婴儿监护器所带来的收益增长。
进一步分析可知，聚智科技对美国这一单一市场存在较强的依赖性。招股书披露，报告期内，公司来自北美市场的收入分别为 1.25 亿元、2.68 亿元以及 2.84 亿元，占总收入的比重分别为 65.4%、77.0% 以及 81.3%。
其中，仅在美国单一市场的销售额就分别达到 1.08 亿元、2.47 亿元以及 2.64 亿元，在总收入中的占比分别为 56.8%、70.9% 和 75.7%。
显然，来自美国市场的收入金额及其在总收入中的占比均呈现逐年上升的趋势。由于超过七成的收入来自美国市场，超过八成的收入源于北美市场，这种集中的市场布局使得公司业绩对北美市场高度依赖，在经营中处于较为被动的地位。
IPO 冲刺中的突围，开拓市场多元化能否破局？
从收入构成来看，聚智科技的营收主要依赖婴儿监护器业务。报告期内，该业务营收分别为 1.74 亿元、3.32 亿元和 3.38 亿元，在当期总营收中的占比分别达到 91.5%、95.4% 和 96.8%。
同时，聚智科技对海外市场的依赖度较高。若要进一步扩大业务规模，公司必须增加海外仓的存货量，以此应对较长的运输周期以及潜在的关税风险。
报告期内，聚智科技的存货金额分别为 8272.5 万元、1.19 亿元和 1.15 亿元，在流动资产中的占比分别为 63.52%、52.52% 和 54.67%。这些存货主要由制成品、在制品、原材料及零件构成。
另外，北美洲虽是婴儿监护器的主要市场，但欧洲市场也展现出稳定的增长态势。弗若斯特沙利文的报告显示，2023 年欧洲婴儿监护器市场的零售销货价值为 4.7 亿美元。
预计此后欧洲市场将以 7.0% 的复合年增长率快速增长，到 2028 年，其零售销货价值有望达到 6.14 亿美元，市场占比将高达 33.61%，可见该市场潜力巨大。
然而，聚智科技在欧洲市场的开拓成效并不理想。招股书数据显示，报告期内，公司来自欧洲市场的收入分别为 4207.9 万元、5429.8 万元和 5324.3 万元，在总收入中的占比分别为 22.1%、15.6% 和 15.2%，呈现出逐步下降的趋势。
在销售渠道方面，聚智科技主要依靠第三方电商平台。报告期内，来自第三方电商平台的销售收入分别为 1.64 亿元、3.08 亿元和 3.29 亿元，占总收入的比例分别达到 86.2%、88.4% 和 94.2%。其中，销售平台 A 为亚马逊，销售平台 B 为沃尔玛旗下的电商平台。
在第三方电商平台中，亚马逊占据主导地位。报告期内，公司从亚马逊平台获得的营收分别为 1.61 亿元、3.00 亿元和 3.26 亿元，占总营收的比例分别约为 84.4%、86.2% 和 93.4%。
尽管公司尝试拓展沃尔玛电商、线下销售等其他渠道，但效果并不显著。
招股书显示，报告期内，聚智科技的线下销售额分别约为 2630 万元、3780 万元和 2020 万元，在各年度/期间总营收中的占比分别约为 13.8%、10.9% 和 5.8%，线下业务明显萎缩。
其在销售平台 B 上的销售也呈现出相同的趋势。报告期内，来自销售平台 B 的收入分别为 349.8 万元、767.4 万元和 288.4 万元，在总收入中的占比分别为 1.8%、2.2% 和 0.8%。
聚焦于单一销售渠道，难免让公司在面对平台政策调整、竞争加剧等情况时出现应对不足的情况。而且，一旦亚马逊提高佣金比例、改变搜索算法等情形，聚智科技的销售和利润将有可能受到不同程度的影响。
结语
美国婴儿房里的中国摄像头，聚智科技凭借“HelloBaby” 品牌在亚马逊平台上创造了不错的销量业绩。如今，站在 IPO 门槛上的聚智科技，正面临关键转折点。
当美国生育率持续下滑，亚马逊佣金不断上涨，聚智科技的招股书已悄然将“ 智能看护生态” 写入未来蓝图。中国制造的下一个十年，不再只是性价比的胜利。
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