《科创板日报》8 月 2 日讯 2022 年 11 月 30 日，ChatGPT 的横空出世，引着一票巨头拉开了 AI 争夺战的序幕。如今 900 多天过去，巨额资本开支终于开始转为实实在在的利润增长——在 AI 技术上跑得最快的几家公司，开始在 AI 上赚钱了。
最新一轮美股财报季中，谷歌、微软、Meta 都交出了堪称 「炸场」 的业绩数据：
谷歌母公司 Alphabet 第二季度营收 964.28 亿美元，同比增长 13.8%，净利润 281.96 亿美元，同比增长 19.4%，业绩超出预期。
微软第四财季营收 764.4 亿美元，同比增长 18%，其中智能云业务 （含 Azure） 营收 298.8 亿美元，同比增长 26%，均超出预期；同期净利润 272 亿美元，同比增长 24%。
Meta 第二季度营收 475.2 亿美元，同比增长 22%，净利润 183.4 亿美元，同比增长 36%。
在本就重金砸向 AI 的背景下，几家科技巨头进一步加大了 AI 投资力度。
谷歌第二季度资本支出 224.46 亿美元，同比增长七成，环比增超三成；2025 年全年资本支出规划上调 100 亿美元至 850 亿美元，预计 2026 年将进一步增加。
微软预计，2026 财年第一季度的资本支出将超过 300 亿美元，同比增幅将超过 50%，远高于分析师们此前预期的 242.3 亿美元。
Meta 全年资本支出规划在 660 亿美元至 720 亿美元之间，较此前规划下限有所提高，2026 年资本支出将 「同样显著增长」。
为何上调资本开支？最简单直接的答案即是为了 AI 基建：投入 AI 服务器、网络、数据中心建设和运营，谷歌、微软、Meta 都谈到了 AI 算力依旧短缺。
当然在这之中，Meta 还要加上一条 「为了人才战」。毕竟之前扎克伯格从硅谷各家公司大肆挖人，「基建和人才将是 （Meta） 首要优先事项」，而员工薪酬将成为公司 2026 年费用增长的第二大驱动因素。
除此之外，从近期表态来看，OpenAI 和 xAI 也没有减弱 AI 基建的投入力度。其中 OpenAI CEO Sam Altman 7 月 21 日在社交平台发文称，预计年底将有 100 万片 GPU 上线，供应商包含微软、甲骨文、CoreWeave 等云服务商；马斯克 7 月 23 日也在社媒上强调，将继续加码算力投资，目标 5 年内上线等效 5000 万片 H100 的计算集群。
▌AI 开始 「造血」
时钟转到一年前，《科创板日报》 曾写过一篇 《ChatGPT 问世 600 天，AI 遭遇梦醒时分》 的报道，彼时这些科技巨头们交出的财报并不能让市场满意，AI 巨额资本开支换不回对等实际收益。在财报会上，谷歌 CEO Sundar Pichai 不断被分析师们问到：谷歌每个季度在 AI 上投资 120 亿美元，什么时候才能开始产生回报？
大手笔、砸重金，AI 值吗？
站在一年后的今天，此前在这个问题上还稍显踌躇的科技巨头们，终于能拿出财报和用户数据挺胸回答：值。
谷歌 Gemini 应用月活用户已达到 4.5 亿，第二季度每日调用量环比增长 50%，Gemini 使用量同比飙升 35 倍。公司 5 月每月输出 480 万亿 tokens，6 月这一数字便已增长至 980 万亿；视频生成模型 Veo3 成为爆款产品，5 月以来已生成超 7,000 万个视频；AI overview 月活超 20 亿 （上季度月活 15 亿），货币化率与传统搜索大体相当——多位分析师指出，AI 对谷歌所有业务均产生正向影响，谷歌在 AI 上的投入正 「全面取得回报」。
微软在这次的财报和电话会中，首次公布了两项数据：一项是公司首次以美元披露了 Azure 业务规模，2025 年财年 Azure 及其他云服务营收超过 750 亿美元，同比增长 34%；另一项是 Copilot 月活数据，其 Copilot 系列 （含企业版和消费者版） 月活跃用户达 1 亿。微软表示，Microsoft 365 Copilot 的采用提高了 Microsoft 365 商业云产品 （例如 Office 生产力软件包） 的每用户收入。
AI 也已成为驱动 Meta 业务增长的核心引擎。第二季度其营业利润率已高达 43%，在财报会上扎克伯格强调，这主要归功于 AI 为广告系统带来的效率红利。AI 推动下，Instagram 广告转化率提升约 5%，Facebook 提升 3%，且 AI 创意工具受到小型广告主欢迎。此外，AI 助手 Meta AI 月活跃用户已超过 10 亿，正向更广泛场景渗透。
据广发证券梳理，科技巨头们的 AI 货币化路径各有侧重，但也十分清晰：
OpenAI 利用模型的先发优势挖掘高端用户；谷歌利用独有的全栈优势驱动产品矩阵变现；AWS 聚焦卖铲模式 （按量计费的云模式+AI 平台服务及 SaaS）；微软专注平台 （Azure 云）+增值订阅；Meta 则深度赋能广告+社交、储备眼镜等终端业务。
分析师指出，各家看到了 AI 在赋能传统业务、打通存量业务、拓展增量业务上的极大潜力，AI 在智能云/Agent/模型 API 调用费/软件溢价订阅/广告与内容变现领域依然存在大量价值，促使各大巨头加速投入。
联博美国增长基金主管 Jim Tierney 直言，虽然资本支出还是 「看不到尽头」，但由于这些科技巨头 （的 AI 投资） 正在展示回报，因此投资者态度已截然不同；在云计算收入和 AI 服务销售增长的双重推动下，市场的积极反应 「的确令人瞩目」。
▌「FOMO 2.0」
在科技巨头的 AI 投资狂潮中，「FOMO」 这个词可以说是一直伴随左右。FOMO 全称为 fear of missing out，中文译为 「错失恐惧症」，即害怕错失机遇。
谷歌和 Meta 都曾袒露过这种 「怕」。
扎克伯格表示，一旦落后了，「你会在未来 10-15 年最重要的技术中失去站位。」 谷歌 CEO Sundar Pichai 同样认为，在这样一场技术浪潮面前，「投资不足的风险远远大于投资过多的风险」，只要能占据领先身位，过多的资本开支也只能算是 「很小的代价」。
ChatGPT 面世之初，这些巨头们因技术颠覆恐慌而仓促入场加码，彼时的投资意在 「占位」。但站在当下时点，当 AI 投资回报路径逐渐清晰，AI 开始真正 「造血」，科技巨头们似乎反而陷入了更为激烈的 「FOMO 2.0」。
比如 OpenAI，即使公司今年收入大幅增长、全年营收有望达到 120 亿美元左右，但居高不下的运营成本依旧困扰着 OpenAI。有分析指出，OpenAI 每 1 美元收入都伴随着 2.25 美元成本，粗略估计该公司今年的运营支出预计将超过 280 亿美元。为了保持领先身位，OpenAI 依旧需要筹措巨资。据悉，OpenAI 正在为今年 3 月宣布的 400 亿美元融资计划努力，本周一重新开启了融资进程，向新老投资者寻求资金。
还有亚马逊，虽然公司最新交出的财报中，多项数据都超出了分析师预期，但 「优秀却不够惊艳」 的 AWS 业务表现还是拖累了股价。有分析师直接用 「非常令人失望」 形容 AWS 的销售增幅，还有分析师认为 AWS 缺少强有力的 AI 大模型，担心其 AI 开发落后对手。
AI 产业的马太效应比互联网时代更为显著，领先者凭借数据、算力及用户习惯的积累形成 「滚雪球效应」，后来者翻盘成本呈指数级攀升，但模型迭代、硬件升级、生态更新，无一不需要持续重金投入。
统计数据显示，谷歌、微软、Meta 和亚马逊四家公司，预计今年将在数据中心等 AI 基建上投入超 3500 亿美元，2026 年将超过 4000 亿美元。
「只要营收和订单数字在那儿，它们就可以想怎么花钱就怎么花，」 Jefferies 分析师 Brent Thill 表示，「这是一场持续的资本支出战……大概有五家公司可以达到参与竞争所需的支出规模。大多数投资者认为，如果一家公司不这样做，其他公司也会这样做。」
几家科技巨头走出的路径，都验证了 AI 转为 「造血」 利润中心的可行性。ROI 日渐清晰的同时，对于巨头们而言，「放松」 反而是最危险的选项。毕竟 AI 时代的竞争没有 「中场休息」，要么在狂奔中进化，要么在停滞中消亡。
